警惕基本面黃燈 基金減速慢行
猛加倉”變“踩剎車”
“行情往往在猶豫中發(fā)展”。2月以來手握藍(lán)籌“方向盤”、大刀闊斧加倉追趕市場的公募基金，最近似乎放慢速度。望著濃霧彌漫的前路，他們選擇減速慢行。
本報記者 黃淑慧
3月2日，上證指數(shù)收報2460.69點(diǎn)。若從1月6日創(chuàng)出的2132點(diǎn)低點(diǎn)算起，上證指數(shù)的漲幅已經(jīng)超過300點(diǎn)。在短短的兩個月時間里，基金經(jīng)理文宇(化名)迅速完成了“空翻多”的轉(zhuǎn)變。
但隨著“早春行情”的進(jìn)一步發(fā)展，文宇心中的不安卻越發(fā)明顯?！皩σ恍q幅較大的品種獲利了結(jié)，現(xiàn)在我的倉位又降回80%以下了。”實際上，2月份以來手握藍(lán)籌“方向盤”、大刀闊斧加倉追趕市場的公募基金，最近似乎放慢了速度。望著濃霧深重的前路，他們選擇了減速慢行。
“急踩油門”告停
此輪反彈剛剛啟動之時，市場輿論普遍認(rèn)為需“邊走邊看”。不過，隨著這波“早春行情”的進(jìn)一步發(fā)展，市場心態(tài)正在發(fā)生著微妙的變化，部分投資者開始擔(dān)心市場可能出現(xiàn)調(diào)整。
在去年底那幾天，文宇看著滬深兩市低迷的交易量，曾經(jīng)一度懷疑大盤甚至有跌破2000點(diǎn)的可能。當(dāng)時，他盡管逢低吸納了一些對政策松動敏感的周期股品種，但是并不敢買多，倉位基本控制在七成出頭。此輪反彈剛剛啟動之時，市場輿論普遍認(rèn)為需“邊走邊看”，他也是抱著這種心態(tài)觀望了一陣子。
然而，讓他沒有料到的是，正如股諺所言“行情往往在猶豫中發(fā)展”，市場一路高歌地漲了上去。春節(jié)之后，市場逼空意味日益濃厚。這時，文宇開始果斷加倉，買進(jìn)了資源、地產(chǎn)、家電等品種，也抓了文化傳媒板塊的熱點(diǎn)個股，最高的時候倉位達(dá)到了90%。
與文宇的做法類似，春節(jié)過后尤其是2月中旬以來，公募基金們?yōu)榱瞬惶た者@輪反彈行情，開始“急踩油門”迅猛加倉，又進(jìn)一步推動了行情的演繹。據(jù)文宇透露，“一些基金攻勢十分凌厲，激進(jìn)點(diǎn)的基金一周內(nèi)就能把75%左右的倉位加到90%。”
不過，隨著這波“早春行情”的進(jìn)一步發(fā)展，市場心態(tài)正在發(fā)生著微妙的變化，部分投資者開始擔(dān)心市場可能出現(xiàn)調(diào)整，文宇對此也有些不安。在他看來，這輪行情本質(zhì)上反映的是流動性的放松，經(jīng)濟(jì)的基本面還是存在很多不確定性。“現(xiàn)在市場情緒相對熱烈，反彈行情短期內(nèi)仍有動能，但高度并不樂觀，有上探2500點(diǎn)的可能性，但極易引發(fā)調(diào)整，操作上肯定得小心?！彼缡欠治稣f。
出于“未雨綢繆”的考慮，文宇在最近幾個交易日開始著手控制風(fēng)險。“對一些漲幅較大的品種作了獲利了結(jié)，比如一些資源類股票缺乏基本面的支撐，往上的空間基本沒有了?，F(xiàn)在我的倉位又降回80%以下了?！?/p>
像文宇這樣已經(jīng)著手減倉避險的例子并不鮮見。有幾位基金經(jīng)理透露，考慮到市場即便繼續(xù)上行空間相對有限，最近還是謹(jǐn)慎為上。多家基金研究機(jī)構(gòu)監(jiān)測模型也顯示，基金整體倉位保持穩(wěn)定，但是多空分歧越發(fā)明顯，減倉基金亦非個案。
