從人民幣有效匯率指數(shù)看經(jīng)濟增長放緩
一個國家的匯率水平?jīng)Q定著它的貨幣在國際市場的購買力，對于進出口貿(mào)易占GDP比重大的經(jīng)濟體來說，匯率對經(jīng)濟的影響則是舉足輕重的，而中國就屬于這類經(jīng)濟體。談起中國的匯率，人們往往習(xí)慣性地關(guān)注人民幣兌美元匯率，然而隨著中國同非美貿(mào)易伙伴之間的貿(mào)易增長，單單以人民幣兌美元匯率來衡量人民幣匯率水平越來越顯得不夠全面和客觀了。
究其原因，一方面，自2005年7月中國實施有管理的浮動匯率制度以來，人民幣兌美元、歐元、日元等不同貨幣的匯率呈現(xiàn)整體升值趨勢，但由于升值幅度存在著明顯的差異，單一貨幣匯率顯然無法準(zhǔn)確地體現(xiàn)人民幣的升值程度。另一方面，中國對外貿(mào)易出口對象呈現(xiàn)日益多元化趨勢。數(shù)據(jù)顯示，2011年中國最大的四個出口目的地分別是歐盟、美國、東盟和日本，出口金額分別為3560億美元、3245億美元、1701億美元和1483億美元，而這些貿(mào)易中同歐盟、日本通常是以非美貨幣(歐元、英鎊或日元)結(jié)算的。
鑒于中國貿(mào)易對象的多元性，嘉實回報中心認為采用國際清算銀行(BIS)所發(fā)布的人民幣有效匯率指數(shù)(Effective Exchange Rate Index)能夠更全面地衡量中國的匯率水平。人民幣有效匯率指數(shù)的編制是依據(jù)中國同主要貿(mào)易國的交易量，賦予各幣種匯率以不同的權(quán)重，先編制名義有效匯率指數(shù)，再根據(jù)各國的物價指數(shù)水平對指數(shù)進行調(diào)整，得到最終的實際人民幣有效匯率指數(shù)。
國際清算銀行最新數(shù)據(jù)顯示，8月人民幣有效匯率指數(shù)為105.79，較去年同期的98.69明顯上升，也是2005年7月匯改以來從88.06一路攀升的結(jié)果。在匯率指數(shù)不斷升高的同時，中國的出口貿(mào)易額同比增速則呈現(xiàn)逐步下降的態(tài)勢，從2005年的28.4%滑落到2011年的20.3%。有效匯率指數(shù)的高企從本質(zhì)上反映出中國出口中傳統(tǒng)的價格優(yōu)勢正在弱化甚至消失，貿(mào)易環(huán)境的惡化趨勢更加重了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力。今年年初以來，美國經(jīng)濟盡管好于其他發(fā)達經(jīng)濟體，但復(fù)蘇步伐緩慢；歐洲在歐債危機的泥沼中，需求持續(xù)萎縮。截至8月份中國出口累計同比增速僅為7.1%，其中8月份的出口增速僅為2.7%，而在2月份中國更是經(jīng)歷了22年來最大的貿(mào)易逆差。匯率和需求的雙重挑戰(zhàn)使得對外貿(mào)易形勢異常嚴(yán)峻。
在匯率攀升造成價格優(yōu)勢不再的大環(huán)境下，出口貿(mào)易的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級變得更加迫切，而且“華山一條路”舍此別無他途。從出口貿(mào)易的收入來源看，盡管近年來低附加值的加工貿(mào)易的出口額占比在逐漸降低，但到2011年底這一比例仍有45%，幾乎仍然是出口收入的“半壁江山”。從出口商品類型看，商務(wù)部發(fā)布的《2012年春季中國對外貿(mào)易形勢報告》指出，中國當(dāng)前消費類產(chǎn)品出口增長較快，傳統(tǒng)勞動密集型產(chǎn)品附加值在逐漸提高，通信設(shè)備、醫(yī)療器械等產(chǎn)品的出口成長快速。轉(zhuǎn)型勢頭固然可喜，但這并非竟一夕之功所能完成的，正所謂“路漫漫其修遠兮”。
改革開放三十多年中，出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟增長模式已經(jīng)發(fā)揮到了極致，為“中國奇跡”提供了源源不斷的動力。然而，隨著人民幣有效匯率不斷攀升，貿(mào)易外在條件惡化的長期趨勢難以逆轉(zhuǎn)；隨著中國人口紅利的逐漸耗失，出口企業(yè)的內(nèi)在成本優(yōu)勢也不斷弱化甚至消散殆盡，而結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級尚需時日。作為驅(qū)動經(jīng)濟的傳統(tǒng)三駕馬車之一，出口難以繼續(xù)肩負拉動中國經(jīng)濟增長的主力軍作用，經(jīng)濟增長放緩不可避免。正是在此背景下，政府主動將2012年的GDP增速目標(biāo)調(diào)低到7.5%，而國際貨幣基金組織最新的研究報告中也將2012年中國GDP預(yù)期增速由8.2%下調(diào)為8.0%。
嘉實回報中心認為，當(dāng)前的人民幣有效匯率指數(shù)揭示出未來一段時間內(nèi)中國貿(mào)易條件難以改善，而國內(nèi)出口企業(yè)的轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)優(yōu)化過程相對還比較漫長，經(jīng)濟增長傳統(tǒng)三駕馬車之一的出口將風(fēng)光不再，可以預(yù)見，在未來相當(dāng)長的一段時間內(nèi)，經(jīng)濟增長放緩將成為常態(tài)。
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