主動不如被動 醫(yī)藥基金紛紛變身指基
一季度末，市場中5只醫(yī)藥基金交出不俗的“成績單”，其中業(yè)績最為領先的易方達醫(yī)療保健基金以23%的漲幅領跑開放式股票基金，也跑贏了醫(yī)藥指數(shù)。從剛剛公布的一季報看，這些醫(yī)藥基金重倉股配置不約而同有“指數(shù)化”傾向，據(jù)中國證券報記者了解，有基金經(jīng)理認為，主動配置未必能夠跑贏基金的情況下，相對均衡的被動配置是較為明智的選擇。
冠軍基金變指基
一季報顯示，業(yè)績最為領先的易方達醫(yī)療保健重倉股列表與上一季度有9只完全重合，唯一一只發(fā)生變動的個股是和佳股份，基金經(jīng)理用它替換了上一季度的眾生藥業(yè)。另外，基金經(jīng)理對重倉間的配置比重略有改動，記者翻閱該基金以往數(shù)個季度的十大重倉股列表，發(fā)現(xiàn)這一情況并非孤例，過去數(shù)個季度，易方達醫(yī)療保健重倉股始終變化不大，天士力、東阿阿膠、云南白藥、康美藥業(yè)、同仁堂等個股幾乎每個季度都出現(xiàn)，基金經(jīng)理僅做一到兩只重倉個股的微調(diào)。
對比這只基金的比較基準申萬醫(yī)藥指數(shù)，可以大致了解基金經(jīng)理的思路：在申萬醫(yī)藥指數(shù)中，權重最大的5只個股分別為康美藥業(yè)、云南白藥、東阿阿膠、天士力和恒瑞醫(yī)藥，加起來占指數(shù)權重達16.8%。通過較為均衡的類指數(shù)配置，基金業(yè)績與醫(yī)藥指數(shù)漲跌幅可以保持相當密切的距離。
事實上，這一狀況也在其他醫(yī)藥基金中有所表現(xiàn)，東阿阿膠、恒瑞制藥、云南白藥、同仁堂基本上是其他數(shù)只醫(yī)藥基金的標配，有兩只醫(yī)藥基金共同將東阿阿膠作為第一重倉股，而東阿阿膠在申萬醫(yī)藥指數(shù)中權重位列第三。
另外，申萬醫(yī)藥指數(shù)權重較高的個股，在醫(yī)藥基金中出現(xiàn)的比例也相當高，如雙鷺藥業(yè)、復星醫(yī)藥、華潤三九、人福醫(yī)藥等，這就造成這些醫(yī)藥基金的重倉股雷同度較高，獨門股比例很少。
“類指基”操作竅門
“在單邊上漲市，主動配置未必能跑贏被動組合，醫(yī)藥板塊就是經(jīng)常這樣的?！鄙钲谝晃会t(yī)藥研究員告訴中國證券報記者。特別是去年12月以來的醫(yī)藥行情，一些權重較大的醫(yī)藥股，價格屢創(chuàng)新高，買“大白馬”業(yè)績已經(jīng)相當不錯。也有基金經(jīng)理反映，在以往幾個季度的配置中發(fā)現(xiàn)，多動不如少動，將權重股作為核心，另外配置一些高增長的個股做增強，效果反而更好。
但模仿指數(shù)的選股，基金的業(yè)績?nèi)杂胁顒e。一季度醫(yī)藥基金業(yè)績第一名和最后一名差距近5個百分點，第一名不僅跑贏比較基準，同時也跑贏了醫(yī)藥指數(shù)，可見在“類指基”操作之外，還有很多竅門。
一是做增強的個股選擇。如一季度有兩只醫(yī)藥基金選取了和佳股份作為增強業(yè)績的個股，這只股票一季度漲幅為89%，遠遠跑贏同類個股，也較大增厚了業(yè)績。另外一些基金經(jīng)理針對禽流感行情也配置了天壇生物、長春高新、華蘭生物等個股，也導致了業(yè)績的不同。
值得一提的是，對于幾只醫(yī)藥基金來說，倉位是決定業(yè)績排名的重要因素，而在單邊上漲的一季度，從頭至尾保持重倉策略是最大的贏家。一季報透露，最為樂觀的是匯添富醫(yī)療保健，倉位長期保持在85%-90%之間，同樣，易方達、融通兩只醫(yī)藥基金也以積極高倉位為主。相對而言，博時醫(yī)藥保健基金則較早就持謹慎心態(tài)，因此保持中等偏上倉位，從一季度看，盡管也獲得18.4%的漲幅，漲幅仍低于其比較基準。
據(jù)記者了解，由于醫(yī)藥基金漲幅領先，也帶來相當比例的申購資金，這增加了基金經(jīng)理的操作難度，對基金業(yè)績也產(chǎn)生了很大的影響，對小規(guī)模的醫(yī)藥基金更是如此。
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