季節(jié)因素阻礙復(fù)蘇 黃金趨勢(shì)漸受質(zhì)疑
近期的文章中，筆夫?qū)γ拦傻拉偹怪笖?shù)作出了相當(dāng)悲觀的預(yù)測(cè)，我只是說(shuō)，半年之內(nèi)，道指恐將跌至10000點(diǎn)，很明顯，這樣的觀點(diǎn)得不到太多的呼應(yīng)，不過(guò)，令我驚奇的是，華爾街中文網(wǎng)摘自《MARKET WATCH》的一篇文章要比我的觀點(diǎn)生猛得多。這篇文章說(shuō)，“做好準(zhǔn)備吧，股市將再次出現(xiàn)與1987年10月份一樣猛烈的崩盤。這一預(yù)期的確讓人望而生畏，因?yàn)榘凑债?dāng)前水平，這樣的跌勢(shì)意味著道瓊斯指數(shù)在單個(gè)交易日內(nèi)下挫3000點(diǎn)以上。不要以為熔斷機(jī)制等市場(chǎng)監(jiān)管改革能夠阻止上述情況發(fā)生，這樣想其實(shí)是自欺欺人。”
其實(shí)，與其說(shuō)這是一種預(yù)測(cè)，不如說(shuō)是一種擔(dān)心。預(yù)測(cè)只是描述未來(lái)的趨勢(shì)，而股災(zāi)是無(wú)法預(yù)測(cè)的。只能說(shuō)，全球金融環(huán)境的不確定性，和各國(guó)央行肆無(wú)忌憚地吹大資產(chǎn)泡沫的行徑為這種擔(dān)心提供了現(xiàn)實(shí)土壤。一種極為罕見(jiàn)的災(zāi)難正在演變成一種大概率事件。
11月6日，美國(guó)總統(tǒng)選舉就要拉開(kāi)帷幕，奧巴馬依靠最后兩場(chǎng)辯論民調(diào)再次領(lǐng)先，這樣看來(lái)，留給市場(chǎng)的懸念將會(huì)比較小了，選情對(duì)于市場(chǎng)的影響將會(huì)弱化。與此同時(shí)，那些為了影響選情而被炮制的各種政策，其影響力也將淡出投資者的視野，例如QE3等等。雖然在社會(huì)重壓之下，伯南克公開(kāi)宣稱，即使奧巴馬連任，他也不會(huì)接受第三個(gè)任期，但這是為回應(yīng)社會(huì)對(duì)他出于私利而為奧巴馬助選而作的表態(tài)，但這樣的表態(tài)并不能打消人們對(duì)他的懷疑。即使他不是為了多獲得四年的工作，他也是為了證明自己的學(xué)術(shù)正確而不惜無(wú)限透支公共資源。一個(gè)簡(jiǎn)單的道理是，如果他的量化寬松政策失敗的話，他在大學(xué)的講課都將沒(méi)法進(jìn)行下去了。為了證明他的學(xué)術(shù)正確，他已孤注一擲，不成功，則成仁。經(jīng)濟(jì)不好轉(zhuǎn)，就永無(wú)止境地發(fā)鈔，美聯(lián)儲(chǔ)主席變成了一個(gè)毫無(wú)技術(shù)含量的工作，只可惜，量化寬松的邊際效益是遞減的，它的作用已經(jīng)式微。
本周二，日本央行也再次加碼量化寬松政策，決定增加購(gòu)買11萬(wàn)億日元資產(chǎn)，日央行的連續(xù)增加資產(chǎn)購(gòu)買的行動(dòng)表明，未來(lái)一段時(shí)間，通縮的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于通脹的風(fēng)險(xiǎn)，至少?gòu)娜毡镜慕嵌葋?lái)看是這樣的。
分析家不斷擔(dān)心全球各家不斷地增加貨幣供應(yīng)，將會(huì)導(dǎo)致更加泛濫的流動(dòng)性和更加惡劣的通脹，但是實(shí)際上，從全球的觀點(diǎn)來(lái)分析，自2011年12月份以來(lái)，全球金融市場(chǎng)的資金面呈現(xiàn)逐步緊縮的狀態(tài)，直至QE3開(kāi)閘才有稍微緩解。這直接反映在倫敦一年期的拆借利率上，自從2011年12月份以來(lái)，一直保持在1%水平之上，而在此之前的一年半的時(shí)間內(nèi)，都是低于這一數(shù)值的。
中國(guó)市場(chǎng)的情形也是這樣的，盡管中國(guó)央行不斷通過(guò)逆回購(gòu)操作來(lái)維持金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，這也使得中國(guó)的廣義貨幣供應(yīng)增加到了14%以上，相比而言，這已是一年中最大幅度的增長(zhǎng)，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為此乃流動(dòng)性轉(zhuǎn)好的征兆，但是聯(lián)系到中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)于貨幣增長(zhǎng)的超強(qiáng)依賴性，這一數(shù)值其實(shí)相當(dāng)不容樂(lè)觀。如果央行在操作上稍有懈怠，出現(xiàn)急起急落的情形并非不可能。近期上海銀行間利率水平(shibor)突然上漲實(shí)際上向我們敲響了警鐘。
