白糖現(xiàn)跨月套利機會
由于期貨價格是對未來現(xiàn)貨價格的預期，所以在行情預期比較悲觀的情況下，遠月合約往往較近月合約走勢更弱?；谶@種理論，可以對白糖近月合約和遠月合約的價格進行一下對比，以1301和1305合約為例。
由于2011/2012年度白糖供應寬松，加之歐債危機影響，2012年4月份以來白糖價格持續(xù)下跌，自1305合約掛牌以來，1301-1305價差整體走高，波動幅度從2012年6月1日的-48元/噸擴大至2012年10月31日的105元/噸，擴大幅度為153元/噸。這表明1305合約相對1301合約走勢偏弱，同時也是市場對糖價預期悲觀的體現(xiàn)。
新榨季伊始，各地糖廠陸續(xù)開榨，新年度全國白糖產(chǎn)量預計為1400萬噸，連續(xù)第二年增產(chǎn)，消費量預計為1350-1400萬噸，全年產(chǎn)量能夠滿足消費需求，可能還略有過剩；ISO預測2012/2013年度全球食糖供給將過剩約628萬噸；同時，國儲老糖要拋，國際新糖進口量也不可能為零，所以新年度白糖整體供求形勢將比較寬松，糖價全年呈現(xiàn)下跌態(tài)勢將成為糖市主基調(diào)。
進入11月份以來，1301-1305價差快速擴大，截止到11月16日收盤，二者價差為275元/噸，短短半個月價差擴大170元/噸。這除了和新年度糖價的悲觀預期有關(guān)外，還和1301合約臨近交割前期價被迫向現(xiàn)貨價格靠攏有關(guān)。
目前1301合約離交割僅剩兩個月時間，各地白糖現(xiàn)貨價格大部分都在6000元/噸以上，而1301期貨價格只有約5550元/噸，二者相差較大。由于期貨套利機制存在，交割時期現(xiàn)價格必會趨于一致，這樣相對高昂的現(xiàn)貨價格會對1301期價產(chǎn)生一種向上的牽引力，阻止其下跌?？紤]到春節(jié)備貨、工商業(yè)庫存較低、短期糖源偏緊及收儲傳聞這些利多因素的存在，白糖現(xiàn)貨價格短期不大可能大幅下跌，所以在上述期現(xiàn)價格回歸過程中，1301期價主動向現(xiàn)貨價格靠攏的概率極大，反映在價格上就是1301期價不斷攀升。1305合約顯然不具備這種強大的牽引力，其走勢也必將比1301要弱很多。
雖然目前這兩個月份的合約價差已經(jīng)高達275元/噸，但推動這種價差擴大的動力依然存在，所以二者價差在未來一個多月仍將繼續(xù)擴大，買1301賣1305的套利操作仍然有較大獲利空間。
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