滬膠反彈將遇較強(qiáng)阻力
在歐盟峰會(huì)傳來(lái)利多、國(guó)際原油價(jià)格強(qiáng)勁反彈的背景下，天膠市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)回落，并引發(fā)泰國(guó)意欲聯(lián)手印尼馬來(lái)西亞限制天膠出口，推動(dòng)滬膠沖擊24000元。盡管如此，筆者分析認(rèn)為，受諸多利空壓制作用，滬膠技術(shù)性反彈空間和時(shí)間均有限。
首先，歐盟峰會(huì)利多或難落實(shí)。由于歐盟峰會(huì)最終取得出人意料的三大成果：歐洲穩(wěn)定機(jī)制（ESM）將可直接向銀行注資，穩(wěn)定機(jī)制可通過購(gòu)買重債國(guó)國(guó)債來(lái)壓低其融資成本，推出1200億歐元（約合1519億美元）一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，由此對(duì)以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際市場(chǎng)天膠現(xiàn)貨價(jià)格構(gòu)成較強(qiáng)提振作用，并對(duì)東京膠和上海膠期貨價(jià)格走勢(shì)構(gòu)成支撐作用。盡管如此，歐元面臨歐洲央行降息以及推出其他寬松措施預(yù)期的打壓，而芬蘭與荷蘭反對(duì)動(dòng)用歐洲穩(wěn)定機(jī)制（ESM）在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買債券，令市場(chǎng)對(duì)此次峰會(huì)所制定的計(jì)劃能否切實(shí)執(zhí)行充滿懷疑。
其次，國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)依然低迷。6月匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI降至48.2，前值48.4，環(huán)比下降0.2，顯示中國(guó)制造業(yè)運(yùn)行連續(xù)第八個(gè)月環(huán)比放緩。歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI為45.1，5月為45.1。美國(guó)6月制造業(yè)PMI終值為52.5，市場(chǎng)預(yù)期為52.9?？梢娙蛑饕?jīng)濟(jì)體制造業(yè)普遍增長(zhǎng)減緩，甚至處于疲軟態(tài)勢(shì)，對(duì)上游原料消費(fèi)需求漸趨疲軟。
第三，季節(jié)性供應(yīng)壓力漸趨沉重。ANPRC（天膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)）在最新5月報(bào)告中，將全球天膠產(chǎn)量上調(diào)至1047.5萬(wàn)噸，增長(zhǎng)1.5%，而4月報(bào)告中產(chǎn)量預(yù)估值為1029.7萬(wàn)噸，當(dāng)時(shí)增長(zhǎng)率是-0.1%。而去年同期5月報(bào)告預(yù)期全年產(chǎn)量是993.6萬(wàn)噸，增速為4.9%。其背景是，2006年大規(guī)模種植的膠樹今年進(jìn)入割膠期，同時(shí)產(chǎn)區(qū)氣候適宜，天膠迎來(lái)豐產(chǎn)期。產(chǎn)膠國(guó)天膠種植規(guī)模、種植成本、種植收益、產(chǎn)量、出口量均存在較大差異，因此，產(chǎn)膠國(guó)聯(lián)手干預(yù)膠市，限制天膠出口的可能性較小。
第四，國(guó)內(nèi)天膠庫(kù)存壓力沉重。截至6月30日，國(guó)內(nèi)青島保稅區(qū)及物流園區(qū)天然膠及復(fù)合膠庫(kù)存共達(dá)到17.5萬(wàn)噸左右，背景是目前時(shí)值國(guó)際國(guó)內(nèi)天膠供應(yīng)旺季，而輪胎汽車中下游消費(fèi)需求平穩(wěn)，致使天膠市場(chǎng)供過于求，庫(kù)存壓力不斷加重。
最后，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)增產(chǎn)不增收。1-5月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)18434億元，同比下降2.4%。5月同比下降5.3%，降幅擴(kuò)大，預(yù)計(jì)6月份改觀可能性較小。5月份企業(yè)盈利較4月份下降，說(shuō)明國(guó)內(nèi)投資需求和消費(fèi)需求雙雙疲軟。汽車產(chǎn)業(yè)方面，5月汽車生產(chǎn)157.09萬(wàn)輛，環(huán)比下降4.66%，同比增長(zhǎng)16.19%；銷售160.72萬(wàn)輛，環(huán)比下降1.06%，同比增長(zhǎng)15.97%。盡管如此，汽車產(chǎn)業(yè)難言樂觀。其一是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)很不平衡。1-5月，乘用車產(chǎn)銷同比增長(zhǎng)7.05%和5.48%，但是商用車產(chǎn)銷同比下降9.33%和10.31%。其二是庫(kù)存惡化。雖然生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存下降，但經(jīng)銷商庫(kù)存則明顯增加，近1個(gè)月經(jīng)銷商單店庫(kù)存壓力普遍超1.2倍，最高甚至達(dá)到3倍，單店每月庫(kù)存高達(dá)400輛、上億元的資金壓力，令經(jīng)銷商停止向廠家提車，大部分合資品牌的庫(kù)存水平接近兩個(gè)月，而有的自主品牌長(zhǎng)達(dá)80天?？梢姡嚠a(chǎn)業(yè)為國(guó)內(nèi)工業(yè)增產(chǎn)不增收的典型例子。
綜上所述，歐債危機(jī)積重難返，原油局限于自身供需關(guān)系而難以大漲，產(chǎn)膠國(guó)限制天膠出口的可能性較小，全球宏觀經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)、天膠供需關(guān)系依然偏空，因此，滬膠技術(shù)性反彈將難以持久，反彈幅度有限。（興業(yè)期貨 施海）
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