煤炭行業(yè)：跌勢(shì)將持續(xù) 去庫存需要一個(gè)月
【煤炭行業(yè)研究報(bào)告內(nèi)容摘要】
截至 7 月 9 日，秦皇島山西優(yōu)混（5,500 大卡）的周報(bào)價(jià)收于 645 元/噸，環(huán)比跌幅 5.1%，10日日?qǐng)?bào)價(jià)已跌到 610元。庫存下降速度仍緩慢，秦皇島庫存小幅下跌至 10 日的 848 萬噸，環(huán)比下跌 4.6%。我們認(rèn)為 600 多萬噸將是比較合理的庫存，這樣還需要近 30%跌幅，我們認(rèn)為或仍需要 1 個(gè)月以上。本周六大電廠庫存天數(shù)下降 20%至 24天，下降幅度較大，在天氣的作用下， 電廠去庫存化有進(jìn)展， 但仍在較高位置。產(chǎn)地煤價(jià)呈現(xiàn)大范圍普跌，跌幅較前期有所縮小，山東各煤種普遍跌幅最大（5%-10%）。國際煤價(jià)延續(xù)上周的漲勢(shì)， BDI貨運(yùn)指數(shù)近期也出現(xiàn)小幅上漲， 澳洲 BJ動(dòng)力煤上漲 3%至 90 美元。國際煤價(jià)由于前期跌幅較大，目前的上漲是對(duì)前期的修正還是趨勢(shì)仍有待商榷。我們認(rèn)為除非國際價(jià)格持續(xù)上漲，否則對(duì)國內(nèi)煤的止跌作用比較有限。供應(yīng)方面，山西煤炭日產(chǎn)量本周大幅上漲 8%至 282萬噸。從我們了解的情況看，山西、內(nèi)蒙的煤炭上市公司并沒有限產(chǎn)、降薪的打算，煤價(jià)離成本線仍有一定空間。未來供應(yīng)充足對(duì)煤價(jià)的壓力仍然不小。本周有一些利好出現(xiàn)：比如電廠庫存天數(shù)明顯下降、國際煤價(jià)連續(xù)兩周上漲、未來跌幅有望收窄。 但即便煤價(jià)在 8月止跌， 后四個(gè)月反彈的高度仍會(huì)比較有限。我們維持板塊中立的評(píng)級(jí)，首選依然是業(yè)績(jī)確定性較好、成長(zhǎng)性較好、有資產(chǎn)注入預(yù)期的國投新集。
支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
港口煤價(jià)連續(xù) 9周下跌，產(chǎn)地煤價(jià)、港口煤價(jià)跌幅仍較大。本周煤價(jià)跌幅仍較大，截至 7月 9日，秦皇島山西優(yōu)混（5,500大卡）的周報(bào)價(jià)收于645元/噸，下跌 5.1%，10日的日價(jià)格已經(jīng)跌至 610元。產(chǎn)地煤價(jià)跌幅有所縮小，但跌幅仍較大，山東動(dòng)力煤、焦煤價(jià)格下跌 5%-10%。
秦皇島庫存下降依然緩慢，電廠庫存天數(shù)下降較快。截至 7月 10日，秦皇島庫存小幅下跌至 10日的 848萬噸，環(huán)比下跌 4.6%。本周六大電廠庫存天數(shù)下降 20%至 24天，下降幅度較大，在天氣的作用下，電廠去庫存化有些進(jìn)展，但仍在較高位置。沿海煤炭貨運(yùn)指數(shù)連續(xù)第 15周下跌。
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