近幾個(gè)月來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)改善，最新的一個(gè)令人鼓舞的數(shù)據(jù)是耐用品訂單數(shù)和零售數(shù)據(jù)的大幅改善。美國(guó)樓市近期也出現(xiàn)了可喜的變化。季節(jié)性因素對(duì)于推動(dòng)美國(guó)消費(fèi)的影響巨大，可以說(shuō)，5到10月份是美國(guó)人駕車出行的旺季，對(duì)于拉動(dòng)消費(fèi)以及增加就業(yè)崗位幫助不小。觀察美國(guó)經(jīng)濟(jì)的改善，不能忽略這一因素的存在。這應(yīng)該與QE3的關(guān)系不是很大，因?yàn)镼E3只是最近的事情。但是，美國(guó)駕車出行的高峰已經(jīng)過(guò)去，接下來(lái)的消費(fèi)因素已是兩個(gè)月以后圣誕節(jié)的事情了，目前已經(jīng)上升的數(shù)據(jù)能否堅(jiān)挺住，那就是一個(gè)很大的問(wèn)號(hào)。
與美國(guó)不同的是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的驅(qū)動(dòng)力在于投資方面。雖然有報(bào)道說(shuō)消費(fèi)對(duì)于經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的權(quán)重已經(jīng)達(dá)到了55%，但是這個(gè)數(shù)字在理解上是存在分歧的，并且與我們的感覺(jué)也大相徑庭。中國(guó)政府部門在第三季度一口氣批下來(lái)總額高達(dá)幾萬(wàn)億的投資項(xiàng)目，按道理說(shuō)，這些項(xiàng)目對(duì)于緩解市場(chǎng)的需求將會(huì)產(chǎn)生很大的影響，只不過(guò)，大規(guī)模地展開(kāi)這些項(xiàng)目應(yīng)該是明年開(kāi)春以后的事情，這并不是說(shuō)項(xiàng)目前期準(zhǔn)備的問(wèn)題，地方政府早已枕戈待旦了，但是寒冷的冬季顯然會(huì)對(duì)工程的實(shí)施有所拖延，因此，不要期待股市和大宗商品市場(chǎng)立即因此而受益，一切有關(guān)投資拉動(dòng)市場(chǎng)的臆斷均出自邏輯推理，而非實(shí)際影響。雖然政府方面大力推動(dòng)，但是以投資拉動(dòng)所帶來(lái)的新的繁榮可能并不會(huì)來(lái)得如我們所期望的那么快。所以我們看到的情形是，大宗商品市場(chǎng)完全沒(méi)有相信經(jīng)濟(jì)學(xué)家們有關(guān)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見(jiàn)底反彈的論斷，而是按照自己的運(yùn)行軌跡在波動(dòng)。銅價(jià)(56860,520.00,0.92%)和天然橡膠(24780,330.00,1.35%)本周初創(chuàng)下了月度的價(jià)格新低。上證指數(shù)自上周以來(lái)下調(diào)幅度也超過(guò)了3%。
但是在貴金屬市場(chǎng)上，黃金自跌破1700美元之后開(kāi)始反彈，隨著美元的本周走弱，看來(lái)反彈還會(huì)進(jìn)行下去。但是，黃金的長(zhǎng)期趨勢(shì)已經(jīng)越來(lái)越受到質(zhì)疑，不僅是眾所周知地對(duì)于其所存在泡沫的質(zhì)疑，更重要的是，被各國(guó)寬松貨幣政策所掩蓋的周期性變化的實(shí)質(zhì)，正在揭示其價(jià)值的真正規(guī)律。
本周上半段，市場(chǎng)仍然沒(méi)有給投資人任何希望，但是，從技術(shù)分析上看，工業(yè)類大宗商品以及黃金在下半段出現(xiàn)一些反彈的可能性很大。
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