期指短期壓力仍存 凈空單連創(chuàng)新高
利好的PMI數(shù)據(jù)和增量資金滬深300ETF的入場無法進一步提升市場人氣，因此，未來2-3周的回調幅度不會太大。
在總持倉連續(xù)兩個交易日創(chuàng)下歷史新高之后，周三期指出現(xiàn)了大幅調整，當月合約失守10日均線，全天下跌了40.6個點，創(chuàng)下4月份以來的最大跌幅，也幾乎全部回吐了節(jié)后因降手續(xù)費而引發(fā)的上漲效應。利好的PMI數(shù)據(jù)和增量資金滬深300ETF的入場無法進一步提升市場人氣，占現(xiàn)貨指數(shù)權重最大的金融地產(chǎn)由于和港股聯(lián)動性較強已經(jīng)率先回調，因此，我們看淡未來2-3周的行情，但預計回調幅度不會太大。
周三期指四合約的總持倉為72185手，較前一交易日減少了2517手。前20主力多空雙方在IF1205合約上均減倉1900余手，在IF1206合約上分別增倉556手和793手，經(jīng)過加總之后的凈空持倉達到了11701手的水平，再創(chuàng)歷史新高，顯示當前市場空頭仍舊占據(jù)主力地位。多空雙方的持倉集中度(多空頭寸與總持倉的比值)也同樣證明了空頭的優(yōu)勢地位，前20主力的空頭持倉集中度增加了1個百分點，而多頭持倉集中度減少了0.44%。
但是從持倉結構上來看，空頭內部分歧較大。周三，國泰君安在兩個合約的多頭頭寸上減少了427手，空單增至10722手，凈空單為5807手，達到了1月份期指上漲以來的最高水平，穩(wěn)居空頭排行榜的首位。而中證期貨卻是增多減空，凈空單減少了415手。在另外兩個傳統(tǒng)的空頭席位上，海通期貨增加了238手的凈空單，華泰長城減少凈空單69手。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)分析，這種情況出現(xiàn)之后，次日期指均出現(xiàn)不同程度的下跌。在多頭席位上，除廣發(fā)期貨、魯證期貨以及銀河期貨增加的多單頭寸較大之外，其他席位的變動不是很大，也顯示空頭占據(jù)一定的優(yōu)勢，期指短線回調的壓力較大。
綜合基本面來看，近期海外風險不斷升溫，嚴重加劇市場波動。歐洲政局不穩(wěn)，緊縮聯(lián)盟告危，全球風險市場再次腥風血雨，美德10年期國債收益率應聲下跌，美元再次扮演避險角色。隨著量化寬松到期日臨近，市場對QE3高度關注，但從近期美聯(lián)儲公布的聲明以及避險資產(chǎn)的表現(xiàn)來看，我們認為美國6月推出QE3的可能性在弱化，保留實力為未來預留空間是最有可能的選擇。而國內，隨著4月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布日期的臨近，市場的不確定性也在增加。我們認為在政策轉暖、流動性放松而實體經(jīng)濟沒有看到明顯激活的背景下，過于悲觀或者過于樂觀地看待市場都是激進的。
此外，已經(jīng)公布的年報、季報數(shù)據(jù)以及PMI各分項指數(shù)顯示，中游上市公司的業(yè)績增速底部或已顯現(xiàn)，但難言會出現(xiàn)強勁的回升，應該正在經(jīng)歷產(chǎn)成品大幅去庫存的高峰。根據(jù)庫存周期的循環(huán)邏輯，零售、批發(fā)環(huán)節(jié)去庫存過后，制造業(yè)將是去庫存化的最后一個環(huán)節(jié)，而價格和產(chǎn)出量調整完后，會經(jīng)歷最后生產(chǎn)規(guī)模的調整。因此，在跟蹤了幾個傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩的中間行業(yè)后，我們認為接下來開啟生產(chǎn)規(guī)模的調整將是市場主題。另一方面，加大資本項目的流動短期對國內股市的影響也較小，雖然調整準備金率的空間足夠在一段時間內抵御外匯占款的下降，但是人民幣現(xiàn)階段看來似乎正處于較為均衡的價格區(qū)間。在美國經(jīng)濟復蘇沒有明顯好轉、加息預期不強烈的時間段內，這種擔憂暫時不會困擾國內資本市場，因此，無論是從制造業(yè)和外圍環(huán)境上看，都無法讓我們產(chǎn)生極度悲觀的預期。
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