銀行理財(cái)可作利率市場化的“試驗(yàn)田”
目前，我國利率市場化已經(jīng)有顯著效果，絕大部分應(yīng)由市場決定的利率已經(jīng)實(shí)現(xiàn)市場化定價(jià)，存款基準(zhǔn)利率是當(dāng)前最為關(guān)鍵的步驟。一方面，存款基準(zhǔn)利率放開初期可能引發(fā)商業(yè)銀行競相提高存款利率，加大經(jīng)營成本；另一方面，我國尚未實(shí)行存款保險(xiǎn)制度，一旦金融機(jī)構(gòu)發(fā)生支付危機(jī)，存款人的利益就可能得不到保障。因此，對存款基準(zhǔn)利率的放開需要保持審慎。銀行理財(cái)業(yè)務(wù)可作為放開存款利率浮動的“試驗(yàn)田”，通過公眾、市場機(jī)構(gòu)和監(jiān)管層逐步對存款利率浮動的認(rèn)識和應(yīng)對，為放開存款基準(zhǔn)利率創(chuàng)造良好的市場環(huán)境，并逐步實(shí)現(xiàn)存款基準(zhǔn)利率放開。
銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率是市場化存款利率的反映。從銀行理財(cái)產(chǎn)品的實(shí)質(zhì)來看，它實(shí)現(xiàn)了公眾直接參與金融市場投資，并蘊(yùn)含了一定的商業(yè)銀行信譽(yù)；而存款本質(zhì)也是金融市場的一種包含商業(yè)銀行信用的投資品種，存款利率是投資者根據(jù)存款風(fēng)險(xiǎn)而確定的價(jià)格，二者性質(zhì)相似。此外，大力發(fā)展保本理財(cái)產(chǎn)品的銀行有不少資本金較寬裕而存貸比壓力較大的銀行，因此很多的保本型銀行理財(cái)產(chǎn)品資金以結(jié)構(gòu)性存款或直接納入本行司庫；非保本型銀行理財(cái)資金在產(chǎn)品募集期或到期后，也會在銀行形成部分沉淀存款，二者價(jià)格相似。因此，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率與存款利率具有一定的相互參考性。
銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率與金融市場關(guān)聯(lián)密切。銀行理財(cái)資金投資包括債券、PE等多類資產(chǎn)，其收益率與金融市場各類資產(chǎn)密切相關(guān)，銀行理財(cái)產(chǎn)品中不乏直接掛鉤基準(zhǔn)利率的產(chǎn)品。同時(shí)，銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率市場化程度較高，能及時(shí)反映市場和政策變化。這既反映了市場的真實(shí)資金供求狀況，也包含了市場對通脹和貨幣政策調(diào)整的預(yù)期。特別是短期理財(cái)產(chǎn)品的收益率較高，顯示其對通脹更為敏感，相對同期存款定期而言，更能體現(xiàn)即時(shí)的市場資金溢價(jià)。
銀行理財(cái)業(yè)務(wù)有望成為商業(yè)銀行探索利率市場化后經(jīng)營模式的契機(jī)和平臺。利率市場化給商業(yè)銀行帶來的一大挑戰(zhàn)就是調(diào)整經(jīng)營模式，實(shí)現(xiàn)投資、中間業(yè)務(wù)與信貸業(yè)務(wù)的互補(bǔ)。理財(cái)業(yè)務(wù)為商業(yè)銀行創(chuàng)造了迎接挑戰(zhàn)的平臺，它的發(fā)展大大拓展了商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的領(lǐng)域，擴(kuò)大了傳統(tǒng)的擔(dān)保、代理、信托等業(yè)務(wù)的規(guī)模，強(qiáng)化了結(jié)構(gòu)化金融工具的創(chuàng)新，還通過跨市場、組合型的投資運(yùn)作方式，整合了銀行在信貸及銀行間市場的傳統(tǒng)優(yōu)勢，拓展了在資本市場、外匯市場和衍生品市場的投資空間，為銀行探索利率市場化后中間業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)和資產(chǎn)負(fù)債管理的有機(jī)結(jié)合提供了平臺。
銀行理財(cái)業(yè)務(wù)也為監(jiān)管層預(yù)見利率市場化將面臨的新形勢提供了可能。利率市場化對銀行體系和金融市場的影響都是巨大的，監(jiān)管層必須審慎推進(jìn)。國際上實(shí)施利率市場化失敗的國家的經(jīng)驗(yàn)表明，利率市場化的成功推進(jìn)需要以國內(nèi)金融體系和監(jiān)管模式較為健全為條件，并在合適的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境中逐步推進(jìn)。銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的出現(xiàn)，為檢驗(yàn)我國金融體系和監(jiān)管體系應(yīng)對存款利率自由浮動的能力提供了契機(jī)，便于監(jiān)管層預(yù)見、預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)，完善相關(guān)制度。理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行成本的市場化管理，無論是對商業(yè)銀行還是對于監(jiān)管機(jī)構(gòu)順利適應(yīng)利率市場化都具有重要的借鑒意義。
從目前推進(jìn)利率市場化所需的條件來看，其核心可以歸納為商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)市場化競爭、金融市場實(shí)現(xiàn)市場化傳導(dǎo)、客戶接受市場化規(guī)律。銀行理財(cái)產(chǎn)品在這三個方面都發(fā)揮了重要作用，尤其是對于第三點(diǎn)的作用顯著，有利于促使居民認(rèn)識、認(rèn)可、接受存款的收益與風(fēng)險(xiǎn)以及“用腳投票”的市場規(guī)律，為利率市場化的繼續(xù)推進(jìn)打下良好的市場基礎(chǔ)。 （陳 珊）
(作者單位：中國銀行間市場交易商協(xié)會)
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