葉檀：人民幣匯率痛苦中上升 搞不好成致命一擊
美國將維持現(xiàn)有貨幣政策不變，這意味著，日元將繼續(xù)貶值，人民幣將繼續(xù)升值。
5月22日，美聯(lián)儲主席伯南克在美國國會作證，這位美國貨幣政策的核心人物維護(hù)美國現(xiàn)行的貨幣政策，表示沒有新的退出計劃，并且，目前美國的通脹過低，而美國資產(chǎn)泡沫的問題是溫和的，言下之意是，美國的股市上升、房價略升，不值得過分擔(dān)憂。早在今年2月，彭博曾報道，美聯(lián)儲主席伯南克曾在早些時候與部分交易商和投資者會面期間發(fā)表評論，試圖將美聯(lián)儲寬松貨幣政策可能引發(fā)在經(jīng)濟上非常有風(fēng)險的資產(chǎn)泡沫的市場擔(dān)憂最小化。令人關(guān)注的是，伯南克支持日本央行刺激經(jīng)濟的措施，對日本金融與實體經(jīng)濟有不小影響。
在以鄰為壑的貨幣戰(zhàn)爭時代，指望他國在經(jīng)濟徹底企穩(wěn)之前就退出寬松貨幣政策，是不現(xiàn)實的。除非美國就業(yè)有了實質(zhì)性增長，否則，美聯(lián)儲不會輕易改變目前貨幣政策，最早要到明年才有可能略微收縮購買資產(chǎn)的規(guī)模。
伯南克嘗到了甜頭，他從受質(zhì)疑的美聯(lián)儲主席，搖身一變成為受到追捧的美聯(lián)儲主席。如同格林斯潘一樣，只要放松貨幣，就能成為資本貨幣市場的英雄。
美國股票市場的主要指數(shù)創(chuàng)出新高，重現(xiàn)1999年輝煌，道瓊斯指數(shù)今年以來上升16%，企業(yè)盈利狀況穩(wěn)定，投身股市的人們預(yù)期下半年上市公司的盈利會繼續(xù)好轉(zhuǎn)。與此同時，美國的房地產(chǎn)市場價格緩慢上升，這從房利美、房地美的盈利可見一斑。
今年4月，房地美發(fā)表聲明，該公司今年第一季度實現(xiàn)凈收入46億美元，為連續(xù)第六個季度盈利，高于前一季度的45億美元。房地美的信貸質(zhì)量持續(xù)改善。今年第一季度，2008年以后的貸款業(yè)務(wù)，即高信用級別資產(chǎn)占獨棟房屋信貸擔(dān)保投資組合的比例上升到67%，這部分貸款的嚴(yán)重拖欠率僅為0.38%，遠(yuǎn)低于2005年至2008年貸款業(yè)務(wù)的9.48%。同時，當(dāng)季貸款拖欠率保持在行業(yè)基準(zhǔn)水平以下，其中獨棟房屋貸款嚴(yán)重拖欠率為3.03%，多戶住宅貸款拖欠率為0.16%。
房利美的盈利更是讓人驚異，5月宣布今年第一季度稅前盈利為81億美元，是該公司連續(xù)第五季實現(xiàn)盈利。房利美表示下月將向美國財政部支付594億美元的優(yōu)先股股息，至此該公司已償還了美國政府提供的1160億美元援助款的絕大部分。美國財政部連本帶息收回援助款，成為銀行與房地產(chǎn)市場好轉(zhuǎn)最大的受益者。
伯南克之所以對日本央行的刺激政策惺惺相惜，因為美國是貨幣寬松政策的最大受益者。美國通過放松貨幣化解債務(wù)，先后刺激債市與股市產(chǎn)生牛市，而后通過資產(chǎn)收益使美國的上市公司業(yè)績好轉(zhuǎn)。美國收拾干凈后院，開始幫助日本重振旗鼓。對于出口大國而言，貨幣貶值是最關(guān)鍵的幫助，這是對日本右翼政府參與美國TPP計劃的獎賞。
一切并非像數(shù)據(jù)顯示的那么完美。資產(chǎn)泡沫掩蓋了真實的經(jīng)濟信息。歐洲的失業(yè)率升至12%，股市卻升至4年高點，當(dāng)?shù)刂伟矤顩r在惡化，領(lǐng)救濟閑逛街頭的人群在增加。到歐洲尤其是南歐旅游的亞洲人，最好看緊自己的包。
美國的經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)并不好，股市卻坐上火箭。原高盛國際資產(chǎn)管理公司董事長、因提出金磚四國概念名聲大噪的奧尼爾今年以來一直強調(diào)，用周期調(diào)整市盈率(CAPE)的數(shù)據(jù)，證明美國股市已經(jīng)被高估。
美國增強制造業(yè)的改革正在進(jìn)行，歐洲無法對養(yǎng)懶漢的高福利體制動刀，而日本打開農(nóng)產(chǎn)品市場的改革八字還沒一撇。沒有實質(zhì)性改革，就不可能有整體性的經(jīng)濟變革，我們有的只是注水的股市、債市與房地產(chǎn)市場。
隨著美元與日元的貶值，人民幣匯率在痛苦中上升，以往的外匯儲備，加上虛假貿(mào)易進(jìn)入的熱錢，使得人民幣在虛胖中上升。類似于東南亞金融危機之前的格局逐漸形成，中國熱錢增加，企業(yè)短期負(fù)債增加，社會融資總量增加，而企業(yè)盈利前景每況愈下。這對于轉(zhuǎn)型中的中國經(jīng)濟是嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，搞不好就會成為致命一擊。
攘外必先安內(nèi)，全球經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性惡化被短期的資產(chǎn)泡沫掩蓋，中國經(jīng)濟還有數(shù)年的轉(zhuǎn)型機會。過了這村，就沒那店了。
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