外匯占款增長(zhǎng)存在不確定性
節(jié)后首周，央行在時(shí)隔近8個(gè)月之后重新啟動(dòng)了正回購(gòu)操作。1月份外匯占款或現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)、2月份外匯占款數(shù)據(jù)有望繼續(xù)高于預(yù)期，在很大程度上成為了貨幣當(dāng)局出手的直接導(dǎo)火索。但需要注意的是，對(duì)于未來(lái)外匯占款能否持續(xù)性改善仍不宜過(guò)分樂(lè)觀，包括中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇進(jìn)程的不確定性、美元中長(zhǎng)期走向、全球若隱若現(xiàn)的匯率戰(zhàn)、人民幣匯率走勢(shì)等因素，都會(huì)給外匯占款的月度波動(dòng)帶來(lái)極大的不確定性。
去年年末以來(lái)，伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟無(wú)上限的新一輪印鈔政策、階段性人民幣貶值預(yù)期消退、中國(guó)經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭確立，境內(nèi)資本流入壓力再度加大，吸引了境外資本流入，并使得金融機(jī)構(gòu)外匯占款在全年多數(shù)時(shí)間均表現(xiàn)疲弱的背景下，去年12月份實(shí)現(xiàn)了十分亮麗的1346億元正增長(zhǎng)。而已公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1月貿(mào)易順差與FDI均環(huán)比小幅下降，但出口同比增速仍高達(dá)25%；當(dāng)月貿(mào)易順差為291.47億美元，F(xiàn)DI為92.7億美元。二者之和約為384億美元，折合人民幣約2400億元。多數(shù)分析觀點(diǎn)認(rèn)為，再考慮到其他流入資金，1月外匯占款增長(zhǎng)再度突破千億元幾無(wú)懸念。有最樂(lè)觀的機(jī)構(gòu)甚至預(yù)測(cè)，1月份外匯占款可能達(dá)到6000億元。
在此背景下，再加上1月份社會(huì)融資大幅放量、新一輪房地產(chǎn)調(diào)控政策的公布等因素，促使央行對(duì)于流動(dòng)性調(diào)控采取了階段性較為緊縮的態(tài)度。從這個(gè)角度上說(shuō)，階段性流動(dòng)性收緊恰如其分，中長(zhǎng)期貨幣政策料也仍不會(huì)有實(shí)質(zhì)性從緊。
但與此同時(shí)，對(duì)于未來(lái)外匯占款的變化趨勢(shì)以及流動(dòng)性調(diào)控的整體基調(diào)，目前仍需持謹(jǐn)慎態(tài)度。而盡管當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于今年1、2月外匯占款繼續(xù)高企的預(yù)期十分一致，但這一趨勢(shì)能否延續(xù)，仍然存在較大不確定性。一方面，盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面近期持續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，但斷言復(fù)蘇進(jìn)程由此一帆風(fēng)順也言之過(guò)早。包括歐美經(jīng)濟(jì)等外部環(huán)境近期再度出現(xiàn)疲弱表現(xiàn)、投資增速能否持續(xù)高速增長(zhǎng)、通脹壓力會(huì)否出現(xiàn)變數(shù)等不確定性因素都依然存在。在此背景下，人民幣匯率能否在實(shí)體經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇推動(dòng)下繼續(xù)走強(qiáng)，仍將面臨較大不確定性。
另一方面，近期美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)的寬松政策正在顯露出一定退出跡象，這與日本、英國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體近期頻繁釋放的寬松信號(hào)，正形成鮮明對(duì)比。在此背景下，美元中期轉(zhuǎn)強(qiáng)的動(dòng)力，也勢(shì)必會(huì)對(duì)人民幣匯率前期表現(xiàn)出的強(qiáng)勢(shì)，以及國(guó)際資本的流動(dòng)產(chǎn)生十分重要的影響。
綜合各方面因素分析，當(dāng)前貨幣當(dāng)局在流動(dòng)性調(diào)控的適度轉(zhuǎn)向，可以得到市場(chǎng)充分理解。但與此同時(shí)，對(duì)于前期外匯占款恢復(fù)性增長(zhǎng)趨勢(shì)，也依然須保持審慎態(tài)度。從這個(gè)角度上說(shuō)，未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)流動(dòng)性調(diào)控格局，仍將有望保持中性靈活。 (王輝)
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