2012年風投行業(yè)：危機抑或成長的煩惱？
A股市場在2100點附近拉鋸，股民虧錢；然而在這個市場中，還有一群人比股民更慘，隨便一個失誤就要虧上成百上千萬。在昨天播出的《新財富夜談》中，財經(jīng)評論員葉檀和深圳同創(chuàng)偉業(yè)創(chuàng)投董事總經(jīng)理王維、浙商創(chuàng)投發(fā)起合伙人華曄宇、清科創(chuàng)投董事總經(jīng)理袁潤兵等一起聊聊他們這段艱難的時光。
2011年A股市場全年累計下跌21.68%，共有356家企業(yè)實現(xiàn)首次公開募股(IPO)，總計融資金額達到了615.32億美元，較2010年上市數(shù)量減少120家，融資金額減少了41.6%，其中281家登陸A股市場，融資437.19億美元，75家境外上市，融資178.13億美元。
2012年上半年，共有128家中國企業(yè)實現(xiàn)上市，融資總額僅有145.65億美元，其中104家登陸A股，融資金額為115.84億美元，同比減少56.2%，24家境外上市，融資金額為68.85億美元，同比減少了58.6%。隨著二級市場的估值回歸，今年上半年創(chuàng)業(yè)投資（VC）/股權(quán)投資(PE)境內(nèi)IPO，退出賬面回報僅5.55倍，同比下滑35.3%，其中深圳中小板平均賬面投資回報為6.38倍，深圳創(chuàng)業(yè)板和上海主板分別帶來5.79倍和2.52倍的投資回報。海外方面，上市企業(yè)為投資者帶來的平均賬面投資回報僅為1.48倍。和2010年最高達73.2倍的VC/PE機構(gòu)平均退出回報相比，風投今年的日子過得比較慘。
葉檀：那你們難道還不承認這是一場危機嗎？
華曄宇：危機這個詞可以用，但我認為是成長的煩惱，而且這樣的調(diào)整是有好處的，比如融資大規(guī)模的下降，對長線投資的VC來說，應該是個好事。去年我們發(fā)基金，有點大家爭著把錢送過來的這種感覺，那么今年又冷下來，比我們預想的規(guī)模小了一點，我們原來預計三到五億規(guī)模，最后是募到兩個億，說明市場冷了，而且冷得比較快。
對于大部分機構(gòu)來說，從2010年高點到現(xiàn)在，整個PE行業(yè)的平均回報實際上是在收窄，也有許多創(chuàng)投機構(gòu)耕耘多日，不僅顆粒無收甚至出現(xiàn)了虧損。在港股估值長期低位徘徊的背景下，企業(yè)赴港上市的意愿已今非昔比，投中集團最新的研究報告顯示，上半年僅有6家具有VC/PE背景的企業(yè)在港交所上市，平均賬面回報率跌至-0.1倍，有10個擬IPO項目選擇退出。6月18日協(xié)眾國際上市，給鼎暉投資、中信資本分別帶來-0.29倍、-0.30倍的賬面退出回報。而此前的4月27日，九鼎投資退出中盛資源獲得-0.22倍賬面退出回報，此次為九鼎投資在港股市場的首筆退出。
葉檀：做創(chuàng)投的人這兩年心理預期是多少倍，是不是已經(jīng)下來一點了？
華曄宇：我們其實一直跟我們的有限合伙人（LP）是這么說的，給我們?nèi)轿迥陼r間，我給你三到五倍的回報，如果更高那是意外。
袁潤兵：能達到年化率20%以上的回報，我覺得這就非常不錯了。
葉檀：經(jīng)歷了前兩年的飛速發(fā)展，2012年的風投行業(yè)邁入低迷期似乎已成定論，風投行業(yè)的暴利時代就此過去了嗎？
鼎暉創(chuàng)投合伙人黃炎：暴利時代我覺得本來就不正常。按照今天的環(huán)境的話，不管是我們的投資人，我們自己，還是企業(yè)，都應該回歸到一個更正常的，更合理的預期。
清科集團創(chuàng)始人倪正東：我沒那么悲觀。只是你本來今年打算收割的，要往后再推一兩年吧。我覺得到2014年的時候，這個市場應該是非常好的，是中國下一個VC/PE的高潮。
葉檀：有些行業(yè)冷得比較快，有些行業(yè)還是在高成長的。像新能源、農(nóng)業(yè)、文化行業(yè)，這些政府鼓勵的行業(yè)，你們會不會去投得多一點？
華曄宇：畢竟目前我們還是以IPO退出為主，不可能跟國家的引導背道而馳。比如說現(xiàn)在房地產(chǎn)上市很難，你非得去投房地產(chǎn)，那肯定是腦子有問題了。
王維：這個新能源行業(yè)可以做一個非常典型的案例來分析。新能源行業(yè)在2007年~2009年，在中小企業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板上市了一批公司，2007年前進入的不少投資人獲得了很高額的收益。相反在2008、2009年，當時我們順應潮流，大量錢砸到光伏、風能、電動汽車，后來情況非常不好，因為新能源中有太多同行。我們的教訓是，如果沒有一個足夠的提前量，太功利于未來，是不能夠掙到大錢，往往會踏空。因為中國的很多市場，由藍海變?yōu)榧t海是一瞬間的事情。
葉檀：你們現(xiàn)在有沒有比較看好的東西？
袁潤兵：消費服務領域我們看得會比較多一點。消費企業(yè)的成長有一定的周期，需要比較長的時間，不像互聯(lián)網(wǎng)或者很多新興產(chǎn)業(yè)，它可能蓬勃起來比較快。中國很多消費企業(yè)并不理解消費，而是以制造理念去理解這個消費的，所以我們遇到的很多的食品安全。如果我們看中一個企業(yè)有成長起來的潛質(zhì)，那么我們不介意多等它幾年。
從各大機構(gòu)研究報告來看，盡管遭遇產(chǎn)業(yè)泡沫，政策利好出盡等因素，往年的熱門行業(yè)依然集中了較高的關注度，比如互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，就依然位居廣大機構(gòu)投資者關注度榜首。
鼎暉創(chuàng)投合伙人黃炎：互聯(lián)網(wǎng)和醫(yī)療行業(yè)并購的機會現(xiàn)在是越來越多?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)，國內(nèi)幾個大的互聯(lián)網(wǎng)需要戰(zhàn)略性的去通過收購方式增加它的產(chǎn)品線，或者獲得一些新的技術(shù)，這塊的收購實際大家可以經(jīng)?？吹靡?。另外醫(yī)療行業(yè)，海外一些巨頭也一直在看中國的市場，我認為未來這一兩年，海外戰(zhàn)略投資人進來收購我們中國公司的機會會比較多。
清科集團創(chuàng)始人倪正東：估計在2013年的下半年和2014年的時候，資本市場好一些，電子商務公司也開始賺錢，這個市場開始慢慢好起來。(陳靚)
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