全球制造業(yè)疲軟特征令銅價承壓
盡管目前的歐債問題受到各種峰會的擾動，金屬市場也走出了一波反彈行情，但全球經(jīng)濟放緩仍是主基調(diào)，銅消費呈現(xiàn)低迷的態(tài)勢，銅市的弱勢振蕩格局或?qū)⒀永m(xù)。
隨著6月底歐盟峰會的謝幕，市場開始冷靜看待此次峰會帶來的利多作用。被寄予厚望的歐元區(qū)銀行統(tǒng)一監(jiān)管體系的形成尚無時間表，德國財長朔伊布勒在最新的歐元區(qū)財長會議上甚至說這一體系是“不切實際”的奢望。歐元區(qū)對歐債問題缺乏一個長效的解決機制，陷入困境的西班牙國債收益率在歐盟峰會過后再度徘徊于7%的危險關(guān)口。在全球制造業(yè)疲軟的背景下，歐債問題的延續(xù)令銅價整體承壓，使其僅能形成反彈行情。
中國銅消費維持低增長的態(tài)勢
由于政府對房地產(chǎn)的嚴格控制，國內(nèi)經(jīng)濟整體處于降溫的態(tài)勢中，而由此引發(fā)的制造業(yè)疲軟特征使得整個用銅下游行業(yè)普遍處在困境之中。據(jù)相關(guān)機構(gòu)的不完全調(diào)查，6月份低氧桿企業(yè)整體開工率僅小幅反彈至36.2%，開工率的反彈主要是由小型低氧桿加工企業(yè)所帶動，滬倫比值好轉(zhuǎn)后廢銅的進口倒掛局面得到改善，在一定程度上也緩和了原料采購困難的局面。但絕大多數(shù)企業(yè)認為后期訂單難言樂觀。銅桿企業(yè)的當前境況幾乎存在所有的銅下游加工行業(yè)，使其對銅消費受到抑制。據(jù)最新的海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，6月份中國進口的未鍛造銅及銅材為34.62萬噸，環(huán)比大幅下降17.5%，并創(chuàng)下年內(nèi)月度新低。銅材月比進口量的持續(xù)下降再度證明了中國銅市場上的疲軟特征。
盡管廢銅與精銅價差處于低位，表面看來廢銅顯得比較緊張，但這種緊張更多是惜售以及貨源有限所致，而非下游需求旺盛形成。近期，幾個銅冶煉企業(yè)的維修減少了廢銅的使用量，中國的廢銅進口貼水有所擴大。雖然海關(guān)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，5月廢銅進口42萬噸，環(huán)比增加13.5%，同比增加5%，數(shù)據(jù)表面看來中國廢銅需求旺盛，實際上由于國內(nèi)進口高品位廢銅容易虧損的現(xiàn)實迫使廢銅進口商更多的采購低品位廢銅，這一現(xiàn)象使得廢銅進口的絕對數(shù)量比較大，但實際的含銅量并不高。
歐、美銅消費陷入低迷態(tài)勢
近期，美國方面發(fā)布的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明了美國經(jīng)濟復(fù)蘇疲軟的現(xiàn)實，經(jīng)濟的疲軟將限制銅消費。與美國相比，歐洲市場顯得更為悲觀，持續(xù)的歐債問題使得整個歐元區(qū)的制造業(yè)遭受重創(chuàng)。以LME的銅庫存為例，該數(shù)據(jù)在5月15日扭轉(zhuǎn)了此前的降勢，最新的庫存為25.3萬噸，較5月15日階段性低點的21.5萬噸增長17.6%。歐美市場的疲軟消費態(tài)勢使得基金在很長時間內(nèi)持有COMEX銅的凈空頭。截至7月3日，CFTC發(fā)布的銅凈空持倉為13218手?；饍舫謧}作為市場投資的風向標在一定程度上預(yù)測了后期銅價的難以走強。
與此同時，國際投行也不斷下調(diào)2012年銅價預(yù)估值。瑞銀集團（UBS）在最新的報告中將2012年銅價格預(yù)估調(diào)降3%至每磅3.51美元。美銀美林(Bank of America Merrill Lynch)指出歐元區(qū)和美國政界人士在應(yīng)對財政問題上進展較慢，對金屬市場構(gòu)成不利影響。預(yù)計2012年銅均價為每噸8018美元，較此前預(yù)期下調(diào)2.8%，且銅價有可能在第三季度跌至每噸6500美元的低點。
行情展望
全球制造業(yè)疲軟的態(tài)勢限制了銅的消費增幅，而未來一段時間銅礦供給改善的預(yù)期也增加了銅市的壓力。我們認為，這一基本面的特征很難在短期內(nèi)得以扭轉(zhuǎn)，銅價反彈的高度將受到限制。但是經(jīng)過了歐元區(qū)的共同努力，希臘退出歐元區(qū)威脅下降的背景下銅價出現(xiàn)系統(tǒng)性風險的可能性也大為降低。我們認為，后期的銅價將呈現(xiàn)振蕩格局，而每一次向上運行的空間都將非常有限。（方俊峰）
（作者單位：上海中期期貨）
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