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　　備受矚目的月度美國(guó)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告總算水落石出，美國(guó)勞工部(DOL)上周五(1月10日)公布的數(shù)據(jù)不禁令各方大跌眼鏡。

　　具體數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)12月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增加7.4萬(wàn)，創(chuàng)2011年1月以來(lái)最小增幅，同期失業(yè)率意外下滑至6.7%—?jiǎng)?chuàng)2008年10月以來(lái)最低，勞工部將失業(yè)率下滑歸咎于美國(guó)民眾退出勞動(dòng)大軍。與此同時(shí)，市場(chǎng)一向比較關(guān)注的勞動(dòng)參與率在12月份下降0.2個(gè)百分點(diǎn)至62.8%

　　市場(chǎng)的確預(yù)料到12月的非農(nóng)就業(yè)人口增幅會(huì)收窄—較11月份修正值24.1萬(wàn)的增幅會(huì)收窄4.5萬(wàn)，但卻不料回落的程度會(huì)如此之大；但市場(chǎng)萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)有料到的是，失業(yè)率竟然會(huì)回落0.3個(gè)百分點(diǎn)—市場(chǎng)給出的預(yù)期是會(huì)持穩(wěn)于11月份7.0%的水平。

　　非農(nóng)報(bào)告與ADP就業(yè)報(bào)告相去甚遠(yuǎn)相比上周五公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)，就業(yè)數(shù)據(jù)處理公司ADP與預(yù)測(cè)公司穆迪分析(Moody"s Analytics)上周三(1月8日)給出的卻是另一番天地—12月ADP民間部門(mén)就業(yè)人數(shù)增幅意外擴(kuò)大0.8萬(wàn)至23.8萬(wàn)，創(chuàng)13個(gè)月(2012年11月份以來(lái))新高，從而使得美國(guó)在2013年第四季度月均ADP就業(yè)增速逼近22.5萬(wàn)—?jiǎng)?chuàng)21個(gè)月最快。

　　ADP就業(yè)人數(shù)增幅超乎市場(chǎng)預(yù)期，推高了市場(chǎng)對(duì)12月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告的預(yù)期。穆迪分析首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹迪(Mark Zandi)就曾在數(shù)據(jù)公布之后不久表示，相比歷史性水平，未來(lái)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將更加典型，似乎美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入更高水平，12月非農(nóng)就業(yè)人口增速可能會(huì)達(dá)到23.0萬(wàn)。

　　近期所公布的數(shù)據(jù)表明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)擴(kuò)張。其中，上周二(1月7日)公布的美國(guó)11月貿(mào)易帳赤字規(guī)模收窄至四年最低水平，因?yàn)槌隹趧?chuàng)紀(jì)錄高位，且原油價(jià)格疲軟不堪限制了進(jìn)口增速。

　　數(shù)據(jù)背后的原因

　　自2013年12月份以來(lái)，美國(guó)部分地區(qū)遭受了持續(xù)的暴風(fēng)雪寒冷天氣洗禮，并對(duì)整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況造成影響。有調(diào)查顯示，在失業(yè)人口之中，大約27.3萬(wàn)人因惡劣天氣而呆在家里，規(guī)模為1977年以來(lái)最大，也遠(yuǎn)高于歷年12月份的均值水平。

　　早在數(shù)據(jù)出爐之前，各方就曾擔(dān)心，北美寒冷天氣這一季節(jié)性因素可能會(huì)讓導(dǎo)致美國(guó)在冬季的就業(yè)形勢(shì)不如人意。

　　花旗集團(tuán)(Citigroup)就曾在上周三(1月8日)指出，美國(guó)12月份的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增幅確實(shí)會(huì)受到糟糕天氣的影響，以最極端的狀況估計(jì)，當(dāng)月的就業(yè)崗位數(shù)可能因此而損失5-6萬(wàn)個(gè)，但這種情況所帶來(lái)的影響可能會(huì)是一次性的，并不會(huì)太持久，而且也會(huì)在日后得到一定的補(bǔ)償，進(jìn)而不會(huì)對(duì)美國(guó)就業(yè)形勢(shì)的長(zhǎng)期性改善前景產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

