中央銀行的新面孔
世界上許多主要央行正在經(jīng)歷領(lǐng)導(dǎo)者的變化。黑田東彥上任日本銀行行長(zhǎng)，他面臨著結(jié)束日本二十年經(jīng)濟(jì)停滯的艱巨任務(wù)。加拿大銀行現(xiàn)任行長(zhǎng)馬克·卡尼(Mark Carney)將于今年7月出任英格蘭銀行行長(zhǎng)，現(xiàn)在已經(jīng)讓英國(guó)貨幣政策爭(zhēng)論感到了他的存在。在美國(guó)，人們預(yù)計(jì)伯南克的美聯(lián)儲(chǔ)主席任期將在明年1月結(jié)束，并且已經(jīng)開(kāi)始猜測(cè)他的繼任者。在世界領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)體中，保持不動(dòng)的只有歐元區(qū)和中國(guó)，但這并不意味著不變。德拉吉出任歐洲央行行長(zhǎng)才一年左右。
二十年前，如此變化大概只能引起銀行家和商界人士的注意。但自從全球金融危機(jī)以來(lái)，美國(guó)、英國(guó)和日本重振和維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及歐元區(qū)避免金融崩潰的需要，讓主要央行采取了更激進(jìn)的貨幣政策，包括量化寬松(QE)等非常規(guī)手段。結(jié)果，央行行長(zhǎng)的名字家喻戶曉，一些人甚至還獲得了綽號(hào)，比如德拉吉被稱為“超級(jí)馬里奧”。
成為新顯貴也迫使一些央行行長(zhǎng)重新評(píng)估他們的決策過(guò)程。在日本，日本銀行流出的某次政策會(huì)議的記錄罕見(jiàn)地讓人們得以一窺其活動(dòng)。類似地，美聯(lián)儲(chǔ)今年3月利率制定會(huì)議記錄提前一天遭遇意外泄漏，包括銀行高管和銀行游說(shuō)者在內(nèi)的100多人提前獲知，引起了人們關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)如何控制保密信息披露的質(zhì)疑。
事實(shí)上，自2008年將名義利率降至近零水平、成為首個(gè)采取QE的央行以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)被越來(lái)越多的人緊密觀察。為了降低借貸成本，美聯(lián)儲(chǔ)從市場(chǎng)上購(gòu)入長(zhǎng)期資產(chǎn)，將流動(dòng)性注入金融系統(tǒng)，英格蘭銀行和歐洲央行此后也采取了類似措施。
今年4月初，日本央行宣布了最激進(jìn)的債券購(gòu)買計(jì)劃，承諾在未來(lái)兩年中向經(jīng)濟(jì)注入1.4萬(wàn)億美元以實(shí)現(xiàn)2%的目標(biāo)通脹率。這一貨幣政策就像是打雞血，對(duì)于制造通脹型貨幣創(chuàng)造的反對(duì)者來(lái)說(shuō)，這無(wú)異于玩火。但對(duì)于與通縮搏斗了數(shù)十年的日本來(lái)說(shuō)，這一風(fēng)險(xiǎn)值得承擔(dān)。黑田東彥的舉措能否提振國(guó)內(nèi)消費(fèi)和投資還有待觀察。
非常規(guī)手段只是范圍更廣的貨幣決策變化的一部分。除了更激進(jìn)、更擴(kuò)張，貨幣政策還越來(lái)越多地與財(cái)政政策互相糾結(jié)。這在日本表現(xiàn)得最為明顯。在日本，貨幣政策是首相安倍晉三的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略——即“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的核心成分，意味著政府和央行之間的合作。
非選舉產(chǎn)生的技術(shù)官僚向選舉產(chǎn)生的政客低頭，這是否破壞了央行的獨(dú)立性？極有可能日本是一個(gè)例外，名義利率處于零區(qū)間的約束最終要求另辟蹊徑。但是，在歐洲，德國(guó)央行行長(zhǎng)魏德曼批評(píng)歐洲央行采取“直接貨幣交易”計(jì)劃是僭越，德拉吉想通過(guò)該計(jì)劃兌現(xiàn)其捍衛(wèi)歐元生存的承諾。
結(jié)果，過(guò)去純屬學(xué)術(shù)討論的貨幣政策角色，以及中央銀行的獨(dú)立性和可問(wèn)責(zé)性問(wèn)題成了廣義政策爭(zhēng)論的常規(guī)話題。但是，央行政策不應(yīng)該嘗試一刀切的解決辦法，而應(yīng)該致力于在正統(tǒng)貨幣政策框架內(nèi)(即圍繞貨幣穩(wěn)定和獨(dú)立性)發(fā)展個(gè)性化辦法。比如，美聯(lián)儲(chǔ)的要求規(guī)定價(jià)格穩(wěn)定必須明確與積極支持GDP和就業(yè)掛鉤。只要政客堅(jiān)守不干涉(至少不公開(kāi)干涉)規(guī)則，央行便不會(huì)被人認(rèn)為屈從于政治利益。
日本央行通過(guò)證明激進(jìn)貨幣創(chuàng)造是對(duì)抗通縮的合理方法，打破了此前貨幣政策神圣不可侵犯的慣例。與此同時(shí)，日本央行還采取了前所未有的動(dòng)作，讓貨幣政策成為基于不同政策領(lǐng)域和相關(guān)機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)合作的全方位經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的一部分。
這種一體化方法在實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融部門緊密相連的國(guó)家或許會(huì)見(jiàn)效，它能確保政策及時(shí)、有序地實(shí)施，同時(shí)防止消極溢出效應(yīng)。安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的影響還有待觀察，但其對(duì)貨幣政策以及央行與政府關(guān)系的影響已十分明顯。我們希望卡尼能跟隨這一趨勢(shì)，挑戰(zhàn)英格蘭銀行的傳統(tǒng)智慧。積極而多樣的貨幣政策時(shí)代或許已經(jīng)開(kāi)始，并能讓所有人獲益。（寶拉·薩巴奇）
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