期貨資管產(chǎn)品量化策略 最低門(mén)檻100萬(wàn)
從銀行、基金、券商、保險(xiǎn)、信托的口中搶食資管盛宴，期貨公司已經(jīng)坐在席位上。隨著期貨資管業(yè)務(wù)進(jìn)入開(kāi)戶環(huán)節(jié)，各期貨公司推出的資管產(chǎn)品相繼亮相。好的開(kāi)局才談得上未來(lái)的發(fā)展，期貨公司要打好“頭炮”，風(fēng)險(xiǎn)控制必須放在首位，其次才是追求盈利。
隨著期貨資管業(yè)務(wù)進(jìn)入開(kāi)戶環(huán)節(jié)，日前多家期貨公司推出的資管產(chǎn)品相繼浮出水面。
中國(guó)國(guó)際期貨、萬(wàn)達(dá)期貨、國(guó)泰君安期貨等公司的資管產(chǎn)品，都不謀而合的以收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)可控的量化和套利產(chǎn)品為主，雖然各產(chǎn)品的套利組合、風(fēng)險(xiǎn)類型有所區(qū)別，但基本上都大同小異，初期階段都是從程序化交易起步。
遠(yuǎn)近高低各不同
“以價(jià)值投資理念為主導(dǎo)的期貨交易，在程序化交易中通過(guò)跨品種、跨期和量化形式的交易策略，只適用于商品期貨和股指期貨交易?！边@是《證券日?qǐng)?bào)》記者在某期貨公司看到的一份資管產(chǎn)品資料中的一段話。該產(chǎn)品共有三款類型，大體分為“穩(wěn)健型”、“成長(zhǎng)型”和“進(jìn)取型”，其風(fēng)險(xiǎn)類別分為“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)+固定收益率”和“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)+預(yù)期收益率”。
從穩(wěn)健型資管產(chǎn)品來(lái)看，其風(fēng)險(xiǎn)類別屬于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)+固定收益率?！斑@款產(chǎn)品的門(mén)檻設(shè)定在500萬(wàn)元以上，因?yàn)榍捌谕度氤杀据^大，因此門(mén)檻相對(duì)較高。”該款資管產(chǎn)品負(fù)責(zé)人表示，由于“一對(duì)一”的監(jiān)管要求，每款資管產(chǎn)品的成本都相對(duì)較高，500萬(wàn)元的門(mén)檻算是比較低的了。
“當(dāng)然，這款產(chǎn)品的對(duì)象不是適合所有投資者的。”他表示，這款穩(wěn)健型資管產(chǎn)品更適合于資金充足、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較高的機(jī)構(gòu)投資者。此外，這款穩(wěn)健型資管產(chǎn)品也可與基金公司合作，將產(chǎn)品委托與于第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行銷售。此類產(chǎn)品僅適用于商品期貨和金融期貨交易，一般都是運(yùn)用程序化交易進(jìn)行。
據(jù)了解，穩(wěn)健型資管方案能夠在投資組合中，充分利用品種分散和策略對(duì)沖，獲取系統(tǒng)性收益，從而保證投資者資金不被市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)吞噬。
與這款資管產(chǎn)品不同的是，中國(guó)國(guó)際期貨也發(fā)行了兩款產(chǎn)品，“中期量化組合-開(kāi)元一號(hào)”和“中期量化專注-金股指一號(hào)”，前者是純商品套利產(chǎn)品，起步資金300萬(wàn)元；后者為純股指套利產(chǎn)品，起步資金僅需100萬(wàn)元。
此外，萬(wàn)達(dá)期貨資管業(yè)務(wù)的目標(biāo)客戶定位為期望高、收益和風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的高端客戶，包括投資資產(chǎn)在300萬(wàn)元以上的個(gè)人客戶、期望為資產(chǎn)保值增值的機(jī)構(gòu)客戶、具有一定現(xiàn)金流的現(xiàn)貨企業(yè)客戶以及具有一定客戶資源但缺少足夠產(chǎn)品或需要資產(chǎn)配置的金融機(jī)構(gòu)。
“前期推出的期貨資管產(chǎn)品，無(wú)論是從分類、套利對(duì)象等方面，都是以量化組合、程序化交易為主?！蹦称谪浌举Y管部經(jīng)理表示。