　　值得一提的是，在ADP報(bào)告公布之后，就曾有分析指出，ADP報(bào)告認(rèn)為，民間營(yíng)建部門(mén)新增就業(yè)人口在12月份增加4.8萬(wàn)，創(chuàng)2006年2月份以來(lái)最快，較11月份更是翻了一番；在美國(guó)近期天氣狀況異常惡劣之際，ADP就業(yè)報(bào)告恐怕得讓部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家撓破自己的腦袋。

　　研究協(xié)會(huì)Stone & McCarthy分析師團(tuán)隊(duì)在一份報(bào)告中指出，美國(guó)12月ADP營(yíng)建部門(mén)就業(yè)人數(shù)大幅增加4.8萬(wàn)，在11月份后期至12月份初期天氣異常寒冷的情況下，這樣的增幅恐怕有些虛高。但穆迪分析的詹迪認(rèn)為，影響就業(yè)的天氣因素不止寒冷的冬天，還有暴風(fēng)雨，人們?cè)诤涮鞖饫锶耘f外出務(wù)工，但大面積的營(yíng)建活動(dòng)并未在寒冷天氣里展開(kāi)。

　　而非農(nóng)就業(yè)報(bào)告出爐之后，知名投行投行高盛(Goldman Sachs)指出，惡劣天氣對(duì)美國(guó)就業(yè)的影響可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了此前各界的預(yù)估，而鑒于奇寒天氣一直延續(xù)至今，此后2014年1月份的就業(yè)狀況也會(huì)受到影響；分項(xiàng)數(shù)據(jù)表明，建筑業(yè)等需要戶外作業(yè)的工種在寒冷的天氣環(huán)境下大面積停擺，美國(guó)總體就業(yè)人數(shù)增幅在12月份意外降到2011年初以來(lái)最低值；就業(yè)參與率僅為62.8%，也使證實(shí)了天氣因素對(duì)就業(yè)市場(chǎng)的沖擊；在就業(yè)參與率下降的狀況下，失業(yè)率也不升反降；這項(xiàng)暫時(shí)性的因素料難以持久，在天氣好轉(zhuǎn)之后，就業(yè)市場(chǎng)就會(huì)回到此前的正軌之上。

　　Rockwell證券首席市場(chǎng)分析師Wayne Kaufman指出，美國(guó)12月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告絕對(duì)令人失望，但可能有季節(jié)性因素導(dǎo)致這個(gè)疲軟表現(xiàn)；從表面看來(lái)，報(bào)告很令人失望，尤其是在ADP報(bào)告之后，許多人提高了預(yù)期；但現(xiàn)在看來(lái)，這些人的行為很蠢；較長(zhǎng)期的觀點(diǎn)是認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在改善，這也是為什么雖然國(guó)債收益率重挫，而美股期指卻沒(méi)有大跌的原因。

　　LPL Financial分析師John Canally也認(rèn)為，美國(guó)12月非農(nóng)就業(yè)增速欠佳，看起來(lái)像是天氣因素造成的，建筑業(yè)崗位大幅減少，且運(yùn)輸業(yè)少了0.1萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位；人們將關(guān)注失業(yè)率下降，以及11月份數(shù)據(jù)被上修；美聯(lián)儲(chǔ)(FED)將把其視為天氣因素所致，但其個(gè)人認(rèn)美聯(lián)儲(chǔ)們不會(huì)因?yàn)橐粋€(gè)月數(shù)據(jù)的好壞而改變其看法，所以他們會(huì)保持目前的縮減購(gòu)債進(jìn)度。

　　聯(lián)合信貸銀行(UniCredit)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邦德霍爾茨(Harm Bandholz)承認(rèn)12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)令人失望，但還不足以表明趨勢(shì)調(diào)頭下行，并仍然認(rèn)為，2014年的月均非農(nóng)就業(yè)人口增幅會(huì)朝著20.0-22.5萬(wàn)這樣的目標(biāo)擴(kuò)張。

　　非農(nóng)報(bào)告對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策前景的影響

　　數(shù)據(jù)公布之后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在1月份貨幣政策會(huì)議上再次將量化寬松(QE)政策縮減100億美元至650億美元的預(yù)期仍然很高。美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)在2014年的首次議息會(huì)議定于1月28-29日舉行。

