金銀或前高后低 延續(xù)震蕩
黃金和白銀具有貨幣屬性，這是它們最重要的屬性，也是歷史形成的，并與美元指數(shù)的走勢高度負(fù)相關(guān)。同時，作為工業(yè)品和投資工具，黃金和白銀還具有商品屬性和金融屬性。
對應(yīng)這三種屬性，有三個重要的價格影響因素，即美元指數(shù)、供求關(guān)系和投資需求。這三種因素在市場行情的不同階段，發(fā)揮著不同的主導(dǎo)作用，也體現(xiàn)著金銀的不同屬性。理解了這三種屬性，抓住了這三個因素，也就抓住了市場分析的牛鼻子。
從美元指數(shù)看，市場流動性越加泛濫成災(zāi)。美聯(lián)儲剛剛推出了QE4，明年每月將向市場投放資金850億美元，年計1.02萬億美元，該數(shù)量相當(dāng)于去年中國持有的1.15萬億美元的美債總規(guī)模。美元濫發(fā)降低了美元的含金量，決定了美元指數(shù)長期低位運行的態(tài)勢，同時也意味著黃金白銀長期高位震蕩。
從供求關(guān)系看，黃金明年仍然是供不應(yīng)求，中國、印度和新興市場的央行仍然是明年黃金的最大需求方；因全球用銀大戶光伏產(chǎn)業(yè)仍處困境，明年白銀市場仍供略過于求。因此，基本面不是特別地緊、也不是特別地松，這種情況讓明年有望延續(xù)原有的高位震蕩。
從投資需求看，傳統(tǒng)的ETF實物投資基金，如黃金SPDR、白銀SLV的持倉仍居歷史高位且穩(wěn)中有升，隨著中國香港和中國內(nèi)地黃金ETF的推出，市場增加了單邊做多的新生力量，這讓價格明年漲易跌難。
因此，明年黃金白銀市場將高位震蕩，但表現(xiàn)為前高后低。為什么是“前高后低”？主要是受美國“財政懸崖”沖擊。正常邏輯下，美國明年的財政支出將被大量壓縮，美國中產(chǎn)階級的稅收將會增加、收入將會下降，這將影響到以消費帶動增長的美國經(jīng)濟(jì)，因此，正常情況下，美元指數(shù)會相應(yīng)地走軟，這將利于金銀價格的上漲。
但“財政懸崖”沖擊過后，預(yù)計在明年年中前后，隨著美國經(jīng)濟(jì)局勢逐步明朗，會有越來越多的、現(xiàn)在還在觀望的私營企業(yè)主也開始雇傭工人開工，美國就業(yè)市場應(yīng)會有明顯改善，這將令美元走強(qiáng)，而令黃金白銀回落。這就是“前高后低”的原因。
但市場總有意外。比如，在QE4推出后，市場沒有上漲反而開始大幅下跌，顯示出市場在高價區(qū)的內(nèi)弱性，這種情況就讓我們很警惕。
再比如，在“財政懸崖”解決之后，我們也會關(guān)注市場情緒的變化。如果市場只是認(rèn)為靴子落地、認(rèn)為影響美國經(jīng)濟(jì)增長的最大不確定性已經(jīng)排除的話，就會更加關(guān)注美國后續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長，這時美元就有可能不是走弱、而是直接走強(qiáng)，從而直接打擊金銀價格。
同時，在希臘的脫歐風(fēng)險已經(jīng)排除、歐洲經(jīng)濟(jì)日益穩(wěn)定、中國經(jīng)濟(jì)明顯回升的情況下，金銀的系統(tǒng)避險功能將會削弱，這將影響市場的投資需求。此外，中國股市上漲，也會沖淡中國推出黃金ETF的利多效果。
對于國外機(jī)構(gòu)的集體看多，也應(yīng)保持著足夠警惕。它們一致看多2013年、看空2014年，這會讓明年的高點提前到來、并降低高點的高度。高點出現(xiàn)的時間，預(yù)計會在明年的3、4月份。明年的行情，最開心的應(yīng)該是擁有現(xiàn)貨的套保商，投機(jī)單邊做多還應(yīng)該主要限于技術(shù)層面，從大的格局看，戰(zhàn)略性做空比戰(zhàn)術(shù)性做多要來得更安全一些。
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