“相比投資經(jīng)理的主觀操作，程序化交易可以對(duì)海量信息進(jìn)行高速處理，執(zhí)行力強(qiáng)且更有利于控制產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)相對(duì)理性和穩(wěn)定的投資收益，這是多數(shù)期貨公司將首個(gè)產(chǎn)品瞄準(zhǔn)程序化交易的重要原因?！便y河期貨副總經(jīng)理韓笑冰表示，事實(shí)上，在境外成熟的資產(chǎn)管理市場(chǎng)，量化策略產(chǎn)品也是主流。
他表示，這些量化策略有多品種趨勢(shì)追逐型的，也有期現(xiàn)套利型的，還有多策略對(duì)沖組合型的，交易信號(hào)要經(jīng)過(guò)宏觀基本面、現(xiàn)貨市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)鏈等因素過(guò)濾后，再通過(guò)風(fēng)控模塊進(jìn)入場(chǎng)內(nèi)交易。
“雖然資管產(chǎn)品類別有些同質(zhì)化，但每個(gè)量化策略產(chǎn)品的進(jìn)出信號(hào)等指標(biāo)是不一樣的?！表n笑冰認(rèn)為，更多體現(xiàn)的是量化策略研究水平。
據(jù)了解，銀河期貨首批資管產(chǎn)品主要策略類型則為商品套利、跨商品和股指套利以及趨勢(shì)追逐型策略，投資起點(diǎn)從500萬(wàn)元到2000萬(wàn)元不等，視產(chǎn)品策略不同而定。
記者從某期貨公司了解到一跨進(jìn)取型產(chǎn)品，其風(fēng)險(xiǎn)類別屬于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)+預(yù)期收益率（112%），可保本保息，不設(shè)投資期限，投資者可與第三方商定。該負(fù)責(zé)人介紹，通常這種資管方案的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較高，第三方追加客戶總資金量的20%就是為了能夠保障客戶權(quán)益，不受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)影響而承當(dāng)損失，根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最大可能性的預(yù)估，20%的資金量足可以彌補(bǔ)當(dāng)日虧損。
進(jìn)取型資管方案也是給予投資者12%的收益率，當(dāng)然，前提是獲得收益率在較高水平之上，如果低于一定程度或資金有所虧損，投資者就按照前期約定承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)取型資管方案是追求特定品種和特定收益，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較大，同時(shí)收益也很高。
產(chǎn)品發(fā)展的三個(gè)方向
股指期貨為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)引入了做空機(jī)制和杠桿交易機(jī)制，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者管理市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)提供了工具，資本市場(chǎng)從而對(duì)量化對(duì)沖產(chǎn)品抱有較大期望，但同時(shí)也需要看到國(guó)內(nèi)量化對(duì)沖只是剛剛浮出水面，還走在路上。
“國(guó)內(nèi)期貨資管產(chǎn)品發(fā)展，大體分為混合策略產(chǎn)品、增強(qiáng)型策略產(chǎn)品和商品組合套利策略三個(gè)方向?！睎|證期貨研究所所長(zhǎng)林慧表示，隨著國(guó)債、原油、期權(quán)等新品種推出在即，期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)也在發(fā)生重大變化，市場(chǎng)參與群體日趨豐富，在這樣的背景下，期貨交易策略將得到投資者的重視，除了傳統(tǒng)的投機(jī)策略、套利策略之外，更多的對(duì)沖策略、混合策略、指數(shù)策略及期權(quán)策略也將得到極大發(fā)揮。
