廉價(jià)日元“引領(lǐng)”新一輪流動(dòng)性泛濫
日本首相安倍晉三力推寬松貨幣政策的“堅(jiān)決”態(tài)度令全球市場(chǎng)關(guān)注。2月7日，安倍再次公開表態(tài)稱，“通縮是一種貨幣現(xiàn)象，因此可以通過(guò)貨幣政策加以解決”。
所謂的“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”不僅壓低日元匯率，而且“引領(lǐng)”新一輪全球流動(dòng)性擴(kuò)張。
面對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣寬松對(duì)新興市場(chǎng)產(chǎn)生的溢出效應(yīng)，專家指出，中國(guó)面臨短期資本再次階段性流入的可能，對(duì)可能爆發(fā)的“貨幣戰(zhàn)”也需要未雨綢繆。
形勢(shì)
“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”助推廉價(jià)日元
從競(jìng)選之日起，日本新任首相安倍晉三就多次宣講其意在帶領(lǐng)日本“擺脫通縮”的政策，該政策可被概括為“通貨再膨脹政策”，政策核心包括增加基礎(chǔ)建設(shè)的公共支出、降低企業(yè)稅率和貨幣寬松政策。而他所倡導(dǎo)的政策也被日本媒體稱為“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”。
在這一整套“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”中，貨幣寬松政策尤其引發(fā)了國(guó)際市場(chǎng)的關(guān)注。1月底，日本央行將其通脹目標(biāo)增加了一倍至2%。并宣布將從2014年開始，“不設(shè)期限”每月買入13萬(wàn)億日元金融資產(chǎn)。日本央行稱，2013年其將提供50萬(wàn)億日元的資金，2014年起還將繼續(xù)增加。
就在最近，日本央行行長(zhǎng)白川方明請(qǐng)求提前離職也被視為對(duì)“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的妥協(xié)。日本央行行長(zhǎng)的任期為5年，白川的任期本應(yīng)到今年4月8日結(jié)束。但是，白川5日在與安倍會(huì)談時(shí)表示“兩名副行長(zhǎng)將于3月19日任期屆滿”，為保證央行新領(lǐng)導(dǎo)層同時(shí)到位，他希望將自己的任期也提前到3月19日。由于白川方明一直主張穩(wěn)健的貨幣政策，因此，他的提前離任也被市場(chǎng)解讀為安倍所倡導(dǎo)無(wú)限量貨幣政策在未來(lái)很可能將被進(jìn)一步強(qiáng)化。三菱日聯(lián)摩根士丹利證券的高級(jí)外匯和固定收益策略師D aisakuU eno指出，白川方明的辭職將加快央行領(lǐng)導(dǎo)模式的轉(zhuǎn)變，新政府將任命一位支持更寬松貨幣政策的行長(zhǎng)。
安倍在2月7日也再次強(qiáng)調(diào)了其實(shí)行這種“非常規(guī)”貨幣政策的決心。安倍當(dāng)日在國(guó)會(huì)講話時(shí)指出，通縮是一種貨幣現(xiàn)象，因此可以通過(guò)貨幣政策加以解決。
國(guó)際金融問(wèn)題專家趙慶明在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，其實(shí)，從某些指標(biāo)如失業(yè)率來(lái)看，日本經(jīng)濟(jì)并非那么糟，但是從全要素生產(chǎn)率水平、勞動(dòng)力增長(zhǎng)水平等指標(biāo)來(lái)看，日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)確實(shí)存在問(wèn)題“安倍的前任們也曾經(jīng)采取了很多手段來(lái)試圖提振日本經(jīng)濟(jì)，但是都沒(méi)能解決問(wèn)題，目前來(lái)看，貨幣手段可能是能采取的唯一手段了?！?/font>
從2012年底正式當(dāng)選至今，安倍所倡導(dǎo)的“無(wú)限量擴(kuò)大量化寬松”政策正在一步步壓低日元匯率。自從2012年11月以來(lái)，日元兌美元匯率已經(jīng)下跌了超過(guò)12%，目前1美元可兌換93日元。2月6日，美元兌日元匯率一度觸及93.77水平，為2010年5月1日來(lái)最高水平。分析人士已經(jīng)開始預(yù)測(cè)，日元很快就會(huì)跌至1美元兌換100日元的水平。
趙慶明指出，日元兌美元匯率在一年時(shí)間內(nèi)從最高點(diǎn)75跌至目前93的水平，跌幅已達(dá)24%，如此深的跌幅對(duì)于大的國(guó)際貨幣來(lái)說(shuō)，是罕見(jiàn)的?！叭赵赡芤咽菑?qiáng)弩之末，未來(lái)再貶值的空間已經(jīng)不大?！壁w慶明指出。
