A股將繼續(xù)企穩(wěn)回升 成長(zhǎng)股進(jìn)入分化階段
7月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本好于預(yù)期，向市場(chǎng)傳遞企穩(wěn)的積極信號(hào)，同時(shí)預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行逆回購(gòu)?fù)斗帕鲃?dòng)性，大盤有望繼續(xù)企穩(wěn)回升。另一方面，成長(zhǎng)股在反彈9個(gè)月后基本進(jìn)入分化的時(shí)間窗口?；仡?月份，成長(zhǎng)股的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)導(dǎo)致了“成長(zhǎng)投資理念”的大一統(tǒng)，但調(diào)整腳步也開(kāi)始漸行漸近。成長(zhǎng)股需要休整夯實(shí)，但在分化和夯實(shí)之后，市場(chǎng)將繼續(xù)探索成長(zhǎng)的方向。
宏觀環(huán)境偏暖
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向市場(chǎng)傳達(dá)積極的信號(hào)，短期大盤有望繼續(xù)企穩(wěn)回升。7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，物價(jià)方面，CPI同比增長(zhǎng)2.7%，低于市場(chǎng)預(yù)期，暫時(shí)處在一個(gè)相對(duì)溫和的位置；PPI同比下降2.3%，降幅繼續(xù)收窄，企業(yè)盈利有望回升。增長(zhǎng)方面，工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.7%，比上月上升0.8個(gè)百分點(diǎn)，超出市場(chǎng)預(yù)期，表明工業(yè)經(jīng)濟(jì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有所好轉(zhuǎn)。固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)穩(wěn)定在20.1%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速為13.2%。同時(shí)，7月進(jìn)出口均出現(xiàn)明顯回升，表明內(nèi)外需均在企穩(wěn)。聯(lián)系之前公布的7月PMI數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為三季度經(jīng)濟(jì)狀況好于此前市場(chǎng)預(yù)期，短期大盤有支撐，有望繼續(xù)上漲。
8月流動(dòng)性環(huán)境好于7月。上周央行在公開(kāi)市場(chǎng)繼續(xù)進(jìn)行逆回購(gòu)，周二進(jìn)行120億元7天逆回購(gòu)，中標(biāo)利率為4%，比此前一周下降0.4%；周四進(jìn)行150億元14天逆回購(gòu)，中標(biāo)利率為4.1%，同樣比此前一周下降0.4%。逆回購(gòu)的“縮量降價(jià)”發(fā)行表明央行有意引導(dǎo)銀行間資金價(jià)格下行，但利率中樞依然高于今年5月份之前的水平。
另外，央行在二季度貨幣政策報(bào)告中披露，7月對(duì)兩期到期的三年央票進(jìn)行續(xù)做，“鎖長(zhǎng)放短”的操作方式表明央行對(duì)于流動(dòng)性的判斷仍不明確，希望加強(qiáng)對(duì)短期流動(dòng)性的管理，使其保持中性偏緊平衡。但周四公布的7月進(jìn)出口數(shù)據(jù)，顯示當(dāng)月外貿(mào)實(shí)現(xiàn)順差178億美元，大超市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為，7月外匯占款的投放規(guī)?？赡軙?huì)比6月高一些。整體看，8月流動(dòng)性環(huán)境好于7月份。
成長(zhǎng)股進(jìn)入分化期
根據(jù)我們的研究，成長(zhǎng)股是有自身運(yùn)行節(jié)奏的，即反彈9個(gè)月進(jìn)入分化的時(shí)間窗口。
歷次底部反彈的規(guī)律大致是：第一個(gè)月并無(wú)風(fēng)格上的規(guī)律；此后六個(gè)月小盤股跑贏大盤50%以上；到第九個(gè)月的時(shí)候，成長(zhǎng)股的超額收益不再擴(kuò)大，成長(zhǎng)股內(nèi)部也出現(xiàn)明顯分化。從時(shí)間節(jié)奏上來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板的反彈已經(jīng)延續(xù)了8個(gè)月，已經(jīng)進(jìn)入第9個(gè)月，基本進(jìn)入調(diào)整分化的窗口。
回顧7月份，成長(zhǎng)股的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)導(dǎo)致了“成長(zhǎng)投資理念”的大一統(tǒng)，這也佐證成長(zhǎng)股的調(diào)整腳步漸行漸近。但是，第一輪分化調(diào)整往往并不是泡沫破滅，而是一次去偽存真。當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板距離所謂的泡沫崩潰還比較遠(yuǎn)，調(diào)整時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)。從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)看，僅需要3個(gè)月左右的時(shí)間來(lái)消化。此時(shí)，應(yīng)該梳理成長(zhǎng)股的思路，為下一輪布局。
對(duì)美國(guó)成長(zhǎng)股的梳理發(fā)現(xiàn)，成長(zhǎng)股主要集中在三大領(lǐng)域：科技、醫(yī)藥和消費(fèi)。在成長(zhǎng)股的調(diào)整分化之際，我們應(yīng)循著這三個(gè)思路，結(jié)合商業(yè)模式判斷，在調(diào)整分化中進(jìn)一步優(yōu)選，做好長(zhǎng)期布局。總的來(lái)說(shuō)，科技看景氣和普及率，醫(yī)藥講故事和創(chuàng)新能力，消費(fèi)靠品牌和商業(yè)模式。
減持壓力有所增加
解禁潮的到來(lái)將加劇成長(zhǎng)股調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)一個(gè)月，全市場(chǎng)解禁市值超過(guò)1800億元，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板分別在1000億元、300億元、500億元左右。其中，創(chuàng)業(yè)板未來(lái)一個(gè)月解禁市值占其板塊總市值的比重近4%。以平均值來(lái)看，未來(lái)一個(gè)月全市場(chǎng)平均每天有60億元解禁，創(chuàng)業(yè)板每天則達(dá)到16.5億元。
分行業(yè)觀察，在絕對(duì)金額上，傳媒、機(jī)械、軍工、交運(yùn)、電子、電力設(shè)備、食品飲料、醫(yī)藥解禁金額均在80億元以上；在解禁市值占總市值比重上，軍工、傳媒、紡織服裝、均超過(guò)2%，壓力較大。解禁潮的到來(lái)可能伴隨的是產(chǎn)業(yè)資本的大量減持，尤其是創(chuàng)業(yè)板與中小板，這將加劇成長(zhǎng)股的震蕩風(fēng)險(xiǎn)。
在具體品種方面，改革無(wú)牛市，轉(zhuǎn)型靠成長(zhǎng)。改革就是對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的整頓，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)應(yīng)在理順整頓邏輯的基礎(chǔ)上，買入能夠穿越周期的行業(yè)寡頭和適應(yīng)轉(zhuǎn)型的持續(xù)創(chuàng)新者。當(dāng)然，更多的精力應(yīng)探索轉(zhuǎn)型的方向，趨勢(shì)比估值更重要。結(jié)合中國(guó)轉(zhuǎn)型的特點(diǎn)，在成長(zhǎng)股的分化后，我們持續(xù)推薦八大板塊：服務(wù)消費(fèi)（含傳媒）、大眾品牌、軍工、環(huán)保、工業(yè)機(jī)器人和3D打印、消費(fèi)電子—可穿戴設(shè)備、嬰幼兒產(chǎn)業(yè)（含醫(yī)藥）、老年產(chǎn)業(yè)（含醫(yī)藥）。
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