QE3落地金價步步高升 黃金牛市仍將持續(xù)
金瑞期貨 陳敏
QE3推出后的一周里，金價維持區(qū)間振蕩整理。由于在政策出臺前金價已經(jīng)出現(xiàn)了強勢上漲態(tài)勢，這是否意味著當前QE3對金價的推動作用已經(jīng)衰竭？筆者認為，考慮到流動性泛濫仍將持續(xù)較長一段時間，新興市場的消費需求強勁，無論從投資需求還是實物消費需求來看，黃金牛市仍將持續(xù)。
QE3將黃金價格推上新的臺階
未來寬松政策注入的流動性及其導致的惡性通貨膨脹擔憂將持續(xù)為金價帶來支撐。盡管QE3的推出屬于預期兌現(xiàn)，但后市金價上漲的動力仍未衰竭。在當前“量化寬松+扭轉操作+維持超低低利率至2015年中”的超寬松背景下，黃金下一階段仍會受到青睞。
相對于美聯(lián)儲“無限時”的量化寬松政策，歐洲央行推出了“無限量、無國界”的購買債券計劃。從邊際效應來講，歐元區(qū)的寬松政策對金價的提升作用要大于美國QE3的效果，因為歐元區(qū)寬松政策從中長期來說利好歐洲經(jīng)濟，提升市場的風險偏好，利空美元，從而刺激金價。同時，美國QE已經(jīng)推出多年，邊際效用逐級遞減。
上周公布的歐元區(qū)服務業(yè)PMI創(chuàng)2009年7月以來新低，表明歐元區(qū)私營部門活動進一步萎縮。預計四季度歐元區(qū)或繼續(xù)推出適當?shù)膶捤烧咭约叭趸o縮財政政策。歐元區(qū)的寬松政策將會進一步推動金價上漲。
美國大選或成推漲黃金催化劑
QE3沒有設定期限，而是根據(jù)就業(yè)改善情況和通脹水平動態(tài)調(diào)整。QE3的持續(xù)時間成為伯南克留給未來市場的另一個懸念。由于市場對“持續(xù)時間”長短的預測存在，黃金未來的上漲行情將不會一帆風順，前期振蕩上揚的行情或有望延續(xù)。如果美國房地產(chǎn)市場和勞動力市場轉向復蘇的進程好于市場預期，這將壓縮QE3的存續(xù)時間，進而導致金價面臨下行風險。
美國在四季度將面臨財政懸崖的問題，我們認為，在大選之前，很難達成協(xié)議解決“財政懸崖”的問題。因此，四季度，財政政策的不確定性將嚴重損害市場信心，美元面臨較大的下行風險。在美元出現(xiàn)下跌、或者美元不被市場看好的背景下，投資者很有可能會青睞于替代美元的另一種資產(chǎn)，那便是黃金。這將為黃金提供新一輪短期上漲的催化劑。
此外，無期限、無上限的開放式QE3意味著美聯(lián)儲政策的靈活性，如果四季度財政懸崖的風險加大，不排除美聯(lián)儲會繼續(xù)加碼或將購買的資產(chǎn)延伸至國債，這將導致美元階段性走軟，加劇通脹上行壓力，從而吸引投資資金流向黃金市場。
中國進入需求旺季
中國黃金需求將為黃金價格帶來一定的支撐。數(shù)據(jù)顯示，截至7月，香港出口和轉口的黃金總量累計達到458.63噸，已超過去年進口黃金總量的6.4%。世界黃金協(xié)會預期中國今年的黃金需求增速仍將維持在10%以上。四季度，國內(nèi)將迎來眾多節(jié)假日，這將為黃金消費提供支撐。
考慮到持續(xù)存在的新興市場需求，以及歐美量化寬松政策影響的長期性，我們認為，黃金在下一階段仍有較好表現(xiàn)。中國及印度超預期的進口及消費數(shù)據(jù)，以及美國四季度的財政懸崖問題將成為金價上行的催化劑。
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