上證指數(shù)

　　我們所身處的每一輪牛熊各自的外因或者內(nèi)因都有所不同，但是投資者的人性是相通的。盈利時(shí)候的貪婪和虧損時(shí)候的恐懼是在每個(gè)階段相同的情緒，股價(jià)最后是交易者的交易情緒在盤面的體現(xiàn)。從本輪牛市已經(jīng)呈現(xiàn)過的特征來看，與2005-2007年的牛市較為相象。但8年來，宏觀經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)已發(fā)生了深刻變化，需要我們從新的角度去思考這輪牛市的演進(jìn)。

　　一、宏觀經(jīng)濟(jì)背景的不同

　　1、宏觀背景不同

　　2005-2007年牛市的基礎(chǔ)來自于經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，企業(yè)盈利持續(xù)向好，由于企業(yè)盈利的好轉(zhuǎn)吸引大量資金流入股市；而本輪牛市在經(jīng)濟(jì)面正好相反，宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷。但是市場(chǎng)對(duì)貨幣政策放松和對(duì)國(guó)家政策支持的預(yù)期使得大量資金流入股市，從而產(chǎn)生了本輪牛市。

　　由于經(jīng)濟(jì)背景的不同導(dǎo)致了兩輪牛市在宏觀指標(biāo)下的截然不同的特點(diǎn)，2005-2007年是CPI高漲和貨幣政策不斷的收緊，而本輪牛市是在CPI持續(xù)低迷和貨幣政策的放松中產(chǎn)生的。經(jīng)濟(jì)背景的不同導(dǎo)致牛市中的領(lǐng)漲板塊的邏輯截然不同，2005-2007年更多看重的是上市公司業(yè)績(jī)，所以包括房地產(chǎn)、銀行、有色、煤炭等股票因?yàn)闃I(yè)績(jī)有明顯增長(zhǎng)獲得了資金青睞；而在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好前提下，大家更多看重的是改革預(yù)期，所以以“互聯(lián)網(wǎng)+”為代表的科技板塊成為了市場(chǎng)龍頭。

　　2、貨幣政策不是牛市的必要條件

　　貨幣放松不是牛市的先決條件，核心是資金對(duì)股市的投資意愿。投資者在判斷市場(chǎng)時(shí)往往把貨幣政策作為重要的先決條件，認(rèn)為貨幣政策放松所以市場(chǎng)漲，而貨幣政策收緊所以市場(chǎng)跌。事實(shí)上從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，市場(chǎng)漲跌和貨幣政策之間沒有明確的關(guān)聯(lián)，比如2005-2007年的牛市過程中貨幣政策一直都是收緊的。原因就是貨幣政策走向更多的是和宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)的，而貨幣政策決定的是整個(gè)池子的大小，而并不能決定大池子流向股市這個(gè)小池子的水量的多少。所以不能簡(jiǎn)單地通過貨幣政策來判斷市場(chǎng)漲跌，更需要在微觀層面關(guān)注流向股市的資金情況。事實(shí)上，在歷次大牛市過程中都在講的一個(gè)事件就是存款搬家。如果從宏觀指標(biāo)來看，存款余額同比增長(zhǎng)才是一個(gè)更好的觀察跟蹤指標(biāo)?；旧显诿枯喤Ｊ兄写婵钣囝~同比增長(zhǎng)或多或少的都會(huì)步入下降通道，數(shù)據(jù)背后也就是反映出了存款搬家的事實(shí)。