豆粕仍是豆類(lèi)中的明星品種
4月下旬美豆迅速上漲至1500美分/蒲式耳，基金凈多持倉(cāng)增至23萬(wàn)手，但5月初反轉(zhuǎn)向下，連續(xù)三日下跌，內(nèi)盤(pán)豆類(lèi)跟漲動(dòng)力不足，高位振蕩，其中，豆粕表現(xiàn)較強(qiáng)。
南美大豆產(chǎn)量前景進(jìn)一步惡化
4月23日，巴西2011/2012年度大豆銷(xiāo)售量上升至預(yù)估產(chǎn)量6790萬(wàn)噸的75%，高于去年同期的72%。4月20日，大豆收割完成93%，目前已基本結(jié)束。5月3日，阿根廷大豆收割也完成64%。4月份以來(lái)，未收割產(chǎn)區(qū)干燥天氣偏多，《油世界》、美國(guó)農(nóng)業(yè)部等機(jī)構(gòu)進(jìn)一步下調(diào)南美大豆產(chǎn)量。預(yù)計(jì)巴西產(chǎn)量在6550萬(wàn)噸，阿根廷產(chǎn)量在4400萬(wàn)噸，南美合計(jì)較上年減少1500萬(wàn)噸，減幅達(dá)12%。
美豆種植進(jìn)度較快
4月份美豆產(chǎn)區(qū)氣溫較高、晴雨相間，春播順利，但北部區(qū)域旱情較3月份嚴(yán)重。截至4月29日，美豆種植率為12%，玉米種植率為53%，進(jìn)展較快。美國(guó)農(nóng)業(yè)部4月份供需報(bào)告顯示，美國(guó)2011/2012年度大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)為8344萬(wàn)噸，較上年度減少743萬(wàn)噸，年末庫(kù)存料為2.50億蒲式耳，較3月份報(bào)告下調(diào)2500萬(wàn)蒲式耳。另外，中國(guó)東北五一后進(jìn)入大豆播種高峰期，目前土壤墑情除內(nèi)蒙、黑龍江局部地區(qū)外，總體適宜，大豆產(chǎn)量預(yù)估維持在1350萬(wàn)噸，較上年度約下降150萬(wàn)噸?？偟膩?lái)說(shuō)，預(yù)計(jì)本年度全球大豆較上年減產(chǎn)2400萬(wàn)噸，約占上年產(chǎn)量的9%，是近些年減產(chǎn)最為嚴(yán)重的一年。
美豆出口需求可能保持強(qiáng)勁
3月份我國(guó)進(jìn)口大豆483萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)26％，同比增長(zhǎng)38％，進(jìn)口成本約4049元/噸，較2月份增加140元/噸。4月份大豆壓榨利潤(rùn)沖高回落，總體保持盈利，港口庫(kù)存均較3月份下降，但中下旬出現(xiàn)回升。美豆市場(chǎng)采購(gòu)需求保持旺盛。截至4月26日，美豆4周的銷(xiāo)售環(huán)比增長(zhǎng)28%，同比增長(zhǎng)2.7倍。其中，中國(guó)采購(gòu)量環(huán)比增長(zhǎng)21%，同比增長(zhǎng)5.8倍，年度累計(jì)采購(gòu)量同比增長(zhǎng)20%。根據(jù)船期預(yù)計(jì)，中國(guó)5、6月份將進(jìn)口美豆500萬(wàn)噸。5月起中國(guó)采購(gòu)開(kāi)始轉(zhuǎn)向南美市場(chǎng)，但是南美減產(chǎn)、基差升水較高等問(wèn)題仍可能使美豆出口需求保持強(qiáng)勁。
食用油限價(jià)兩個(gè)月
中國(guó)3月份進(jìn)口食用油58萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)81%，較2月份增加5%。一季度進(jìn)口食用油總計(jì)175萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)30%。4月中旬發(fā)改委約談中糧與益海兩大企業(yè)，要求兩個(gè)月內(nèi)食用油暫緩漲價(jià)。兩個(gè)企業(yè)表示，將在規(guī)定時(shí)間內(nèi)保持市場(chǎng)主力大豆油和調(diào)和油的價(jià)格穩(wěn)定。這使仍處于需求淡季的油脂市場(chǎng)進(jìn)一步承壓。
飼料采購(gòu)月底有望啟動(dòng)
飼料需求方面，截至3月末，生豬存欄環(huán)比增長(zhǎng)1％，同比增長(zhǎng)3％，而母豬存欄與2月份持平，同比增長(zhǎng)5％。4月份生豬價(jià)格繼續(xù)小幅走低，養(yǎng)殖效益降到去年以來(lái)的低谷。由于消費(fèi)仍處于淡季，且供應(yīng)充足，預(yù)計(jì)5月份生豬價(jià)格及養(yǎng)殖效益仍難大幅回升，生豬存欄及飼料需求總體將保持相對(duì)低位。但是，發(fā)改委4月22日稱(chēng)，將適時(shí)啟動(dòng)政府凍豬肉收儲(chǔ)，這為生豬市場(chǎng)注入了強(qiáng)心劑，有利于提高養(yǎng)殖戶的補(bǔ)欄信心。根據(jù)生豬養(yǎng)殖的季節(jié)性規(guī)律，5月下旬起飼料采購(gòu)有望逐漸增加，以備6月份的補(bǔ)欄需求。今年的生豬、母豬存欄均高于上年同期，在沒(méi)有發(fā)生重大疫情的前提下，后期豆粕、玉米的消費(fèi)需求也將大幅高于上年。
南美大豆產(chǎn)量基本落定，美豆產(chǎn)量和中國(guó)需求將是決定行情變化的主要基本面因素。綜合考量，我們認(rèn)為，偏強(qiáng)的基本面將支撐5月份美豆保持在1400美分/蒲式耳之上，內(nèi)盤(pán)大豆和豆油上行動(dòng)能不足，將偏弱振蕩，而豆粕高位運(yùn)行，延續(xù)粕強(qiáng)油弱的格局。建議投資者關(guān)注長(zhǎng)線逢低多豆粕和多豆粕空豆油套利的機(jī)會(huì)。
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