證監(jiān)會(huì)叫停公募“參考收益率”
有基金業(yè)人士表示，監(jiān)管層目前對(duì)基金創(chuàng)新產(chǎn)品已變得謹(jǐn)慎。
公募基金產(chǎn)品一度放開的“參考收益率”提法再度被禁止。
華安基金在昨日發(fā)布《關(guān)于華安月月鑫短期理財(cái)債券型投資基金投資組合構(gòu)建情況說明的公告》稱，根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)基金監(jiān)管部2012年6月11日公布的相關(guān)通知規(guī)定，后續(xù)公司將不再公布本基金的參考收益率，本基金的《招募說明書》將根據(jù)此規(guī)定進(jìn)行相應(yīng)的修改。
作為首只可以提出參考年化收益率的公募基金產(chǎn)品，華安月月鑫第一期運(yùn)作披露的參考年化收益率區(qū)間分別為3%～4%(華安月月鑫A)和3.24%-4.24%（華安月月鑫B），6月27日結(jié)束首期運(yùn)作后，其A和B年化收益率分別為3.23%和3.47%。
不過，6月11日監(jiān)管層下發(fā)的《理財(cái)債券基金產(chǎn)品審核要點(diǎn)》中明確指出，禁止理財(cái)債券基金以參考收益率等形式預(yù)測(cè)收益率。這也意味著參考收益率說法正式壽終正寢。某基金公司產(chǎn)品設(shè)計(jì)部負(fù)責(zé)人告訴早報(bào)記者，監(jiān)管層目前對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品已經(jīng)變得謹(jǐn)慎。
證監(jiān)會(huì)披露的基金募集申請(qǐng)表示，走創(chuàng)新通道的南方兩只本息絕對(duì)收益?zhèn)突?，已進(jìn)行兩次意見反饋，目前仍在等待證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。
參考收益率夭折
根據(jù)基金法第二十條（四），基金管理人不得向基金份額持有人違規(guī)承諾收益或者承擔(dān)損失。這一點(diǎn)屢屢被基金業(yè)人士抱怨，同為資產(chǎn)管理行業(yè)的信托產(chǎn)品、銀行理財(cái)產(chǎn)品在銷售中，往往可以宣傳其收益率，從而帶來更好的銷售數(shù)據(jù)。
今年4月底華安月月鑫理財(cái)產(chǎn)品獲批，其產(chǎn)品契約明確提出參考年化收益率，因此被視為基金業(yè)的一次重大創(chuàng)新和突破。
“提出參考年化收益率實(shí)際上是利用了模糊地帶?！蹦郴鹑耸空f，提出參考年化收益率的邏輯是，由于產(chǎn)品投資采用的是固定期限、固定組合的模式，很大程度上其投資收益率區(qū)間是可以計(jì)算的，而實(shí)際收益率落入該區(qū)間可能性也很高。
“但市場(chǎng)存在很大爭(zhēng)議，畢竟基金法不允許提收益率?！鄙鲜鋈耸空f，而監(jiān)管層窗口指導(dǎo)禁止公募基金提參考年化收益率，更多的是出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的考慮。他說，今年基金業(yè)各種創(chuàng)新產(chǎn)品很多，給一家基金公司開了口子，那么其他基金公司也有要求，一旦放開很可能會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。
在華安月月鑫參考年化收益率提法被禁之后，目前公募基金產(chǎn)品中僅有分級(jí)基金的穩(wěn)健份額，可以提出約定年化收益率，并進(jìn)行宣傳。
“當(dāng)時(shí)也有討論，最終證監(jiān)會(huì)同意的邏輯是，分級(jí)基金中的穩(wěn)健份額不是單獨(dú)的基金，而是其中的一部分，而其約定年化收益率的由來，則是基于該分級(jí)基金在收益分配機(jī)制上的改變，即穩(wěn)健份額犧牲了可能獲得更多的收益，從而對(duì)其進(jìn)行的一種補(bǔ)償（相對(duì)確定的收益率）。
