原標(biāo)題：安信證券繼續(xù)上調(diào)茅臺目標(biāo)價被上交所點名批評 茅臺股價已連跌三天 

　　“茅臺每股900元”有多不靠譜 

　　今年股價一飛沖天的貴州茅臺在最近三個交易日連續(xù)下跌，每股已從719.11元，跌到677.25元，三日市值蒸發(fā)超500億元。與此同時，對茅臺預(yù)測一路看漲的券商也遭到監(jiān)管的“棒喝”，剛把茅臺目標(biāo)價上調(diào)至900元/股的安信證券食品飲料首席分析師蘇鋮就接到上交所通報批評，要求其規(guī)范發(fā)布，避免研報出現(xiàn)夸大、誤導(dǎo)性陳述。

　　前不久，貴州茅臺股價持續(xù)“飛天”，市值突破9000億元大關(guān)，引新華網(wǎng)和茅臺集團(tuán)相繼發(fā)文提醒股民慎重投資。但是券商仍然普遍看好這只股票，安信證券還將目標(biāo)價上調(diào)至900元/股，而遭上交所點名批評。截至昨天（21日），貴州茅臺已經(jīng)連續(xù)三個交易日下跌，市值蒸發(fā)超500億元。

　　事件 

　　“茅臺900元/股”的安信證券遭上交所通報 

　　11月20日晚，上交所通報稱，安信證券食品飲料首席分析師蘇鋮在11月16日發(fā)表最新報告觀點，將貴州茅臺目標(biāo)價上調(diào)至900元/股，并預(yù)計“公司在2024年-2025年前后年投放量可達(dá)到4.48萬噸附近，對應(yīng)凈利潤預(yù)計會超過740億元（含系列酒），較2017年預(yù)測凈利潤250億元升幅約200%?！敝档靡惶岬氖?，在11月中旬，蘇鋮曾表示，茅臺提價較為確定，2025年前后市值天花板1.85萬億。

　　上交所經(jīng)對安信證券研報進(jìn)行審核分析后，初步認(rèn)為其存在兩大問題。首先是相關(guān)預(yù)測估算客觀依據(jù)不足。本次研報對公司未來業(yè)績增長及1.85萬億市值空間的研究結(jié)論，主要基于對核心產(chǎn)品茅臺酒的出廠價提升及銷量增加的預(yù)測，但該基礎(chǔ)假設(shè)的客觀依據(jù)不足且存在重大不確定性。尤其是提價假設(shè)，研報認(rèn)為，茅臺酒已具備提價條件，未來將實現(xiàn)提價，且按照1299元/瓶的“普飛”價格去簡單推算2025年前后茅臺酒銷售額。目前茅臺酒的出廠價維持在819元/瓶，前述預(yù)測價格較目前價格大幅增加了58.6%。但分析師未在研報中說明提價信息的來源或預(yù)測依據(jù)，未對價格、銷量等預(yù)估數(shù)據(jù)的合理性和可實現(xiàn)性進(jìn)行審慎分析，亦未充分提示相關(guān)不確定性風(fēng)險，可能對投資者產(chǎn)生誤導(dǎo)。

　　其次是風(fēng)險揭示不夠充分。研報基于依據(jù)不充分的假設(shè)前提，測算出公司2025年前后較高業(yè)績和市值，在公司股價突破700元/股當(dāng)日調(diào)高公司目標(biāo)價至900元，并維持買入-A級評級。但對于相關(guān)風(fēng)險，僅籠統(tǒng)提示“產(chǎn)量釋放不足導(dǎo)致增長難以提速以及提價嚴(yán)重延后的風(fēng)險”，對于相關(guān)預(yù)測估算數(shù)據(jù)的合理性、相關(guān)業(yè)績等的可實現(xiàn)性均未進(jìn)行充分提示，風(fēng)險揭示不全面、不充分。

　　回顧 

　　上百家機(jī)構(gòu)給予茅臺“買入”評級 

　　實際上，前不久貴州茅臺股價漲勢喜人，被各大機(jī)構(gòu)紛紛看好，并不斷調(diào)高目標(biāo)價。11月16日，貴州茅臺收盤價719.11元，漲幅4.51%，成為A股市場有史以來首只700元股票，總市值沖破9000億元，今年累計漲幅118%。招商證券在最新發(fā)布的研究報告中，將貴州茅臺的目標(biāo)價上調(diào)至725元/股，目標(biāo)市值9100億元。而申萬宏源認(rèn)為貴州茅臺2018年的收入和利潤仍將維持高增長態(tài)勢，將其目標(biāo)價調(diào)至750元/股。中金公司則將其目標(biāo)價調(diào)高至845元/股。而安信證券也是在11月16日將茅臺目標(biāo)價調(diào)高至900元/股，并稱2025年貴州茅臺目前產(chǎn)能規(guī)劃下，可預(yù)估的市值有望達(dá)到1.85萬億上下。

　　相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在近一年內(nèi)，有119家機(jī)構(gòu)給予貴州茅臺“買入”評級，51家機(jī)構(gòu)給予“增持”評級，沒有任何機(jī)構(gòu)給予“中性”“減持”“賣出”等評級。

　　招商證券披露研報認(rèn)為，近期年度估值切換的部分空間有所兌現(xiàn)，但白酒行業(yè)復(fù)蘇趨勢不改，來年高速增長幾近確定，年底備貨季及“茅五”年度經(jīng)銷商會上，利好因素將會再現(xiàn)，展望來年，一季度報表低基數(shù)、春節(jié)推遲及行業(yè)加速繁榮，板塊將再度迎來漲勢。另外呼吁各方全面理性評價茅臺及白酒行業(yè)，警惕負(fù)面言論，充分認(rèn)識茅臺在本輪行業(yè)復(fù)蘇中所做的努力及成果，希望行業(yè)能更加持續(xù)健康發(fā)展。當(dāng)下時點，建議以自信心態(tài)堅守優(yōu)質(zhì)白酒。

　　市場 

　　茅臺股價已連跌三天 

　　在最近三個交易日，貴州茅臺股價連續(xù)下跌，每股已從719.11元，跌到677.25元?；仡欉@三天：11月17日股價大跌4.01%；11月20日，股價跌幅1.61%，成交金額高達(dá)59.54億元；11月21日，股價跌幅0.28%，成交金額高達(dá)64.91億元。三日市值蒸發(fā)超500億元。

　　今年以來，貴州茅臺強(qiáng)勢上漲令人瞠目結(jié)舌，從334.28元/股，連續(xù)突破4個百元整數(shù)關(guān)口，站上700元高位，整體漲幅超118%。其中，貴州茅臺4月中旬突破400元高位，8月14日，突破500元，歷時80個交易日。而從500元到600元，貴州茅臺只用了48個交易日，從600元到700元，更是只用了15個交易日。

　　針對股價上漲，11月16日，新華網(wǎng)發(fā)表《理性看待茅臺的股價》一文，表示目前不存在業(yè)績突飛猛漲的理由，也不對股價突飛猛漲形成支撐。文章呼吁，茅臺是A股市場上珍稀的“慢?！?。當(dāng)晚茅臺方面發(fā)布公告稱“關(guān)于公司過高的目標(biāo)股價及估值均不代表公司的態(tài)度”，希望廣大投資者和消費(fèi)者注意投資風(fēng)險，理性看待，不要盲目跟風(fēng)，審慎決策。（記者 趙新培）