日元正在變得越來(lái)越廉價(jià)《華爾街日?qǐng)?bào)》發(fā)表文章指出，日本投資者將更加積極地尋找收益，增加非日元資產(chǎn)的種類，防止日元貶值可能造成的損失。投資者已經(jīng)重新開始談?wù)摗比赵桌灰住?，在典型的”日元套利交易中，投資者將日元作為一種融資貨幣投資于其他貨幣或資產(chǎn)，以獲得更高的收益。
趨勢(shì)
國(guó)際資本回流新興市場(chǎng)意愿強(qiáng)化
日元貶值只是事件的一個(gè)表象，事件的另一層含義在于，日本接棒歐美的貨幣寬松，正成為新一輪全球流動(dòng)性泛濫的助推器。
“由于當(dāng)前大部分量化寬松貨幣政策無(wú)期限，對(duì)自身和全球經(jīng)濟(jì)的作用效果存在極大的不確定性，可能進(jìn)一步加劇全球跨境資本流動(dòng)的波動(dòng)，推升國(guó)際大宗商品價(jià)格，對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生更大的溢出效應(yīng)。”央行最新發(fā)布的《2012年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出。
“由于人口老齡化導(dǎo)致的投資機(jī)會(huì)匱乏，日本的基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張不太可能轉(zhuǎn)化為國(guó)內(nèi)廣義貨幣供給，或?qū)⒂咳雵?guó)際市場(chǎng)?！比A創(chuàng)證券宏觀策略研究主管華中煒表示。他還指出，隨著Q E4啟動(dòng)和資產(chǎn)期限的縮短，美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表速度將較2012年顯著加快，而美聯(lián)儲(chǔ)提前退出Q E仍是小概率事件；歐央行可能啟動(dòng)O M T計(jì)劃。在各國(guó)競(jìng)相放松貨幣政策的環(huán)境下，全球流動(dòng)性規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)張。全球風(fēng)險(xiǎn)偏好有望進(jìn)一步提振，強(qiáng)化國(guó)際資本向新興市場(chǎng)流動(dòng)的意愿。
流動(dòng)性泛濫使新興市場(chǎng)再現(xiàn)資本回流壓力，尤其是亞洲的各個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體，面對(duì)“鄰居”國(guó)家大開的水龍頭，資產(chǎn)泡沫膨脹的風(fēng)險(xiǎn)正在增加，也已經(jīng)引發(fā)了監(jiān)管層的密切關(guān)注。
2月6日，韓國(guó)企劃財(cái)政部再次對(duì)韓元走強(qiáng)發(fā)出口頭干預(yù)。該部的一位官員稱，當(dāng)局密切關(guān)注日元對(duì)韓元匯率的急速下跌，并警告可能入市采取實(shí)質(zhì)干預(yù)措施?？赡艿拇胧┌ㄕ{(diào)低銀行外匯衍生品交易倉(cāng)位的規(guī)模限制以及對(duì)外匯和債券交易征稅。
香港方面，據(jù)瑞銀發(fā)布的報(bào)告，香港樓價(jià)已連續(xù)三周達(dá)到每周約1%的升幅，今年以來(lái)樓價(jià)累計(jì)已升2.6%。針對(duì)日前市場(chǎng)上傳聞的香港特區(qū)政府將再推政策壓制樓市的說(shuō)法，香港金管局副總裁阮國(guó)恒表示，不會(huì)對(duì)市場(chǎng)傳言做回應(yīng)，但當(dāng)局會(huì)時(shí)刻關(guān)注市場(chǎng)發(fā)展，有需要時(shí)會(huì)推出新的措施。與此同時(shí)，恒生指數(shù)正處于21個(gè)月以來(lái)的高點(diǎn)。
澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師劉利剛則指出，解決通脹和資產(chǎn)泡沫問(wèn)題，亞洲經(jīng)濟(jì)體需要采取聯(lián)合和理性的舉措，東亞主要經(jīng)濟(jì)體之間基于經(jīng)濟(jì)融合的政策對(duì)話應(yīng)該常態(tài)化和透明化，同時(shí)，東亞經(jīng)濟(jì)體也應(yīng)該發(fā)出共同的聲音，并利用G 20這樣的國(guó)際交流平臺(tái)向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體喊話，要求發(fā)達(dá)國(guó)家們履行在亞洲金融危機(jī)時(shí)對(duì)東南亞各國(guó)的要求緊縮貨幣供應(yīng)、進(jìn)行嚴(yán)格的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。
