食品飲料：風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期兌現(xiàn) 堅(jiān)守成長(zhǎng)是王道
【食品飲料行業(yè)研究報(bào)告內(nèi)容摘要】
事件：
白酒板塊今日整體下跌，其中一線白酒下跌幅度較大，貴州茅臺(tái)、五糧液和瀘州老窖分別下跌-4.4%、-4.7%和-6.6%。
對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：
一線白酒下跌：意料之中，政策風(fēng)險(xiǎn)逐漸被市場(chǎng)認(rèn)可：我們從今年2月底開始，就持續(xù)提醒投資者規(guī)避一線酒的政策風(fēng)險(xiǎn)。我們提出由于臨近換屆敏感時(shí)點(diǎn)，十八大以前高檔白酒提價(jià)預(yù)期難以兌現(xiàn)，且據(jù)我們觀察，三公費(fèi)用抑制消費(fèi)高檔白酒的現(xiàn)象逐漸得到執(zhí)行，高檔白酒風(fēng)險(xiǎn)在逐漸加大。因此今天一線白酒的下跌無(wú)須驚訝，而是在預(yù)料之中。
對(duì)白酒板塊基本面的再梳理，三線好于一線好于二線：行業(yè)近年一派盛景，各路資本紛紛進(jìn)駐實(shí)業(yè)，必將帶來(lái)行業(yè)的繁榮及企業(yè)的短期復(fù)興，資本以逐利為目的，在消費(fèi)體量有限的情況下，價(jià)格上漲是唯一的快速擴(kuò)容來(lái)源，短期我們認(rèn)為高檔白酒價(jià)格難有轉(zhuǎn)機(jī)（消費(fèi)端被抑制、價(jià)格指數(shù)看不到回升態(tài)勢(shì)），因此高檔白酒政策風(fēng)險(xiǎn)會(huì)壓制估值，但我們認(rèn)為盈利還相對(duì)穩(wěn)定。對(duì)于二線白酒來(lái)說(shuō)，規(guī)模增長(zhǎng)除了行業(yè)機(jī)會(huì)外，還有份額的提升，這也意味著競(jìng)爭(zhēng)的加劇，二線白酒未來(lái)增長(zhǎng)空間更多依賴于省外市場(chǎng)的爭(zhēng)奪。我們對(duì)于二線酒的整體觀點(diǎn)是：收入增速會(huì)下來(lái)（一線酒漲不動(dòng)抑制二線提價(jià)和銷售空間），且競(jìng)爭(zhēng)相比較前幾年激烈度上升，行業(yè)將面臨優(yōu)勝劣汰局面。三線白酒因?yàn)榫哂写蟊緺I(yíng)市場(chǎng)（酒鬼在湖南、沱牌舍得在東北、青青稞酒在青海、順鑫農(nóng)業(yè)在北京及周邊），兩年內(nèi)壓力比二線酒小，業(yè)績(jī)爆發(fā)力尚可持續(xù)。
周期板塊風(fēng)不動(dòng)、樹不動(dòng)，實(shí)屬心動(dòng)，板塊內(nèi)優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股進(jìn)可攻退可守：站在目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)盈利拐點(diǎn)顯現(xiàn)暫時(shí)還看不到，板塊內(nèi)一些成長(zhǎng)股既可以保持穩(wěn)定的成長(zhǎng)性及盈利能力，又可以規(guī)避政治風(fēng)險(xiǎn)，可作為當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)的首選，鑒于此，我們繼續(xù)推薦：
第一梯隊(duì)推薦標(biāo)的：古越龍山+湯臣倍健+酒鬼酒；
第二梯隊(duì)標(biāo)的為穩(wěn)健性品種及跟漲型超額收益品種：伊利股份+青青稞酒+沱牌舍得+黑牛食品；
第三梯隊(duì)為配置型品種及戰(zhàn)略布局型品種：五糧液+山西汾+洽洽食品+三全食品。（宏源證券）
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