人民幣國際化還缺什么

2012-04-25 09:40 來源：中國證券網(wǎng)-上海證券報(bào)

　　人民幣國際化的步伐持續(xù)加快， 4月16日中國人民銀行宣布擴(kuò)大外匯市場人民幣兌美元匯率浮動幅度，由千分之五放寬至百分之一，這是繼2010年6月19日啟動第二次人民幣匯改以來的又一重大突破。人民幣波動加大彰顯官方立場，此一舉動有助于人民幣的更加市場化，并利于人民幣進(jìn)一步往國際投資貨幣甚至是國際儲備貨幣方向行進(jìn)。

　　由國際金融的歷史發(fā)展沿革來看，一種貨幣要成為國際貨幣，必須滿足幾個基本條件，首先是經(jīng)濟(jì)體的大小。

　　美國目前的GDP約15萬億美元，相當(dāng)于歐元區(qū)17個國家的總和，相較于中國2011年預(yù)估的不到7萬億，日本的5萬億甚至是英國的3萬億，美國經(jīng)濟(jì)體量仍然獨(dú)步一時。以未來發(fā)展?jié)摿Χ?，美國人口剛剛超過3億，歐元區(qū)人口約3.3億，中國、印度則分別有13億和11億人，印度發(fā)展?jié)摿﹄m大，但以目前兩萬億美元不到的GDP總量，近期之內(nèi)幾無可能形成國際貨幣?？梢姡涝?、歐元主導(dǎo)全球外匯市場的現(xiàn)象，短期內(nèi)是很難改變的。

　　其次是流動性。以外匯市場交易量來講，目前倫敦一地的外匯交易量占比高達(dá)37%，大幅領(lǐng)先紐約的18%，日本的6%，新加坡、瑞士、中國香港的5%及澳大利亞的4%。根據(jù)國際清算銀行(BIS)統(tǒng)計(jì)，換手率較高的貨幣除了美元(84.9%)以外，還有歐元(39.1%)和日元(19.0%)。就資本市場的流動性而言，目前市場兌美元計(jì)價的債券渴求程度大于歐元，歐元區(qū)缺乏大一統(tǒng)的政府及統(tǒng)一債券的發(fā)行，在政府公債上難以與美國抗衡，因此相對于歐元，美元仍在大小、信用質(zhì)量、流動性上獨(dú)占優(yōu)勢。

　　不過值得一提的是，在美元長期趨于貶值的情況下，自2006年以來歐元計(jì)價債券的發(fā)行量已超越美國，由此也可以預(yù)見，美元、歐元的流動性將會進(jìn)一步拉近。

　　再一個是幣值的穩(wěn)定性。美國和歐元區(qū)的核心通脹率(扣除實(shí)務(wù)能源等易受季節(jié)性影響因素)長期平均低于2%，而中國目前并沒有核心通脹的概念，CPI則因食物占比過高而大幅波動。中國央行行長周小川曾指出，在新興市場經(jīng)濟(jì)體中，中國經(jīng)濟(jì)是屬于比較穩(wěn)定的。這些年人民幣的通脹水平都控制在比較低的水平上，所以幣值相對比較穩(wěn)定。當(dāng)然，幣值穩(wěn)定不是幣值一點(diǎn)都不動。一般來說，中國等發(fā)展中和改革轉(zhuǎn)型國家，總會把通脹目標(biāo)定得比發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家稍微高一點(diǎn)的水平上。

　　另外，慣性也是貨幣國際化中不可忽略的一點(diǎn)。

　　目前全球貿(mào)易結(jié)算及原物料計(jì)價均以美元為主，美國一直在以其政治、經(jīng)濟(jì)實(shí)力來維持美元的國際貿(mào)易結(jié)算貨幣地位。任何其他國家貨幣要想與美元平分天下甚至超越其重要性，非得建立起貿(mào)易或者投資目的的貨幣持有認(rèn)可度不可。

　　凡此種種，無不說明美元作為全球主要貨幣的地位很難動搖，歐元雖然有挑戰(zhàn)機(jī)會，也有了不少底氣，但鑒于其自身的弱點(diǎn)，恐怕仍需較長的時間才能上一個臺階，而人民幣更是要長期努力?，F(xiàn)在可以預(yù)見的是，人民幣在資本賬目開放的過程中，資金的流動與匯率的變動都會對中國經(jīng)濟(jì)帶來巨大影響。

　　在人民幣國際化的進(jìn)程中，企業(yè)將得到很大受益。若企業(yè)能自由使用本國貨幣在國際市場上結(jié)算，則可規(guī)避匯率上的風(fēng)險，減輕避險成本，擴(kuò)大貿(mào)易活動范圍。中國的企業(yè)可借此利好走出去，積極參與海外并購項(xiàng)目，拓展業(yè)務(wù)半徑。另外，若人民幣有朝一日成為投資或者儲備貨幣，中國則可以享有鑄幣稅，并發(fā)行債券或股票來向國際資本市場籌資，利用其他國家的資金來作為發(fā)展自身的需要。

　　人民幣國際化后也將為個人的出國旅游或者投資理財(cái)帶來更大的便利。一個貨幣在國際化的過程中，通常是升值的，這一方面可以極大增加民眾的購買力，另一方面可多渠道多層次地參與海外市場，分散投資標(biāo)的風(fēng)險，也增加自身的投資理財(cái)經(jīng)驗(yàn)。

　　中長期來看，人民幣國際化的方向固然不變，但速度上仍需配合國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型，切勿為國際化而國際化，更不能為此而犧牲了經(jīng)濟(jì)發(fā)展大局。1985年，經(jīng)歷了20年高速增長的日本經(jīng)濟(jì)看似前景一片光明，股市和房地產(chǎn)市場熱火朝天，日元因此躍躍欲試進(jìn)軍國際化。日元大幅升值后，熱錢隨之大幅涌入，但80年代末泡沫經(jīng)濟(jì)破滅之后，曾經(jīng)睥睨全球的日本經(jīng)濟(jì)快速下行，陷入通縮境遇，跌入了長達(dá)20年的不景氣之中，至今未見真正起色，而日元的國際化也早已化為一場夢。對人民幣國際化的征程而言，這是一個意義不凡的前車之鑒。中國理應(yīng)充分汲取日本當(dāng)年的教訓(xùn)，人民幣國際化務(wù)必量力而行，逐步推進(jìn)。

　　(作者系國際理財(cái)規(guī)劃師CFP，證券分析師CSIA)