影響
國(guó)際資本或再次階段性流入中國(guó)
2012年國(guó)際收支數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)自1998年以來(lái)首現(xiàn)資本和金融項(xiàng)目逆差。不過(guò)國(guó)家外匯管理局有關(guān)部門負(fù)責(zé)人日前指出，由于資本和金融項(xiàng)目逆差主要是市場(chǎng)主體根據(jù)境內(nèi)外利差、匯差等市場(chǎng)環(huán)境變化開展的“資產(chǎn)外幣化、負(fù)債本幣化”的財(cái)務(wù)運(yùn)作所致，具有較強(qiáng)的順周期性，因此平衡的基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固。如果2013年國(guó)內(nèi)外環(huán)境一旦向好，不排除還可能出現(xiàn)階段性的資本流入壓力。
數(shù)據(jù)顯示，A股市場(chǎng)目前比去年11月的低點(diǎn)上漲了23%。中國(guó)社科院世經(jīng)政所國(guó)際投資室主任張明撰文指出，以日本新一輪量化寬松為代表的全球流動(dòng)性過(guò)剩，可能改變中國(guó)面臨的短期資本流動(dòng)的方向?！拔覀兊脑露缺O(jiān)測(cè)顯示，從2011年第三季度至2012年第四季度，除個(gè)別月份外，中國(guó)持續(xù)面臨短期資本流出。這既與國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩有關(guān)，也與中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下降、人民幣貶值預(yù)期增強(qiáng)與中國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)低迷有關(guān)。然而，隨著2012年第四季度以來(lái)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體不斷出臺(tái)量化寬松政策、國(guó)際金融市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒削弱、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速企穩(wěn)回升、人民幣升值預(yù)期重現(xiàn)以及中國(guó)股市開始走強(qiáng)，中國(guó)面臨的短期資本流出已經(jīng)顯著放緩?！睆埫鹘ㄗh，通過(guò)維持一定程度的資本賬戶管制與加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管來(lái)應(yīng)對(duì)新一輪短期資本流入。
央行《2012年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出，從國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)的情況看，極度寬松的貨幣可能導(dǎo)致全球增長(zhǎng)與通脹的組合關(guān)系有所變化，較低的產(chǎn)出對(duì)應(yīng)著相對(duì)高一些的物價(jià)上漲。實(shí)證檢驗(yàn)顯示，國(guó)際金融危機(jī)后中國(guó)CPI對(duì)產(chǎn)出缺口變化的彈性有較明顯提高。在此背景下經(jīng)濟(jì)回升和需求擴(kuò)張可能會(huì)較快向CPI傳導(dǎo)。全球超寬松的貨幣環(huán)境還會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，主要經(jīng)濟(jì)體量化寬松政策不斷加力，潛在的輸入性通脹壓力也需關(guān)注。中國(guó)人民銀行 2012年第四季度儲(chǔ)戶問(wèn)卷調(diào)查顯示，41.7%的居民預(yù)期下季物價(jià)水平上升，較上季提高了4.7個(gè)百分點(diǎn) 。需要特別關(guān)注預(yù)期變化可能對(duì)未來(lái)物價(jià)產(chǎn)生的影響。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌發(fā)展階段，金融宏觀調(diào)控需要始終強(qiáng)調(diào)防范通脹風(fēng)險(xiǎn)。
而對(duì)于日本政府日前推出的極為寬松的貨幣政策，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)易綱日前在接受媒體采訪時(shí)明確表示，中國(guó)會(huì)密切觀察這個(gè)政策的外溢效應(yīng)。
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