先天不足的歐元：低息的誘惑 不健康的繁榮
導(dǎo)讀：在德國(guó)商報(bào)資深記者Norbert Haering看來(lái)，歐元的低息優(yōu)勢(shì)給過(guò)去高利率、低收入的國(guó)家?guī)?lái)很不健康的繁榮，“工資和物價(jià)隨之不成比例地上漲，房地產(chǎn)的價(jià)格一路攀升?！蔽靼嘌篮蛺蹱柼m便是最典型的例子。西班牙的樓市價(jià)格在1995到2007年之間翻了三番。愛爾蘭的房?jī)r(jià)在2002到2007年五年間上漲65%。這兩個(gè)國(guó)家也是危機(jī)爆發(fā)前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最為迅猛的。1995到2007年之間，愛爾蘭年均增長(zhǎng)率達(dá)到6%，被稱為“凱爾特小虎”。葡萄牙也掀起建設(shè)熱潮。希臘的增長(zhǎng)則以私人消費(fèi)為推動(dòng)力。
對(duì)慕尼黑IFO經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)辛恩來(lái)說(shuō)，歐元的歷史應(yīng)當(dāng)從1995年算起。因?yàn)樵谀且荒?，歐元誕生終成定局，各國(guó)開始為達(dá)標(biāo)而努力。金融市場(chǎng)對(duì)可能成為首批歐元俱樂(lè)部成員的國(guó)家逐漸開始一視同仁。對(duì)一向深受高利率之苦的西班牙和葡萄牙來(lái)說(shuō)，歐元的即將到來(lái)好像是上天的一份厚禮，支付同樣金額的利息可以得到兩倍、三倍于從前的貸款。希臘緊隨其后，其國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)一度與德國(guó)不相上下。
在德國(guó)商報(bào)資深記者Norbert Haering看來(lái)，歐元的低息優(yōu)勢(shì)給過(guò)去高利率、低收入的國(guó)家?guī)?lái)很不健康的繁榮，“工資和物價(jià)隨之不成比例地上漲，房地產(chǎn)的價(jià)格一路攀升?！蔽靼嘌篮蛺蹱柼m便是最典型的例子。西班牙的樓市價(jià)格在1995到2007年之間翻了三番。愛爾蘭的房?jī)r(jià)在2002到2007年五年間上漲65%。這兩個(gè)國(guó)家也是危機(jī)爆發(fā)前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最為迅猛的。1995到2007年之間，愛爾蘭年均增長(zhǎng)率達(dá)到6%，被稱為“凱爾特小虎”。葡萄牙也掀起建設(shè)熱潮。希臘的增長(zhǎng)則以私人消費(fèi)為推動(dòng)力。
這樣的繁榮雖然缺乏健康的基礎(chǔ)，卻可能維持相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。這些國(guó)家由工資和物價(jià)上漲帶動(dòng)的通脹率高于歐元區(qū)平均水平，而歐洲央行的利率卻一視同仁，因此，南歐和愛爾蘭祛除通脹因素之后的實(shí)際利率低于其他歐元國(guó)家。在這樣優(yōu)惠的條件下，不借貸似乎成了傻瓜。貸款投資的目標(biāo)自然又是火熱的樓市。再以西班牙為例：據(jù)國(guó)際貨幣基金的統(tǒng)計(jì)，1992年，建筑和房地產(chǎn)領(lǐng)域的貸款相當(dāng)于GDP的10%；2009年，這一比率上升到43%。
資本在這些高增長(zhǎng)的國(guó)家越是有利可圖，便越吸引其他歐元國(guó)家的滾滾財(cái)源。這使本來(lái)就沒(méi)有穩(wěn)固根基的增長(zhǎng)人為地得到延長(zhǎng)。增長(zhǎng)期越長(zhǎng)，隱患越大。這也是為什么歐債危機(jī)不僅是國(guó)債危機(jī)的原因。西班牙又是最為生動(dòng)的例子：2007年，該國(guó)國(guó)債只占GDP的36%，是歐元區(qū)、乃至整個(gè)西方發(fā)達(dá)世界的模范生，但是私人欠外國(guó)資本的債務(wù)卻高達(dá)GDP的60%以上，是其他“歐豬”四國(guó)的總和。
(張丹紅)
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