銀行行業(yè)：銀行板塊小幅跑輸大盤
市場表現(xiàn)：上證A股指數(shù)下跌0.79%，銀行行業(yè)（申萬二級）指數(shù)下跌0.97%，跑輸大盤0.19個百分點。截至7月20日上證A股的TTM剔除負值后的估值為10.41倍,銀行行業(yè)的TTM為5.83倍,估值較上周繼續(xù)下降。上周銀行業(yè)總體表現(xiàn)低迷。個股僅寧波、中信、農(nóng)行、工行四家上漲。其中表現(xiàn)較好的中信銀行與寧波銀行漲幅分別為1.3%和1.2%；跌幅居前的為興業(yè)銀行、招商銀行、華夏銀行，跌幅達到1.8%。
主要經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)：SHIBOR利率出現(xiàn)了一定的回升。SHIBOR隔夜從周一的2.46%逐漸攀升，至周五已達到3.13%。票據(jù)直貼（珠三角6個月）本周沒有變化，保持在4.4‰水平，轉(zhuǎn)帖利率約為3.9‰。本周繼續(xù)停發(fā)央票。公開市場操作投放1450億元，回籠量2050億元，實現(xiàn)凈回籠量600億元，回籠貨幣較上周增加200億元。
行業(yè)要聞和公司動態(tài)：央行：中國推出存款保險制度時機已基本成熟、銀監(jiān)會主席助理：寬松信貸邊際效應(yīng)遞減急需財政政策跟進等；浦發(fā)銀行上半年售理財產(chǎn)品4000億數(shù)量接近去年全年、消息稱光大銀行暑假后才啟動H股上市等。
投資策略：維持行業(yè)“中性”評級。銀行行業(yè)表現(xiàn)持續(xù)疲弱，與宏觀經(jīng)濟下行、利率市場化的擔憂有關(guān)。從中短期來看，銀行行業(yè)的估值修復(fù)仍需等待，我們不認為銀行板塊將直接受益于流動性的復(fù)蘇，在宏觀經(jīng)濟下行周期內(nèi)，寬松貨幣政策對銀行業(yè)績的影響中性偏負。好的盈利機會主要源于在超跌之后的資金配置需求推動以及中報的發(fā)布。但正如我們在下半年策略中所述，銀行行業(yè)的長期投資價值被低估，參考國外銀行業(yè)的演變歷程，銀行行業(yè)整體長期均衡ROE水平應(yīng)維持在14%左右，對應(yīng)的PB（2012）應(yīng)在3X的水平。價值投資者應(yīng)堅守銀行股被低估的判斷，目前階段也是逢低配置的好時機，從長期看，一旦經(jīng)濟企穩(wěn)，市場對銀行業(yè)的擔憂減弱，銀行業(yè)盈利回升，便是估值顯著回升、獲得豐厚回報之時。個股方面，我們?nèi)匀皇淄泼裆驼行?。民生銀行受益于民營和小微企業(yè)業(yè)務(wù)的強定價能力，靈活的運營管理機制，凈息差下行幅度較小，優(yōu)于同業(yè)。招商銀行經(jīng)營穩(wěn)健，風控良好，業(yè)績增長穩(wěn)定，長期看好。但需注意在目前環(huán)境極其不利的情況下的估值下沉。
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