如果說，經(jīng)濟(jì)基本面和流動性的微幅改善尚不足以支持行情出現(xiàn)大幅反轉(zhuǎn)，那么在指數(shù)兩個月急行300點(diǎn)之后，市場給出的信號是否已經(jīng)由前路暢通的“綠燈”轉(zhuǎn)為山雨路滑的“黃燈”？目前這個時點(diǎn)極為敏感，而基金多空分歧再次加劇。偏向樂觀的基金認(rèn)為，監(jiān)管層制度性利好頻頻，市場人氣強(qiáng)勁復(fù)蘇，反彈仍有向上突破的可能性；而行事謹(jǐn)慎的基金經(jīng)理表示，目前還看不到經(jīng)濟(jì)基本面的亮色。
“目前市場分歧也比較大，不過即便樂觀派也會邊走邊看，大家都變得小心了?！蔽挠钸M(jìn)一步表示。一些相對樂觀的基金經(jīng)理也表示，當(dāng)下多空對弈加劇，機(jī)會與風(fēng)險并存，相應(yīng)的操作是“一顆紅心，兩套預(yù)案”?！半m然預(yù)期反彈行情還能延續(xù)，但是真要下手買點(diǎn)什么也會仔細(xì)斟酌，絕對不會像前期加倉那樣輕松有把握?！鄙虾Ｄ郴鸾?jīng)理如是說。
下行“警笛”若即若離
“實體經(jīng)濟(jì)走弱、流動性偏緊、財政政策擴(kuò)張空間有限等因素，讓我們在享受市場上漲之利時亦不得不側(cè)耳細(xì)聽若即若離的市場下行警笛?！苯汇y施羅德量化投資部副總經(jīng)理龍向東在最近的一篇投資感悟中如此寫道，而這正是不少基金經(jīng)理心中所憂。
多位基金經(jīng)理對中國證券報(微博)記者表示，經(jīng)濟(jì)基本面仍存在較大的不確定性因素。3月1日發(fā)布的制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為51.0%，比上月回升0.5個百分點(diǎn)，創(chuàng)下5個月以來最高值。綜合分析各細(xì)項指標(biāo)則可以看出，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢并不是那么盡如人意，相對于生產(chǎn)提速，需求回升仍顯緩慢，這恰恰是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并不牢固的信號。
興業(yè)全球基金(微博)投資總監(jiān)王曉明在上周五與媒體交流時表示，基本面上還看不到特別的亮點(diǎn)，這輪反彈反映的是流動性的放松，但從中期來看，流動性難以出現(xiàn)轉(zhuǎn)折性的改善。他進(jìn)一步分析說，一方面，通脹還是一個很大的干擾因素，決策層很難在這一情況下對貨幣政策有較大力度的放松；另一方面，除了銀行貸款之外，外匯占款對M2增速的影響也很難忽視，全年M2增速能不能達(dá)到14%存在疑問。因此，短期來看，流動性經(jīng)歷了一個從去年過緊到放松的過程，但中期流動性過于寬松是有難度的。
從技術(shù)面角度來看，市場也走到了比較敏感的位置。上海一位量化基金經(jīng)理上周五對中國證券報記者表示，從擇時模型給出的信號來看，近期市場“超買”跡象明顯，變盤的可能性正在加大?！叭绻f此前一、兩周模型給出的提示仍是‘綠燈’的話，現(xiàn)在雖然尚未亮起‘紅燈’，但也已經(jīng)進(jìn)入‘黃燈’區(qū)域了。這就如同體檢，現(xiàn)在只是一、兩項指標(biāo)出現(xiàn)異常，那么你要多注意一些。如果越來越多的指標(biāo)出了問題，那么就要及時就醫(yī)了。”這位基金經(jīng)理指出，目前的信號意味著短期內(nèi)不能再堅定看多，要集中精神警惕盤面的變化。一旦情況繼續(xù)惡化，就要果斷減倉。
