新國九條里的那些潛臺詞：印花稅會否取消
5月9日，國務(wù)院針對資本市場發(fā)布《關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》，市場稱之為“新國九條”，早在2004年的資本市場頂層設(shè)計中，股權(quán)分置改革就為市場化發(fā)展掃清障礙奠定基礎(chǔ)。十年后，各方利益矛盾再度積累，A股發(fā)生了天翻地覆的變化?！靶聡艞l”發(fā)布后有市場人士稱，這些條款都是“正確的廢話”，但仔細探究“新國九條”文字背后的潛臺詞后，我們發(fā)現(xiàn)“新國九條”實際上已經(jīng)對整個中國資本市場未來的發(fā)展做出了又一輪頂層設(shè)計，所有可能出臺的政策都已藏在條款當(dāng)中。
資本市場又一次迎來國務(wù)院層面的頂層設(shè)計。早在2004年“國九條”為當(dāng)時資本市場發(fā)展提供了巨大的政策紅利，A股由此進入了牛市通道；而十年后，面對IPO等利空因素沖擊，滬指2000點保衛(wèi)戰(zhàn)異常激烈，創(chuàng)業(yè)板連續(xù)下跌，“新國九條”被業(yè)內(nèi)機構(gòu)解讀為對股市未來的重大利好，A股市場能否一如當(dāng)年迎來上漲契機值得期待。
潛臺詞1
將推行“中國式”IPO注冊制
如果要排個序的話，IPO注冊制改革恐怕算得上是中國資本市場改革的頭等大事，注冊制改革已成必然，但問題是何時改，以及怎么改，這些都是當(dāng)前的大懸念。
此次“新國九條”表示，“逐步探索符合我國實際的股票發(fā)行條件、上市標準和審核方式”。
分析人士認為，這一短短的表態(tài)背后隱藏著大文章。即在目前的審核制和完全的注冊制之間，可能會存在一個過渡期，也就是“中國式”注冊制。而這種注冊制的具體內(nèi)容目前還不得而知。
對此，中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長趙錫軍在接受北京商報記者采訪時表示，從我國股市的長遠發(fā)展來說，注冊制是一種必然選擇。因為注冊制更符合市場化的要求。其最大的好處在于方便了企業(yè)上市，在注冊制下的IPO，其條條框框限制將明顯少于審核制。
對于注冊制的過渡期需要注意的問題，趙錫軍則表示，證監(jiān)會的發(fā)審工作由誰管是面臨的待解問題之一。不管是不是歸屬于證監(jiān)會管轄，發(fā)審工作都應(yīng)該體現(xiàn)市場公開公正的原則。此外，注冊發(fā)行制度需相對完善，比如目前的發(fā)行制度，存在上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、控股股東一股獨大等問題；此外，證券監(jiān)管體系需比較完善，尤其是要有嚴厲的事后監(jiān)管措施，能切實有效保護投資者合法權(quán)益。
因此，A股市場發(fā)行注冊制改革任重而道遠。大同證券分析師付永翀也認為，注冊制是監(jiān)管層一直在努力完善的制度，不過比較可惜的是，本次“新國九條”并沒有給出明確的時間表，中國的注冊制不斷完善還有一定的路要走。
潛臺詞2
互聯(lián)網(wǎng)金融要管了
互聯(lián)網(wǎng)金融政策何去何從，在任何時候都會成為最受市場關(guān)注的大熱門之一，盡管“新國九條”對互聯(lián)網(wǎng)金融的表態(tài)只有寥寥數(shù)言，但還是引發(fā)了市場的廣泛解讀。
“新國九條”對互聯(lián)網(wǎng)金融的表態(tài)鮮有筆墨，其給出了官方表態(tài)，“引導(dǎo)證券期貨互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)有序發(fā)展，建立健全證券期貨互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)則”。雖然表示了“支持有條件的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)參與資本市場”，但其后面的表述為“擴大資本市場服務(wù)的覆蓋面”，也就是說互聯(lián)網(wǎng)參與資本市場官方態(tài)度仍然并不明朗。