她表示，從目前來(lái)看，期貨資管的產(chǎn)品可能是以量化對(duì)沖為基礎(chǔ)，投資于期貨和固定收益的混合型策略產(chǎn)品，或者是低風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖套利策略產(chǎn)品，其目標(biāo)客戶是具有宏觀對(duì)沖、資產(chǎn)配置、套利套保需求的金融機(jī)構(gòu)客戶和產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)客戶。待市場(chǎng)逐步成熟后，期貨資管產(chǎn)品將會(huì)更加多元化，涉及到更多投資品種和更廣的投資范圍，與海外市場(chǎng)接軌，為客戶提供多層次、多收益率的金融理財(cái)產(chǎn)品以滿足不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的客戶需求。
何謂混合？比如30%資金用于期貨品種程序化交易，而剩余70%資金則投資于固定收益品種。這類產(chǎn)品強(qiáng)調(diào)日內(nèi)交易，以降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，通過(guò)倉(cāng)位管理應(yīng)對(duì)市場(chǎng)不確定性波動(dòng)，從而達(dá)到不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征下的策略效果。對(duì)于傳統(tǒng)期貨公司而言，傳統(tǒng)的品種基本面研究發(fā)掘的交易機(jī)會(huì)是其資產(chǎn)管理的主要策略。
從目前國(guó)內(nèi)資管行業(yè)來(lái)看，券商資管以及基金公司具備較成熟的經(jīng)驗(yàn)，但其產(chǎn)品更多地投資在股票、債券方面，商品套利組合的策略產(chǎn)品相對(duì)稀缺，而期貨公司資管恰逢其時(shí)，可以利用對(duì)于商品期貨的研發(fā)能力和交易經(jīng)驗(yàn)做出適合實(shí)戰(zhàn)的策略產(chǎn)品。
商品套利組合策略，簡(jiǎn)而言之，就是通過(guò)同一品種的跨期套利和多品種間的跨品種套利，來(lái)實(shí)現(xiàn)資金穩(wěn)定增長(zhǎng)。比如，大豆和玉米可互相成為替代品，當(dāng)兩者的價(jià)差遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于或低于合理價(jià)差時(shí)，即可利用其價(jià)差進(jìn)行套利，而大豆與豆油，則是原料與成品之間的套利。
此外，在增強(qiáng)型策略產(chǎn)品方面，以黃金為例，就大周期而言，其獨(dú)有的特點(diǎn)讓投資者在逆市中也能受益，被市場(chǎng)人士稱為最好的抗通脹產(chǎn)品。在黃金套利策略方面，不同產(chǎn)品顯現(xiàn)出較大差異。黃金套利資產(chǎn)管理計(jì)劃側(cè)重低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)收益。在風(fēng)險(xiǎn)控制上，當(dāng)產(chǎn)品在初始資金出現(xiàn)2%的虧損時(shí)即會(huì)進(jìn)行內(nèi)部預(yù)警，虧損達(dá)到6%時(shí)須與客戶協(xié)商，在虧損達(dá)到8%時(shí)暫停運(yùn)行。另一款黃金趨勢(shì)資產(chǎn)管理計(jì)劃，則以中等風(fēng)險(xiǎn)獲取中等偏高收益，要求虧損達(dá)到20%才中止產(chǎn)品。
而貴金屬指數(shù)增強(qiáng)型策略產(chǎn)品，強(qiáng)調(diào)整體收益率的改善。一方面，在跟蹤黃金價(jià)格的基礎(chǔ)上提高資金利用率；另一方面，通過(guò)主動(dòng)性的套利策略來(lái)改善黃金投資的整體效率，投資者可利用其與現(xiàn)貨之間追蹤誤差小和整體套利收益穩(wěn)定的特點(diǎn)獲得額外收益。
銀河期貨總經(jīng)理姚廣表示，日內(nèi)趨勢(shì)追隨策略將成為前期市場(chǎng)需求，這種量化策略由系統(tǒng)執(zhí)行，雖然主觀交易型也會(huì)存在，但相對(duì)較少。由于資金規(guī)模較大，股票和股指期貨對(duì)沖型產(chǎn)品也會(huì)存在。相比于股指期貨，商品對(duì)沖策略卻存在阻礙，期現(xiàn)對(duì)沖短期難以實(shí)現(xiàn)，境外期貨市場(chǎng)或者跨遠(yuǎn)期現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)沖也很難實(shí)現(xiàn)。
“境外業(yè)務(wù)暫未出臺(tái)，資金集中交易國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，其它類型商品對(duì)沖策略前期可能較少。”他表示。（記者 王寧）
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