　　高盛曾在非農(nóng)數(shù)據(jù)出爐之后指出，在當(dāng)前的就業(yè)市場(chǎng)環(huán)境和總體經(jīng)濟(jì)格局下，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在1月底舉行的FOMC政策會(huì)議上決定自2月份起，再次將大規(guī)模資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃縮減100億美元；12月份的美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)的確不盡如人意，這會(huì)促成美聯(lián)儲(chǔ)避免在退出QE政策上采取過(guò)于激進(jìn)的行動(dòng)，但美國(guó)總體經(jīng)濟(jì)狀況仍然向好，這一現(xiàn)實(shí)則會(huì)令美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)推進(jìn)這一進(jìn)程，而不至于使之停滯。

　　爾后，外媒公布的一項(xiàng)調(diào)查結(jié)果顯示，受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家們傾向于認(rèn)為，盡管美國(guó)12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)欠佳，但美聯(lián)儲(chǔ)仍然可能會(huì)在1月底舉行的2014年首次一息會(huì)議上將月度購(gòu)債計(jì)劃進(jìn)一步縮減100億美元，在2014年年底之前最終結(jié)束QE政策，并至少會(huì)將0-0.25%的超低利率維持至2015年下半年。

　　CA-CIB北美經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Carey就預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在1月底輕而易舉地宣布將購(gòu)債計(jì)劃再次縮減100億美元，只是，12月的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告會(huì)讓這樣的決策具有冒險(xiǎn)性質(zhì)；然而，“我們估計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)仍然會(huì)在1月議息會(huì)議甚至后續(xù)政策會(huì)議上每次縮減100億美元。我認(rèn)為今天(1月10日)的數(shù)據(jù)會(huì)讓他們(美聯(lián)儲(chǔ))脫軌。”

　　這些受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家之所以認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)仍然會(huì)在今后的每次議息會(huì)議上每次將QE政策縮減100億美元，可能與美聯(lián)儲(chǔ)方面的表態(tài)有關(guān)。

　　在12月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告出爐之后，持鷹派立場(chǎng)(傾向于收緊貨幣政策)的里奇蒙德聯(lián)儲(chǔ)主席萊克(Jeffrey Lacker)和圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德(James Bullard)相繼強(qiáng)調(diào)，美國(guó)失業(yè)率大幅回落，失業(yè)形勢(shì)取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展。

　　其中，萊克認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)決策者們可能會(huì)在1月底結(jié)束的美聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)議上討論將月度購(gòu)債計(jì)劃再次縮減100億美元，12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)印證了美國(guó)失業(yè)形勢(shì)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展這樣的觀點(diǎn)。

　　萊克指出，不對(duì)月度就業(yè)報(bào)告作出過(guò)度反應(yīng)才是明智之舉；經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)需要幾個(gè)季度的時(shí)間才會(huì)顯示出大的變化，需要多份就業(yè)市場(chǎng)報(bào)告才能確信就業(yè)趨勢(shì)已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變；僅憑一份就業(yè)報(bào)告就有效地撼動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的可能性微乎其微。

　　布拉德預(yù)計(jì)，美國(guó)失業(yè)率可能會(huì)在2014年年底之前回落至6.2%附近，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)在決定是否進(jìn)一步縮減量化寬松(QE)政策時(shí)，他“不愿意”將12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)作為唯一的考量因素，而會(huì)更加關(guān)注失業(yè)率較11月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至6.7%。

　　布拉德同時(shí)指出，盡管美國(guó)核心消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)年率升幅(也就是通脹率)可能會(huì)在2014年年底之前擴(kuò)大至1.6%，但通脹率仍然非常頑固地維持在低位水平，對(duì)美國(guó)FOMC而言，這仍然是2014年的一張“萬(wàn)能符”。

　　當(dāng)然，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)暫停縮減QE政策這一進(jìn)程的分析師也大有人在。

　　Sarhan Capital執(zhí)行長(zhǎng)Adam Sarhan就曾在非農(nóng)發(fā)布之后不久指出：“美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)已經(jīng)明確表示，如果有必要，將會(huì)再次擴(kuò)大量化寬松(QE)政策的規(guī)模。這(非農(nóng)報(bào)告)就是一個(gè)可能會(huì)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)這樣做的因素之一。不過(guò)，無(wú)論怎樣，情勢(shì)對(duì)股市短線有利，因此，此次數(shù)據(jù)不會(huì)導(dǎo)致人們退出股票市場(chǎng)。如果經(jīng)濟(jì)放緩，美聯(lián)儲(chǔ)介入，那是好事。如果經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)，那也同樣是好事?！?/font>