對此，有業(yè)內(nèi)人士認為，對于新興的互聯(lián)網(wǎng)金融，高層實際上是在刻意調(diào)節(jié)，未現(xiàn)明確表態(tài)信號是想將風(fēng)險降至最低。畢竟，目前缺乏相對完善、完備的法律和制度保障。在目前條件限制下，管理層希望互聯(lián)網(wǎng)金融穩(wěn)步發(fā)展，而不是帶著隱憂過快發(fā)展。
正如申銀萬國證券研究所首席分析師桂浩明所說，“互聯(lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)在文件中在市場預(yù)期內(nèi)”。但在分析人士看來，寥寥數(shù)言中，潛臺詞同樣也隱含深意。
“高層態(tài)度還是比較謹慎的，”南方基金首席策略分析師楊德龍向北京商報記者表示，“目前從國務(wù)院最新發(fā)布的 新國九條 相關(guān)規(guī)定來看，高層對于互聯(lián)網(wǎng)金融持鼓勵和支持的態(tài)度，但央行對于互聯(lián)網(wǎng)金融是強調(diào)要防范風(fēng)險，加大監(jiān)管力度，防止出現(xiàn)系統(tǒng)性的風(fēng)險。高層對于互聯(lián)網(wǎng)金融仍然是比較支持的，互聯(lián)網(wǎng)金融在我國剛剛誕生，現(xiàn)在發(fā)展非常迅速，發(fā)展過程中必然會出現(xiàn)很多問題，在發(fā)展過程中，將顯現(xiàn)的問題逐步解決。”
中國人民銀行支付結(jié)算司副司長樊爽文在清華五道口全球金融論壇上表示，互聯(lián)網(wǎng)金融的健康發(fā)展應(yīng)該還是要遵循金融業(yè)的一些基本規(guī)律和內(nèi)在要求，核心還是風(fēng)險管理。金融創(chuàng)新必須以依法守規(guī)為前提，創(chuàng)新應(yīng)該是要尊重和遵守法律，這是一個前提，否則的話就只能是披著創(chuàng)新名義的違法違規(guī)。
潛臺詞3
印花稅取消概率小
一切的救市措施，莫過于取消印花稅！A股市場這樣的論調(diào)從來就沒有斷過，市場對于取消印花稅的期待甚至高過央行降息，“新國九條”在這方面會做出怎樣的讓步呢？
為營造資本市場良好發(fā)展環(huán)境，“新國九條”表示，“將完善資本市場稅收政策。按照宏觀調(diào)控政策和稅制改革的總體方向，統(tǒng)籌研究有利于進一步促進資本市場健康發(fā)展的稅收政策”。此次“新國九條”中對于提到稅收問題的表述雖然模糊，但賦予了市場無限的聯(lián)想空間。
“新國九條”的表述，引起了市場人士對資本市場或存減稅空間的大膽預(yù)測。其中，提及最多的就是被稱為“市場調(diào)控之手”的印花稅。IPO不久或?qū)⒃俣乳_閘，伴隨而來的可能是資本市場再度的“抽血期”，在A股市場持續(xù)低迷之時，“新國九條”對稅收的簡短描述，卻引發(fā)了投資者對于取消印花稅預(yù)期的再度共鳴。
據(jù)悉，印花稅的調(diào)整，對于股市短期走勢有著巨大的影響。如2008年4月24日，印花稅從3％。調(diào)整為1％。，滬指大漲9.29%，創(chuàng)下七年來單日漲幅最高紀錄；而在2007年5月30日，印花稅由1％。調(diào)整為3％。，造成兩市暴跌，跌幅均超過6%。由此可見，市場對于印花稅取消或者減免的預(yù)期也有其合理性。
但由于此次表述模糊，無法判斷監(jiān)管層的具體意愿，所以對于印花稅或?qū)⑷∠氖袌鲱A(yù)期，專業(yè)市場人士并不看好。付永翀表示，“對于印花稅，短期來看，并沒有太多取消的跡象。本次提到的稅收政策比較模糊，因此尚不能確定印花稅會有所調(diào)整”。
