資金面趨緊逆回購呼聲高 降存準(zhǔn)率爭議漸起
□18日銀行間市場資金面繼續(xù)吃緊，資金成本上行勢頭沒有明顯止步跡象。面對這一情況，市場對央行能及時展開逆回購的期盼越來越高，同時對于降準(zhǔn)的爭議也越來越多
□至于下一階段的資金面，未來一個月的到期資金量較低，且7、8月依然是財(cái)政對流動性的緊縮周期，再鑒于央行目前對于資金去杠桿化的態(tài)度，后期資金面的壓力將更大
17日央行向公開市場進(jìn)行了正、逆回購需求詢量，但是讓市場失望的是，18日包括7天期、14天期逆回購，28天期正回購均再度“詢而未發(fā)”，僅進(jìn)行了20億元3月期央票的招標(biāo)，發(fā)行參考收益率持穩(wěn)于2.9089%。
資金面趨緊逆回購呼聲高
受資金面緊張影響，市場利率持續(xù)上行。SHIBOR隔夜期限上漲78.30BP至5.5960%，其余各短端期限則下行。而本周公開市場只有320億元到期資金，若央行不展開逆回購向市場放水，資金面緊張程度可想而知。記者采訪的多位交易人士均認(rèn)為，相比于下調(diào)存準(zhǔn)率，盡快開啟逆回購是當(dāng)務(wù)之急。
北京一位股份制銀行交易員指出，監(jiān)管層正著力于資金面的去杠桿，但是他認(rèn)為應(yīng)該使用監(jiān)管手段解決這個問題，而不能一味地使用總量手段解決，“央行不能用總量政策代替結(jié)構(gòu)政策。若長此以往，極度緊縮的市場資金或許會破壞債券發(fā)行機(jī)制。”
他建議，央行應(yīng)該保持流動性的適度平穩(wěn)，將7天回購利率保持在3.5%左右。
而對于期盼中的逆回購的量，上述人士認(rèn)為，“其實(shí)量的多少并不重要，關(guān)鍵是央行要及時地展開逆回購，向市場傳遞一個明確的信號?！?/font>
市場人士表示，現(xiàn)在市場整體資金量“勉強(qiáng)”夠用，關(guān)鍵是很多銀行有強(qiáng)烈的謹(jǐn)慎動機(jī)，不愿意融出資金，導(dǎo)致資金流更趨緊張。
存準(zhǔn)率使用概率不大
鑒于資金面的緊張現(xiàn)狀，市場也有聲音呼吁降低存款準(zhǔn)備金率。目前大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率為20%，中小型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率為16.5%。
近日也有外媒報道，我國大型國有銀行正向央行施加壓力，要求其釋放更多資金，以緩解現(xiàn)金周轉(zhuǎn)困難的狀況。報道中甚至稱，大行高管呼吁央行在周三前降低存準(zhǔn)率。
但是分析人士對上證報記者表示，目前下降存款準(zhǔn)備金率的概率并不大。降準(zhǔn)將增加整個市場上的流動性，但是目前我國面臨的主要問題不是資金總量的問題，而是資金的期限匹配問題；不是信貸供給不足的問題，而是有效信貸需求不足的問題。在這種市場背景下，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率對市場目前面臨的流動性結(jié)構(gòu)性趨緊并沒有實(shí)質(zhì)性改善。
而且，目前監(jiān)管層對資金去杠桿化的要求明確，以期降低金融體系內(nèi)的資金空轉(zhuǎn)，“剛要有所顯效，央行不會在這時候降準(zhǔn)的?！币晃唤灰讍T預(yù)計(jì)，目前對于流動性不會盲目放開。
申銀萬國18日發(fā)布的報告也認(rèn)為，目前政府對經(jīng)濟(jì)的容忍度提高，要通過激活貨幣信貸存量支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展；意味著貨幣政策繼續(xù)放松的空間并不大，可能使得央行并不會很快重新回歸寬松的貨幣政策。
下一階段資金或難現(xiàn)寬松
申銀萬國認(rèn)為，7、8月依然是財(cái)政對流動性的緊縮周期，后期資金面的壓力更大。記者初步統(tǒng)計(jì)，未來的一個月內(nèi)，僅有約1000億元的公開市場資金到期。
而從國內(nèi)政策態(tài)度和國際資金流動兩個角度預(yù)判，下一階段的資金面不會寬松，M2增速將逐步回落，貨幣市場利率較上半年走高。
監(jiān)管政策方面，前期規(guī)范理財(cái)業(yè)務(wù)、債市監(jiān)管風(fēng)暴等已凸顯監(jiān)管層的態(tài)度，即資金去杠桿化，禁止資金玩“空轉(zhuǎn)”游戲，下半年這個態(tài)度必將延續(xù)，也會影響到信托、債券、票據(jù)的新增量；貨幣政策方面，目前市場資金面已異常緊張，央行卻并沒有出手，18日反而進(jìn)行了20億央票操作，收緊流動性或者至少說不擴(kuò)大流動性的意圖很明顯。
國際資金流動方面，首先，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況弱于預(yù)期，“熱錢”流入根本驅(qū)動力減弱；其次，人民幣升值預(yù)期減弱，NDF市場甚至出現(xiàn)貶值預(yù)期，吸引“熱錢”的匯差收窄；再次，美國退出量化寬松預(yù)期上升，美國債券利率回升，吸引“熱錢”的利差也收窄。多重因素導(dǎo)致“熱錢”流入減少，下半年流動性難現(xiàn)寬裕。(李丹丹)
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