光大銀行H股融資規(guī)?？s水 整體估值仍低
“光大銀行（601818）本周一（5月7日）交了上市申請(qǐng)材料?！?月9日，接近光大銀行H股上市的消息人士向本報(bào)記者透露。
這意味著若后續(xù)進(jìn)展順利，光大銀行在輾轉(zhuǎn)拖延近一年后終將在今年年中完成H股上市。
“基石投資者去年其實(shí)就有?！鄙鲜鱿⑷耸勘硎?，基石投資者基本維持去年陣容，唯有一家臨陣撤資，但他并未透露撤資機(jī)構(gòu)名稱。目前，尚不清楚光大銀行重啟上市后基石投資者的投資比重。
此前，市場(chǎng)猜測(cè)可能成為基石投資者的機(jī)構(gòu)包括大華銀行和新加坡主權(quán)基金淡馬錫。
不過，光大銀行H股上市募集資金的規(guī)模可能縮水?！翱杀仁袃袈剩≒B）在0.9倍到1.4倍之間?！痹撓⑷耸勘硎?，光大銀行此次H股招股規(guī)模不會(huì)有大變化，但其定價(jià)壓力依然不減，可能在下限定價(jià)。
若在下限定價(jià)，光大銀行不僅難以實(shí)現(xiàn)去年期望的1.3-1.5倍市凈率，可能還會(huì)低于去年機(jī)構(gòu)投資者曾愿意給出的1.2倍左右市凈率。
光大銀行此次H股上市的承銷商包括中金、摩根士丹利、摩根大通、瑞銀、匯控、法巴、中銀國際、申銀萬國和光大控股。
資金壓力
盡管新銀行資本管理辦法可能拖至年底實(shí)施，但光大銀行面臨的資本充足壓力并未因此得到極大緩解。
光大銀行去年的財(cái)務(wù)資料顯示，2009、2010和2011年底，光大銀行的資本充足率分別為10.39%、11.02%和10.57%，核心資本充足率則分別為6.84%、8.15%和7.89%。今年一季度，光大銀行的資本充足率和核心資本充足率雖然有所上升，分別為10.67%和8.11%，但與其他上市銀行相比，資本充足水平仍然最低。
“其實(shí)去年也不是不能上。”前述消息人士表示，原因之一在于光大銀行方面對(duì)價(jià)格水平不滿意。然而眼下，資本充足率可能成為第一要?jiǎng)?wù)。
根據(jù)新資本管理辦法，正常條件下，系統(tǒng)性重要性銀行和非系統(tǒng)性重要性銀行的資本充足率分別不低于11.5%和10.5%，即光大銀行的資本充足率至少需達(dá)到10.5%的水平。
事實(shí)上今年初，光大已經(jīng)發(fā)行了67億元人民幣次級(jí)債用于補(bǔ)充資本。不過，發(fā)行次級(jí)債只能補(bǔ)充二級(jí)資本，并不能緩解核心資本充足率的壓力。另一方面，根據(jù)中國銀監(jiān)會(huì)的規(guī)定，附屬資本中次級(jí)債的比例不能超過核心資本的25%，光大銀行能夠發(fā)行的次級(jí)債規(guī)模也受到限制。
“光大銀行IPO以來，盈利能力有所提升，保持了較快的增長(zhǎng)，但業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)無明顯特色、A股IPO融資不多，H股發(fā)行遲遲不實(shí)施，資本壓力較大?！敝袊型蹲C券在4月底的一份報(bào)告中指出。
整體估值仍低
盡管今年以來港股整體形勢(shì)趨好，除四大行外，其余5只在港掛牌的中資銀行股中，只有民生銀行（600016）（1988.HK）股價(jià)增幅較大，從年初至今上升13.24%。交通銀行（601328）（3328.HK）、招商銀行（600036）（3968.HK）、中信銀行（601998）（0998.HK）和重慶農(nóng)村商業(yè)銀行（3618.HK）同期股價(jià)的變動(dòng)幅度分別為0.18%、-2.35%、3.56%和-13.17%。
“在年初的緊縮環(huán)境下，貸款增長(zhǎng)偏低，對(duì)中資銀行的業(yè)績(jī)也都有一定影響?！闭猩蹄y行投資銀行業(yè)務(wù)董事總經(jīng)理溫天納表示，由于一季度業(yè)績(jī)不太理想，對(duì)投資者的信心造成負(fù)面影響。
去年，光大銀行H股上市被迫停滯，除了受累于港股整體行情，中資銀行股本身的投資價(jià)值受到質(zhì)疑也是一個(gè)重要因素。地方融資平臺(tái)貸款問題、內(nèi)地通脹和總體局勢(shì)的不明朗，也給海外投資者增加了心理負(fù)擔(dān)。
“（光大銀行）受資本限制，貸款增長(zhǎng)也比較緩慢。”香港一位外資投行分析師指出。
截至2011年底，光大銀行的貸款總額為 8903.65 億元，比上年增長(zhǎng)14.22%，盡管增速不俗，但總量上仍不算高。同類銀行中，招商銀行去年貸款和墊款總額為1.64萬億元，同比增長(zhǎng)14.64%；中信銀行去年各項(xiàng)貸款余額14340.37億元，同比增長(zhǎng)13.43%；民生銀行去年的貸款和墊款總額12052.21億元，同比增加13.96%。
“銀行股各自都有自己的重點(diǎn)，但中資銀行定位類似，如何突出自身的賣點(diǎn)仍是一個(gè)問題?！睖靥旒{表示。
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