而對于監(jiān)管層給出的資本市場稅收政策，也有專業(yè)人士解讀為主要以減稅為主，印花稅的取消預(yù)期存在，但并不大?！耙驗榭紤]到目前股市表現(xiàn)比較低迷，完善稅收機制更多的是以減稅為主。歷史上每次股市差的時候都會降低印花稅，現(xiàn)在印花稅是單邊征收，將來有可能進一步降低印花稅，或者取消印花稅，以此來表明政府對股市的支持態(tài)度，這種可能性是有的。其他資本稅收可能主要以減稅為主?！睏畹慢埲缡钦f。
潛臺詞4
外資參與A股將松綁
上海自貿(mào)區(qū)方案和滬港通試點敲定之后，中國資本市場對外開放的話題就一直是市場炒作的熱點，在滬港通試點之后，這種開放還會有哪些新動作，更是吊足了各方的胃口。
“新國九條”表示，“逐步提高證券期貨行業(yè)對外開放水平”，“在符合外商投資產(chǎn)業(yè)政策的范圍內(nèi)，逐步放寬外資持有上市公司股份的限制”，“適時擴大外資參股或控股的境內(nèi)證券期貨經(jīng)營機構(gòu)的經(jīng)營范圍”，這些都是外資參與A股將松綁的信號。
一位資深業(yè)內(nèi)人士認為，資本市場的進一步擴大，會加速我國境內(nèi)交易所市場與境外交易所市場的連接確認進程，從而不斷完善健全我國資本市場。對此，付永翀認為，“擴大資本市場開放一直是監(jiān)管層大力推動的事情。 新國九條 中再次提到，我們認為對于未來進一步拉動市場資金增加會有一定的作用，特別是對合格境外投資者，有望進一步加快進入A股市場的步伐”。
對于外資參與A股的松綁，有市場人士擔(dān)心，會對內(nèi)資證券機構(gòu)造成行業(yè)沖擊。對此，楊德龍表示，“放寬外資參與A股范圍等措施，意在引入外援。A股近幾年的表現(xiàn)低迷，通過引入外援來增加A股參與的資金，從而提高A股的活躍程度。預(yù)計以后會加大QFII審批額度，提高RQIFF的審批額度，同時允許外資參與A股的一些證券公司、基金公司等機構(gòu)，加大行業(yè)競爭，給內(nèi)資提供一個學(xué)習(xí)的范本。對于內(nèi)資證券機構(gòu)來說，短期是存在一定的競爭壓力，但從長期來看，是有利于提升內(nèi)資證券公司盈利水平的”。
潛臺詞5
公募基金不盡責(zé)不行
投資者保護一直是A股市場的最大軟肋之一，每次的重大資本市場改革，無一例外都會賦予投資者保護的重要內(nèi)容，尤其是A股中小股東的權(quán)益保護。在此次“新國九條”中保護投資者亦被多次提及，而且表態(tài)更加明確，即“堅決保護投資者特別是中小投資者合法權(quán)益”。在具體闡述中，“督促證券投資基金等機構(gòu)投資者參加上市公司業(yè)績發(fā)布會，代表公眾投資者行使權(quán)利”。
“由于公募基金只是資金管理者并非資金真正擁有者，以往當(dāng)上市公司有損害投資者的情況發(fā)生時，很多時候無法行使某些權(quán)利，此次的提法表示出監(jiān)管層支持公募基金代表中小投資者行使權(quán)利，維護權(quán)利。如果落實到位，投資者的權(quán)益維護將得到加強。從而在全社會形成保護中小投資者的良好氛圍，使中小投資者享受到資本市場改革發(fā)展的紅利?！比A泰證券相關(guān)分析人士稱。
公募代表中小投資者行使權(quán)利的目的，主要是倒逼上市公司改善治理體系，從而維護投資者的權(quán)益。楊德龍認為，現(xiàn)在機構(gòu)是惟一有可能代表公眾參加上市公司會議的。發(fā)揮機構(gòu)投資者的作用，提高話語權(quán)，改善上市公司治理，讓上市公司的決策能體現(xiàn)股東的利益?，F(xiàn)在特別強調(diào)這一點，是監(jiān)管層切實維護中小投資者利益的一種做法。
在保護投資者條款中，擬通過公募基金代行投資者權(quán)利，對于我國資本市場的重要參與角色公募基金來說意義非凡?！氨敬翁峒肮蓟穑覀冋J為未來公募基金的責(zé)任有望從制度上進一步加大，這也有利于我們資本市場進一步完善，特別是在資產(chǎn)管理不斷發(fā)展的背景下，未來公募基金的義務(wù)和責(zé)任將更大?！备队懒堈f。
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