人民幣匯率偏弱震蕩 年內(nèi)繼續(xù)下跌空間有限

　　市場人士指出，短期來看，人民幣匯率仍將隨美元指數(shù)波動，疊加季節(jié)性購匯需求居高不下，市場整體心態(tài)偏弱。不過加息落地后美元指數(shù)繼續(xù)上攻乏力，人民幣匯率在6.95一線的支撐預(yù)期也有所增強(qiáng)，年內(nèi)人民幣匯率繼續(xù)下跌空間有限。

　　中銀國際證券表示，預(yù)計短期內(nèi)美元仍保持強(qiáng)勢，人民幣依然面臨貶值壓力。但有基本面作為支撐和中央經(jīng)濟(jì)工作會議再次重申“合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”的情況下，在美元走強(qiáng)帶來的短期加速貶值之后，預(yù)計人民幣將恢復(fù)震蕩走勢。

　　進(jìn)入12月以來人民幣即期匯率及中間價變化情況

　　打破人民幣單邊貶值預(yù)期應(yīng)鎖定區(qū)間

　　花旗銀行中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛認(rèn)為，盯住一籃子貨幣的人民幣匯率政策面臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，央行可能需要允許人民幣在區(qū)間內(nèi)有一定范圍內(nèi)波動。

　　他表示，盯住一籃子貨幣的人民幣匯率政策在強(qiáng)美元環(huán)境下正面臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。根據(jù)花旗對其他貨幣的預(yù)測，并假設(shè)央行將維持人民幣對CFETS和SDR貨幣籃子的穩(wěn)定性，我們可以很容易估算出在6-12個月內(nèi)，如果美元指數(shù)大幅升至108.45，歐元、英鎊和澳元大幅貶值（除盧布外，所有其他貨幣貶值），人民幣美元匯率將在7.151（在CFETS籃子）或7.232（在SDR籃子）。

　　這些簡單估算表明，在強(qiáng)美元環(huán)境下，盯住一籃子貨幣的人民幣匯率政策將導(dǎo)致人民幣兌美元的單向貶值，而人民幣單向貶值的預(yù)期會導(dǎo)致大量和無序的資本外逃。

　　劉利剛認(rèn)為，在短期內(nèi)相對穩(wěn)定的人民幣兌美元匯率仍是較好的政策選擇之一。為實現(xiàn)這一目標(biāo)，央行可能需要參考一個自身認(rèn)為可行的公允幣值，允許人民幣在區(qū)間內(nèi)有一定范圍內(nèi)波動。首先，這將發(fā)出一個強(qiáng)烈的信號，人民幣并不打算在強(qiáng)美元的環(huán)境下單向貶值。畢竟，中國貿(mào)易順差依然很大，從經(jīng)常賬戶看人民幣并沒有被高估的跡象。

　　第二，近期的收緊國有企業(yè)的海外投資的資本管制以及進(jìn)一步打擊地下錢莊的政策，應(yīng)可以在當(dāng)前全球不確定性增強(qiáng)的環(huán)境下緩解資本的大幅凈流出，從而減慢外匯儲備下降的速度。

　　第三，政府可以擴(kuò)大資本市場的開放。同時，允許外國投資者使用在岸外匯對沖工具對沖其持有人民幣資產(chǎn)的風(fēng)險。此舉將有助于鼓勵在岸外匯衍生品市場的快速起步。這個市場本身就具有減少外匯市場波動的作用。海外投資者參與中國資本市場也有助于發(fā)展深入，高效和大規(guī)模的資本市場，為中國資本賬戶開放和人民幣匯率最終自由浮動奠定基礎(chǔ)。