美聯(lián)儲本周再度議息 尋找伯南克QE3暗號
在“扣動扳機(jī)”之前，美聯(lián)儲必須耐心等待。
本周二和周三(4月24~25日)美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)將召開貨幣政策會議。最近一些美聯(lián)儲官員的講話均暗示，進(jìn)一步寬松的條件還未滿足，因此會后聲明不太可能對美聯(lián)儲的經(jīng)濟(jì)或政策展望做出任何重大改變。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍預(yù)計美聯(lián)儲不會改變將超低利率維持到“2014年末”的措辭。盡管一些鷹派委員表達(dá)了對這一政策措辭的不安，但美聯(lián)儲副主席耶倫(Janet Yellen)和紐約聯(lián)儲主席杜德利(William Dudley)在最近幾周的講話中對此進(jìn)行了強(qiáng)烈辯護(hù)。毫無疑問，改變這一時間窗口的門檻還相當(dāng)高。
在缺乏新政策信號的情況下，市場將試圖從美聯(lián)儲的經(jīng)濟(jì)評估中尋找蛛絲馬跡與3月的聲明相比，這一次美聯(lián)儲可能會略少一些樂觀。
在今年3月的FOMC聲明中，美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)預(yù)期表現(xiàn)出了更為樂觀的態(tài)度，一度導(dǎo)致市場積極反應(yīng)。但這一次的風(fēng)險是，總體語調(diào)很可能會比3月少一些樂觀。尤其是對于勞動力市場，美聯(lián)儲的措辭可能會從“勞動力市場條件已進(jìn)一步改善”轉(zhuǎn)為承認(rèn)雇傭速度近期正放緩。
在為期兩天的議息會議后，緊接著FOMC聲明公布的將會是美聯(lián)儲的最新經(jīng)濟(jì)預(yù)測數(shù)據(jù)。與今年1月時的上一次預(yù)測相比，4月的預(yù)測值可能會略有上調(diào)。
法國興業(yè)銀行首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿內(nèi)塔·馬考佛斯卡(Aneta Markowska)預(yù)計，美聯(lián)儲可能會將2012年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期上調(diào)0.1個百分點~0.2個百分點(1月時的預(yù)期為2.2%~2.7%)，并將今年底的失業(yè)率預(yù)期下調(diào)0.3個百點~0.4個百分點(1月時的預(yù)期為8.2%~8.5%)。但對于2012年后的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，美聯(lián)儲預(yù)計將不會做出變動，不過為了反映出基數(shù)下降的變化，失業(yè)率曲線軌跡可能會略微下調(diào)。
即便如此，上述變化并未大到足以讓美聯(lián)儲對其利率預(yù)測做出任何實質(zhì)性改變。伯南克不太可能在新聞發(fā)布會上給出任何有關(guān)進(jìn)一步寬松的信號，但最重要的是捕捉任何有關(guān)觸發(fā)條件和政策反應(yīng)機(jī)制的“蛛絲馬跡”。
在政策反應(yīng)機(jī)制方面，耶倫在最近一次講話中暗示，1999年版的“泰勒規(guī)則”(Taylor Rule)很好地接近了美聯(lián)儲當(dāng)前政策反應(yīng)公式。與1993年提出的原版“泰勒規(guī)則”相比，斯坦福大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授約翰·泰勒(John Taylor)1999年的修正版本對產(chǎn)出缺口賦予了更高的相關(guān)系數(shù)(即這一因素的影響更大).
如果套用美聯(lián)儲今年1月的經(jīng)濟(jì)預(yù)測數(shù)據(jù)，1999年版“泰勒規(guī)則”的預(yù)測結(jié)果是美聯(lián)儲將在2015年初上調(diào)利率。這與美聯(lián)儲眼下計劃將低利率維持至“2014年末”的措辭基本吻合。
但目前還不明朗的一點是，怎樣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境會促使美聯(lián)儲“扣動扳機(jī)”推出第三輪量化寬松(QE3)。因此，在美聯(lián)儲主席伯南克的新聞發(fā)布會上，最重要的一個問題恐怕就是：“進(jìn)一步寬松的觸發(fā)條件是什么？”
美聯(lián)儲官員近期的言論暗示，進(jìn)一步寬松的門檻或許已經(jīng)略微抬高。不過，如果你聽到伯南克說“經(jīng)濟(jì)增速處于或低于趨勢水平”(美聯(lián)儲預(yù)測的長期經(jīng)濟(jì)增速為2.3%~2.6%)，那很可能就是他發(fā)出的QE3“暗號”。
與此同時，這一“暗號”仍然需要就業(yè)數(shù)據(jù)加以鞏固，即未來數(shù)月內(nèi)的非農(nóng)就業(yè)平均增幅需要處于或低于12萬這一水平。如果兩者兼具，那么離美聯(lián)儲扣下QE3扳機(jī)的時候就不遠(yuǎn)了。
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