全球流動性盛宴逼近尾聲 期待金融改革新紅利
世界變化很快。隨著美聯(lián)儲退出量化寬松(QE)政策的腳步越來越近，全球市場將迎來一次大變局，過去多年來的貨幣政策邏輯都將改寫。
放眼國內(nèi)，在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、房地產(chǎn)市場“高燒”不退、影子銀行風(fēng)險高企、地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重的背景下，中國央行的貨幣政策依然擺脫不了“多難”局面。在新一屆政府開啟改革新時代之際，我們唯有期待金融改革帶來新紅利。
央行新面目
過去一個月，在銀行間市場陷入有史以來最嚴(yán)重的一次“錢荒”時，中國央行向世人展示了前所未有的強(qiáng)勢姿態(tài)。
在經(jīng)歷5月底的資金收緊之后，進(jìn)入6月，在外匯占款流入放緩、月初存款準(zhǔn)備金補(bǔ)繳、端午節(jié)備付需求高峰、匯市與債市監(jiān)管加強(qiáng)等多重因素影響下，貨幣市場持續(xù)緊繃，資金利率居高不下，銀行間交易違約傳言此起彼伏。
與此同時，央行不僅沒有通過逆回購操作等向市場釋放流動性，反而堅(jiān)持回籠操作，令投資者的“放水”預(yù)期接連落空。最終，6月20日，市場的悲觀情緒爆發(fā)了，資金緊張一度走向恐慌階段，當(dāng)日隔夜與7天利率分別創(chuàng)下了30%和28%的盤中紀(jì)錄。
經(jīng)過媒體傳播后，這次資金緊張發(fā)酵成為街頭巷尾津津樂道的“錢荒”，流動性風(fēng)險愈發(fā)凸顯。在此背景下，央行在6月20日下午緊急干預(yù)，及時穩(wěn)住了局面，次日資金利率大幅回落，危情結(jié)束。
本周以來，為進(jìn)一步穩(wěn)定市場，央行連續(xù)兩次發(fā)文，公開承認(rèn)“近日已向一些符合宏觀審慎要求的金融機(jī)構(gòu)提供了流動性支持”，促使資金利率逐漸向常態(tài)回歸。然而，時至今日，面對這次影響廣泛的“錢荒”，央行不僅沒有降準(zhǔn)降息，亦沒有在公開市場上進(jìn)行逆回購操作，由此釋放出明確的政策穩(wěn)定信號。
多位銀行間市場交易員對《第一財經(jīng)日報》記者稱：“以前只要市場缺錢，資金利率飆升，央行要么降準(zhǔn)，要么逆回購，至少會停止在公開市場上回籠，這一次完全不一樣，叫人措手不及?！?/font>
“市場一喊餓，央行就給奶，這樣的時代似乎過去了。”一位國有大行人士告訴本報記者，“央行似乎有意打破金融機(jī)構(gòu)指望其‘放水’救急的慣性預(yù)期?！?/font>
無論如何，這一次，央行真的不一樣了。在新一屆政府剛剛上臺后不久，中國央行此次強(qiáng)勢“變臉”，引發(fā)全球關(guān)注。這或許標(biāo)志著中國即將進(jìn)入一個更強(qiáng)勢的“中央銀行時代”。
宏源證券研究報告認(rèn)為，此次的銀行間高息風(fēng)暴也是利率市場化的必經(jīng)過程。央行利用其管理貨幣總量能力，重新獲取管理銀行間利率市場的權(quán)力，整體提高利率體系以及推動存貸款利率自由化進(jìn)程。
后QE時代
央行何以突然以新面目示人？根據(jù)央行網(wǎng)站6月25日發(fā)布的《合理調(diào)節(jié)流動性維護(hù)貨幣市場穩(wěn)定》一文，央行此舉旨在督促金融機(jī)構(gòu)“加強(qiáng)流動性和資產(chǎn)負(fù)債管理”，“謹(jǐn)慎控制信貸等資產(chǎn)擴(kuò)張偏快可能導(dǎo)致的流動性風(fēng)險，加強(qiáng)同業(yè)業(yè)務(wù)期限錯配風(fēng)險防范”。
令人疑惑的是，對于信貸過快增長與同業(yè)業(yè)務(wù)期限錯配，央行為何選擇在這樣一個資金面脆弱的時候進(jìn)行調(diào)控？剛剛結(jié)束的美聯(lián)儲議息會議為央行的舉措作出了注腳。6月19日，美聯(lián)儲主席伯南克表態(tài)稱，美聯(lián)儲可能會在2013年晚些時候?qū)?50億美元的月購債計劃做一些調(diào)整，并于2014年年中左右結(jié)束第三輪量化寬松(QE)政策，前提是諸如通脹和勞動力市場等經(jīng)濟(jì)狀況符合美聯(lián)儲的預(yù)期。
由此，QE退出時間表變得清晰起來，多年來全球范圍內(nèi)的流動性寬松局面將面臨轉(zhuǎn)折。而美聯(lián)儲立場的轉(zhuǎn)變，立即引發(fā)全球股市、匯市、債市、商品和貴金屬市場的暴跌，只有美元大幅上漲，堪稱后QE時代的一次預(yù)演。
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