業(yè)務(wù)創(chuàng)新接連不斷 期貨公司從泳池跳入藍(lán)海
2011年投資咨詢放行、2012年資產(chǎn)管理開閘、2013年2月1日起符合條件的期貨公司將被允許設(shè)立現(xiàn)貨子公司——期貨業(yè)創(chuàng)新讓人目不暇接，也讓人滿懷憧憬。
業(yè)內(nèi)人士稱，在業(yè)務(wù)創(chuàng)新接連不斷的背景下，過去的“大佬”們——那些實力強勁的期貨公司，如今將跳出泳池到大海，對他們來說，今后的生存發(fā)展之道很多，既可以選擇省力持久的蛙泳(經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù))，漂亮的蝶泳(資管業(yè)務(wù))，簡單的仰泳(自營業(yè)務(wù))，還可以選擇無任何限制的“自由泳”。只是面對風(fēng)浪實現(xiàn)轉(zhuǎn)變絕非易事，期貨業(yè)的“大佬”們，要怎樣才能實現(xiàn)這樣驚人而又艷麗的跳躍？
期貨大佬“自由泳”
“今后期貨公司施展拳腳的空間就大了。”銀河期貨總經(jīng)理姚廣打趣說，期貨大佬們受困于各種政策限制，往年總是跟監(jiān)管層要這個要那個，創(chuàng)新步伐加快尤其是資管業(yè)務(wù)推出后，他們是這也有了那也有了，這種情況下能不能做只能看自身了。
銀河期貨是首批18家拿到資管牌照的期貨公司之一。曾在保險公司、券商工作過的姚廣說，一直以來期貨公司業(yè)務(wù)單一，資管方面缺乏儲備人才，但現(xiàn)在期貨公司大多認(rèn)為資管業(yè)務(wù)一定能賺錢，一定能把公司做大做強，實際上和券商剛開始做自營業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)時的沖動是很相似的。
“現(xiàn)在期貨公司搞資管業(yè)務(wù)讓人有 期貨公司搭臺，外來團(tuán)隊唱戲 的感覺。”中信新際期貨衍生品事業(yè)部總經(jīng)理許浩帆也有類似體會。他同時說，隨著經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)同質(zhì)化競爭終結(jié)，期貨業(yè)肯定會出現(xiàn)大分化，能不能自身資源稟賦找好定位很重要，如果相關(guān)人才儲備比較早，股東背景給予的空間和平臺比較好，資管業(yè)務(wù)或許會做得比較好，如果只是盲目一窩蜂地去搞資管業(yè)務(wù)，又形成同質(zhì)化競爭肯定行不通。
一期貨公司高管對記者直言，目前大部分期貨公司已亮相的資管產(chǎn)品同質(zhì)化比較嚴(yán)重，產(chǎn)品基本上以低風(fēng)險套利為主。
記者了解到的一款對沖套利資產(chǎn)管理計劃，在初始資金出現(xiàn)2%的虧損時將進(jìn)行內(nèi)部預(yù)警，虧損達(dá)到5%時須與客戶協(xié)商，在虧損達(dá)到8%時暫停運行。但一家期貨私募人士告訴記者，這是期貨大佬們的“噱頭”。一般來說資管產(chǎn)品多以趨勢性交易為主，而任意一種交易類型如果風(fēng)控做得不好，風(fēng)險都很大。
中證期貨副總經(jīng)理景川說，期貨業(yè)對“自由泳”還有些不習(xí)慣，另外不少相關(guān)法規(guī)也還要有相應(yīng)改變，比如分類監(jiān)管評分條件，如果不改，期貨公司創(chuàng)新可能隨時面臨扣分被罰“下場”。盡管如此，“自由泳”至少給期貨公司長足發(fā)展和拉開差距提供了條件，期貨業(yè)強弱格局會逐漸清晰。至于整合金融全方位資源和做大做強，在現(xiàn)有條件下就看誰“游”得更快了。
離開泳池到大海，自然就意味著“水有深淺”，要講究之處也更多。從1993年起就從事期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的瑞達(dá)期貨總經(jīng)理葛昶說，每項新業(yè)務(wù)都有相應(yīng)監(jiān)管要求和風(fēng)控要求，例如，《期貨公司投資咨詢業(yè)務(wù)試行辦法》、《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦法》以及《期貨公司設(shè)立子公司開展以風(fēng)險管理服務(wù)為主的業(yè)務(wù)試點工作指引》等都對相關(guān)業(yè)務(wù)的開展有著明確規(guī)定。
“自由泳”講究揚長避短
過去，期貨大佬們吃慣了“傭金”，一直難以擺脫“大市場、小行業(yè)、小公司”煩惱。這兩年，證券、信托、基金和銀行開始通過各種理財產(chǎn)品滲透期貨市場，整個金融混業(yè)格局正逐漸形成。
葛昶說，瑞達(dá)2012年10月初就開始申請資管牌照，并于12月25日獲批，未來公司將努力形成以經(jīng)紀(jì)業(yè)為基礎(chǔ)、資管及投資咨詢業(yè)務(wù)為兩翼的發(fā)展格局，實現(xiàn)從單純的通道服務(wù)向通道服務(wù)、融資服務(wù)、投資服務(wù)三者齊驅(qū)發(fā)展，從賣方業(yè)務(wù)為主向賣方和買方業(yè)務(wù)并重轉(zhuǎn)變，從提供低端服務(wù)向提供高端金融服務(wù)業(yè)為主轉(zhuǎn)變。
