《收盤時間》期貨特刊 非農(nóng)數(shù)據(jù)靚麗的背后
非農(nóng)靚麗背后 美國大選唱主角
大有期貨宏觀研究小組 蘇斌 付奎 沈波
一、國際部分
美非農(nóng)數(shù)據(jù)靚麗 QE3延續(xù)性存疑
美國勞工部(Department of Labor)周五公布，美國10月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)新增17.2萬，大幅高于前值11.4萬和預(yù)期12.5萬，10月失業(yè)率從7.8%回升至7.9%，與市場預(yù)期一致。此外9月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)從11.4萬上修至14.8萬，顯示就業(yè)市場出現(xiàn)持續(xù)改善跡象。數(shù)據(jù)公布后，更多市場人士認(rèn)為美聯(lián)儲將不需要進(jìn)一步放寬政策，美元受到提振。
羅姆尼針對失業(yè)率上升發(fā)表聲明稱，今天的失業(yè)率上升悲哀地提醒我們，經(jīng)濟(jì)處于一個實際意義上的停滯狀態(tài)中。目前的失業(yè)率高于奧巴馬入主白宮之時，且仍有2300萬美國人沒有工作。
奧巴馬經(jīng)濟(jì)顧問委員會主席Alan Krueger表示，今天的就業(yè)報告進(jìn)一步證明，美國經(jīng)濟(jì)正在從大蕭條以來最嚴(yán)重的衰退中復(fù)蘇。為走出由07年12月以來的嚴(yán)重衰退引發(fā)的深坑，堅持目前的政策至關(guān)重要。
9月美聯(lián)儲推出QE3以來，定調(diào)目標(biāo)之一是就業(yè)市場得到明顯改善，但并未明確到具體的失業(yè)率數(shù)據(jù)上。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為美聯(lián)儲應(yīng)該持續(xù)購買資產(chǎn)，至少直至失業(yè)率降至7.25%以下，當(dāng)然如此做的條件之一是通脹受控。不論失業(yè)率下降到多少，靚麗的非農(nóng)數(shù)據(jù)還是肯定了QE3的作用，但對其未來持續(xù)性疑慮加深，這直接推高了美元。
著眼“財政懸崖”看大選
美國大選進(jìn)入白熱期，目前兩位候選人非常接近，而這無疑增加了財政懸崖解決的不確定性。
大選前美聯(lián)儲保持政策穩(wěn)定，9月會議上，美聯(lián)儲宣布了QE3，隨后維持政策不變。而12月的會議上，美聯(lián)儲將決定，當(dāng)扭轉(zhuǎn)操作結(jié)束后，是否延續(xù)目前扭轉(zhuǎn)操作。
靚麗的非農(nóng)數(shù)據(jù)過后，下周市場面臨更大的考驗──11月6號美國總統(tǒng)大選。據(jù)最新民調(diào)顯示，奧巴馬和羅姆尼支持率不相伯仲，誰將入主白宮目前仍難以判斷。不過無論誰領(lǐng)導(dǎo)下一屆政府，都無法繞過“財政懸崖”這個關(guān)鍵問題。“財政懸崖”是指在2013年1月大規(guī)模自動支出削減和增稅措施將會自動生效，并可能導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)下行。
當(dāng)前兩位總統(tǒng)候選人對財政懸崖的處理原則迥然不同，奧巴馬主張對低收入家庭延長稅收減免而對較富裕家庭增稅，而羅姆尼則傾向於全面延長小布什時期的全面減稅計劃。不過真正值得擔(dān)憂的可能是，不管是誰領(lǐng)導(dǎo)美國政府，恐怕都避免不了另一場圍繞債務(wù)問題的激烈的黨派斗爭；民主黨和共和黨之間的分歧可能打壓投資者和消費者的信心，消費支出下降和投資減少可能令美國經(jīng)濟(jì)在四季度表現(xiàn)不佳，對未來經(jīng)濟(jì)增長的悲觀預(yù)期也可能導(dǎo)致投資者拋售風(fēng)險資產(chǎn)而追逐避險資產(chǎn)。
面對大選，人們喜歡去區(qū)分兩黨的區(qū)別，在此基礎(chǔ)上，還衍生出了所謂派性政治經(jīng)濟(jì)周期理論。然而，根據(jù)我們的發(fā)現(xiàn)，派性政治經(jīng)濟(jì)周期理論的基礎(chǔ)假設(shè)是站不住腳的——民主黨和共和黨總統(tǒng)執(zhí)政期間的平均失業(yè)率和通脹率沒有差異。因此，在政策取向上，兩黨是基本趨同的。無論候選人來自什么黨派，只要是為了獲得選舉，他們的政策都是趨同的。因此，在選前會刺激經(jīng)濟(jì)，以向選民展示自己的能力。
基于這樣的判斷，我們認(rèn)為美國大選后的結(jié)果如下：（1）大選前后，因新政府刺激經(jīng)濟(jì)，美國經(jīng)濟(jì)前高后低，會有個短暫的走好過程。（2） 兩黨在財政政策方面擁有共識，財政懸崖之后，財政緊縮將不可避免，不確定性僅在程度方面。（3） 貿(mào)易方面，由于貿(mào)易保護(hù)與經(jīng)濟(jì)周期負(fù)相關(guān)，未來美國經(jīng)濟(jì)看弱，預(yù)計貿(mào)易保護(hù)政策仍將緊張。
二、國內(nèi)部分
點評：新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)、采購量指數(shù)繼續(xù)回升，反映企業(yè)去庫存活動基本結(jié)束。預(yù)計未來經(jīng)濟(jì)增長將結(jié)束回調(diào)，出現(xiàn)小幅回升。近期一系列數(shù)據(jù)明確了經(jīng)濟(jì)三季度探底，四季度將出現(xiàn)回升，PMI是一個新的印證。但隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升預(yù)期增強(qiáng)，加之市場流動性相對充裕，年內(nèi)貨幣政策進(jìn)一步放松的必要性減弱，諸如采取降息降準(zhǔn)等明顯放松舉措的可能性降低。
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