即使如此，在基金法不能承諾收益的前提下，分級(jí)基金對(duì)于穩(wěn)健份額的約定年化收益率，在招股說明書中往往強(qiáng)調(diào)說，不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。
某參與早期分級(jí)基金設(shè)計(jì)的基金人士告訴早報(bào)記者，實(shí)際上關(guān)于分級(jí)基金當(dāng)時(shí)亦有爭(zhēng)議?！白钤缣岢黾s定年化收益率的是國(guó)投瑞銀瑞福優(yōu)先（穩(wěn)健份額），該份額實(shí)現(xiàn)收益的形式是現(xiàn)金。但是在第二只以及此后的分級(jí)基金中，證監(jiān)會(huì)要求穩(wěn)健份額實(shí)現(xiàn)收益的形式都是份額?！?/p>
“因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)覺得用份額實(shí)現(xiàn)收益更契合基金法?！鄙鲜鋈耸垦a(bǔ)充說
創(chuàng)新窗口收緊？
在《理財(cái)債券基金產(chǎn)品審核要點(diǎn)》中，證監(jiān)會(huì)除了禁止以參考收益率等形式預(yù)測(cè)基金收益率外，還對(duì)理財(cái)債券基金進(jìn)行了一系列規(guī)范。
監(jiān)管層將理財(cái)債券基金分為兩種模式，一種為采取嚴(yán)格的買入持有到期投資策略，在封閉運(yùn)作期間建倉(cāng)完畢后投資組合基本固定，投資收益預(yù)期相對(duì)明確、穩(wěn)定的固定組合類債券基金（例如華安月月鑫理財(cái)債券基金）；另一種為對(duì)單筆認(rèn)申購(gòu)基金份額采用固定期限鎖定持有的短期債券基金（例如匯添富理財(cái)30天債券基金）。
而在封閉期的長(zhǎng)度設(shè)置上，兩種模式也各不相同。其中，固定組合類債券基金（華安模式）的封閉運(yùn)作期限原則上應(yīng)為15天、45天和75天，或1個(gè)月、2個(gè)月和3個(gè)月，或半年及半年的整數(shù)倍；單筆認(rèn)申購(gòu)基金份額采用固定期限鎖定持有的短期債券基金（匯添富模式），其鎖定持有期限應(yīng)當(dāng)在60天以內(nèi)。
由于匯添富模式存在流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管層因此對(duì)其投資品種期限也作了相關(guān)要求。即單筆認(rèn)申購(gòu)基金份額采用固定期限鎖定持有的短期債券基金，在投資運(yùn)作中可能會(huì)發(fā)生期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)，并且對(duì)流動(dòng)性的要求較高，應(yīng)按照貨幣市場(chǎng)基金的投資范圍進(jìn)行投資。投資組合的平均剩余期限不得超過120天與鎖定持有期之和，最長(zhǎng)不得超過180天。
一個(gè)不被關(guān)注的變化是，在監(jiān)管層規(guī)范相關(guān)產(chǎn)品的同時(shí)，或?qū)鸬膭?chuàng)新變得謹(jǐn)慎起來。
“上半年公募基金的創(chuàng)新是一種自上而下的創(chuàng)新，無論是尺度還是空間，彈性都很大；但是這種狀況最近慢慢發(fā)生了變化，我覺得現(xiàn)在創(chuàng)新做得很艱難，監(jiān)管層在慢慢收緊窗口，對(duì)創(chuàng)新更為謹(jǐn)慎，擔(dān)心出亂子?！?一位基金公司產(chǎn)品設(shè)計(jì)部負(fù)責(zé)人說。
此前多位基金人士告訴早報(bào)記者，理財(cái)債券基金僅是今年基金創(chuàng)新的代表之一：“今年各家基金公司都在挖空心思研發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品，一定程度上說，今年基金公司壓力最大的部門就是產(chǎn)品設(shè)計(jì)部門?！?/p>
根據(jù)證監(jiān)會(huì)披露的基金募集申請(qǐng)表，目前共有21只短期理財(cái)債券基金等待監(jiān)管層批準(zhǔn)。
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