當(dāng)然，同樣的事實在基金眼中有不同的解讀，仍有相當(dāng)一部分基金保持著相對樂觀的情緒。匯豐晉信基金(微博)就指出，雖然目前的經(jīng)濟(jì)基本面和流動性的微幅改善或許還不足以支持行情出現(xiàn)大幅反轉(zhuǎn)，但以一種比較積極的心態(tài)來關(guān)注市場走勢的變化是當(dāng)前更加明智的選擇。盡管目前貨幣政策的總體基調(diào)仍以穩(wěn)健為主，但有很大可能性根據(jù)市場具體狀況做出一定程度的調(diào)整，流動性邊際改善的預(yù)期仍將不斷增強(qiáng)。
需場外資金配合
即便市場能夠突破阻力繼續(xù)上行，基金有心看多、做多，恐怕其手中的“彈藥”也無力支撐。
近兩年來，公募基金整體淡化了倉位策略，把更多精力放在結(jié)構(gòu)上，因此倉位起伏波瀾不驚。天相投顧2011年基金四季報統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，包括開放式股票型、混合型以及封閉式股票型基金在內(nèi)(不含指數(shù)型、債券型、保本型和貨幣市場基金)的476只基金去年末平均倉位為78.30%。經(jīng)過了2月份以來的迅疾加倉，這一水位線已經(jīng)大幅抬升。多家基金研究機(jī)構(gòu)測算均顯示，股混型基金的整體倉位已經(jīng)超過80%。
值得注意的是，自市場反彈以來，各家基金公司多多少少都承受著贖回方面的壓力。一位今年以來業(yè)績排名居前的主動型基金經(jīng)理坦承，今年前兩個月確實遭遇到一定的贖回，最近才逐漸平息下來。其他一些基金經(jīng)理也反映，一些機(jī)構(gòu)對后市的看法甚至還不如基金樂觀：雖然也有“空翻多”的機(jī)構(gòu)，但是也有機(jī)構(gòu)看淡后市趁著反彈之機(jī)選擇贖回。
總體而言，無論是機(jī)構(gòu)投資者還是普通投資者，經(jīng)歷了2011年的熊市之后，對回報的期望值大為降低，相對可觀的反彈很容易引發(fā)他們獲利了結(jié)的心思。事實上，在絕對收益思路逐漸盛行的情況下，不少基金經(jīng)理也認(rèn)可“掙到一定利潤之后要保守一點(diǎn)”的思路。
經(jīng)過了兩個月的反彈之后，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，市場能否繼續(xù)上漲需要看是否有場外資金的配合。從中登開戶數(shù)據(jù)來看，管理層不斷釋放出的“利好”信號使市場此前的悲觀情緒得以改善，反彈行情所帶來的賺錢效應(yīng)逐步體現(xiàn)，個人投資者入市跡象也較為明顯。中金公司報告指出，“兩方對比意味著目前市場的資金推動者可能在由機(jī)構(gòu)投資者向個人投資者轉(zhuǎn)換，由于相比看重估值和成長性的機(jī)構(gòu)投資者來說，個人投資者更易受短期指數(shù)的影響，因此我們雖然認(rèn)為在資金與流動性預(yù)期寬松的推動下，市場或仍將延續(xù)反彈，但這一資金供給結(jié)構(gòu)的變化必將使得市場潛在波動率增加，需要投資者逐步開始關(guān)注風(fēng)險?！?/p>
但是，也有基金人士指出，由于基本面仍有較多不確定性因素，能否吸引場外資金持續(xù)入市進(jìn)而推動行情繼續(xù)向上還存在較大變數(shù)。
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