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　　近期市場(chǎng)上演的一場(chǎng)V型逆轉(zhuǎn)秀中，主角之一無疑是杠桿基金，其中，原本瀕臨向下折算的信誠(chéng)500B、銀華銳進(jìn)，瞬間由遭受拋售的“剩斗士”變身成為反彈“斗牛士”。12月4日以來，杠桿基金平均價(jià)格上漲了29.1%，而信誠(chéng)500B、銀華銳進(jìn)、信誠(chéng)300B分別以60.66%、60.53%和53.69%的漲幅領(lǐng)先。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，經(jīng)過連續(xù)反彈之后，目前信誠(chéng)500分級(jí)基金的整體溢價(jià)套利空間不到1%，其他分級(jí)股基的套利空間也收窄，建議投資者謹(jǐn)慎參與。

　　價(jià)量激升

　　在此輪反彈中，杠桿股基的凈值和價(jià)格表現(xiàn)均十分耀眼。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，12月4日至17日，杠桿股基復(fù)權(quán)凈值平均上漲30.7%，其中申萬進(jìn)取、國(guó)泰進(jìn)取收益率均超過50%，分別為58.95%和52.48%，銀華銳進(jìn)和信誠(chéng)500B的凈值漲幅也達(dá)到40%左右。二級(jí)市場(chǎng)方面，此前險(xiǎn)些觸發(fā)向下不定期折算的信誠(chéng)500B和銀華銳進(jìn)在10個(gè)交易日華麗轉(zhuǎn)身，成為資金爭(zhēng)相追捧的反彈先鋒，截至17日，其價(jià)格分別上漲了65.44%和56.8%。加之昨日市場(chǎng)繼續(xù)上行，12月4日以來銀華銳進(jìn)價(jià)格累計(jì)漲幅也超過了60%。

　　與此同時(shí)，杠桿基金成交量亦明顯放大。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，12月5日至11日，杠桿股基平均總成交量達(dá)8.61億股，較反彈前一周增加了2.78億股。12月12日至18日成交量繼續(xù)放大，杠桿股基平均總成交量升至8.72億股。此外，杠桿基金的份額也開始增加，只是不同基金之間增長(zhǎng)步調(diào)有所區(qū)別。海通證券金融產(chǎn)品研究中心數(shù)據(jù)顯示，12月6日至17日，信誠(chéng)500B份額持續(xù)上漲，期間激增26%，銀華銳進(jìn)、銀華鑫利的基金份額在14日之前一直呈現(xiàn)為陸續(xù)減少狀態(tài)，而17日開始增加。

　　套利空間收窄

　　市場(chǎng)反彈時(shí)期分級(jí)基金存在兩個(gè)主要的投資熱點(diǎn)：一是借杠桿博反彈，二是套利。海通證券金融產(chǎn)品研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至12月17日，分級(jí)股基中，實(shí)際杠桿倍數(shù)最高的為申萬進(jìn)取，其實(shí)際杠桿為8倍；其次為國(guó)泰進(jìn)取，杠桿倍數(shù)為4.77倍。其他分級(jí)股基杠桿大多在2-3倍左右。

　　華泰證券金融產(chǎn)品研究評(píng)價(jià)中心分析師王樂樂表示，決定杠桿基金上漲幅度的一個(gè)重要因素就是杠桿倍數(shù)，目前漲幅較大的幾只基金的杠桿倍數(shù)相對(duì)較高。但具體到國(guó)泰進(jìn)取，他認(rèn)為，該基金盡管存在高杠桿且凈值漲幅較大，但是隨著明年到期轉(zhuǎn)型日的臨近，其高溢價(jià)終將回落，因此隱含一定風(fēng)險(xiǎn)。

　　折溢價(jià)套利方面，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前分級(jí)股基雖還存在一定套利機(jī)會(huì)，但空間已不大。截至12月17日，信誠(chéng)500分級(jí)基金整體存在2.2%的溢價(jià)，銀華深100分級(jí)目前為0.59%的微幅整體折價(jià)。王樂樂指出，若以信誠(chéng)500分級(jí)基金目前整體溢價(jià)率來看，扣除申購(gòu)成本和交易沖擊成本，套利空間大概不到1%。此外，其他交投不活躍的分級(jí)基金即使存在整體折溢價(jià)也不建議參與。投資者在選擇分級(jí)基金時(shí)要關(guān)注四點(diǎn)：標(biāo)的指數(shù)、杠桿倍數(shù)、流動(dòng)性及產(chǎn)品設(shè)計(jì)機(jī)制。

　　杠桿股基反彈以來表現(xiàn)制表：曹淑彥

　　數(shù)據(jù)來源：Wind資訊