但在金融混業(yè)背景下，期貨大佬們要改“吃傭金”為收管理費和服務(wù)費并不容易。就資管業(yè)務(wù)來說，銀行、券商、基金對其并不陌生，而期貨大佬們唯有更強調(diào)它的“期貨味”，強調(diào)在做空機(jī)制和杠桿機(jī)制下的競爭能力方能有所優(yōu)勢。
作為第一批獲得資管牌照的期貨“大佬”，國泰君安期貨[]專門新成立了資產(chǎn)管理部，并作為該公司核心部門。國泰君安期貨副總裁壽亦農(nóng)認(rèn)為，國泰君安期貨相對于其他金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢在于，基于以往為產(chǎn)業(yè)客戶和特殊法人機(jī)構(gòu)提供的服務(wù)，國泰君安期貨在衍生品投資管理和運作方面有著多樣化的經(jīng)驗，同時也有對市場和各類客戶需求更為感性的認(rèn)識。
壽亦農(nóng)表示，基于國泰君安期貨在特殊法人市場中有較高市場占有率，資產(chǎn)管理部已建立起一套與業(yè)務(wù)發(fā)展相適應(yīng)的內(nèi)控制度，目前公司初步完成內(nèi)部制度和法律合同體系建設(shè)，并儲備了各種類型資產(chǎn)管理計劃。
游泳有益，但未必人人想游，更非人人能游。中部省份一家中小型期貨公司高管對記者表示，對資管業(yè)務(wù)，他們目前還處在觀望狀態(tài)，也未提出申請，“由于商品期貨的產(chǎn)業(yè)客戶多，因此公司當(dāng)前仍然以做好經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主。”
對此，海通期貨[]研究所所長高上認(rèn)為，從海外情況看，次貸危機(jī)之后，業(yè)務(wù)單一的期貨經(jīng)紀(jì)商多“度日如年”，美國混業(yè)經(jīng)營的今天就是中國的明天，大量期貨公司“自生自滅”，只有大摩、高盛等綜合類公司生存能力最強，“期貨 大佬 們可在綜合業(yè)務(wù)中專注一個領(lǐng)域做差異化發(fā)展?！彼ㄗh。
期貨公司能否復(fù)制券商經(jīng)驗
面對創(chuàng)新業(yè)務(wù)的頻繁推出，不少期貨公司目不暇接，準(zhǔn)備不足者更是一時找不著方向。其實“老師”遠(yuǎn)在天邊，近在眼前。國內(nèi)券商在十幾年前所走過的道路完全可以為眼下的期貨業(yè)提供借鑒。
別看現(xiàn)在的券商甚是風(fēng)光，但在過去，他們也遭遇過和期貨“大佬”們類似的煩惱。高上介紹，從行業(yè)規(guī)模、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、競爭狀況等方面來看，期貨大佬們目前經(jīng)歷的發(fā)展階段與券商過去十年的發(fā)展軌跡很相似，比如過去券商也面臨過如何擺脫經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比70%的畸形業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的難題，后來通過經(jīng)紀(jì)、投資咨詢、自營、資產(chǎn)管理和投行等綜合業(yè)務(wù)平臺，最終擺脫了這一難題，期貨業(yè)也應(yīng)該建立類似綜合業(yè)務(wù)平臺，因為靠客戶交易來收取傭金的通道模式必須逐漸向理財、資本型業(yè)務(wù)、用錢賺錢的模式轉(zhuǎn)變。
與證券業(yè)相比，集中度低也是期貨“大佬”們難以擺脫的困惑。有數(shù)據(jù)顯示，參照期貨公司手續(xù)費、代理成交額和保證金等指標(biāo)來衡量的期貨業(yè)CR8集中度數(shù)值均在30%以內(nèi)，也就是說，市場份額占前8名的期貨公司總合占行業(yè)的比例尚不足三成。顯然，中國期貨市場仍屬低集中度的競爭型市場。
“有些公司有了創(chuàng)新的沖動后，急于求成，代客理財和自營很容易就把公司搞垮掉?！睆V發(fā)期貨總經(jīng)理肖成說，所謂的期貨“大佬”們現(xiàn)在業(yè)務(wù)范圍和券商相比仍有差距，與券商同質(zhì)化競爭固然不可取，但只有一個通道業(yè)務(wù)也是不行的。不少券商在上世紀(jì)末經(jīng)歷挫折，有些公司甚至可用“死過一次”來形容，留存下的券商在風(fēng)險管理、合規(guī)經(jīng)營方面的能力都很強，而現(xiàn)在的期貨公司并沒有經(jīng)過“死神”考驗，將來有理財和自營業(yè)務(wù)后，尤其需要吸取類似教訓(xùn)。
“上市使得券商邁上了一個重要臺階。”高上認(rèn)為，證券業(yè)已有17家券商上市，在股市形成了一個板塊，回顧行業(yè)從小到大的發(fā)展過程，以上市來實現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張顯然是一個好辦法，而且經(jīng)過上市輔導(dǎo)過程，公司治理結(jié)構(gòu)也更加完善。從這個角度來說，同樣面臨公司規(guī)模擴(kuò)大、總體數(shù)量減少和行業(yè)集中度提高過程的期貨業(yè)，不妨一試。
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