東方園林新模式存隱憂 大項(xiàng)目帶來的大麻煩
在市政園林行業(yè)，企業(yè)“墊資”建設(shè)是進(jìn)入行業(yè)的一大門檻。但企業(yè)連年的快速擴(kuò)張，加之地方財政緊縮帶來的回款慢已成為企業(yè)最頭疼的問題。
主營市政園林業(yè)務(wù)的上市公司東方園林(002310.SZ)近日發(fā)布年報，其應(yīng)收賬款進(jìn)一步擴(kuò)大到17.3億元。為避免壞賬風(fēng)險累積，東方園林推出“土地保障模式”，這給其業(yè)務(wù)帶來短期陣痛，東方園林在2012年?duì)I收增速未達(dá)到年初設(shè)立的目標(biāo)。
大項(xiàng)目帶來的大麻煩
近年來東方園林大項(xiàng)目拿到手軟，為公司業(yè)績突進(jìn)提供了有力支撐。2012年，東方園林簽署的戰(zhàn)略框架協(xié)議達(dá)234億元，簽署工程施工合同65億元、設(shè)計(jì)合同1.77億元。
近日公布的年報顯示，該公司2012年?duì)I收為39.4億元，同比增長35.3%，歸屬于上市公司股東的凈利潤6.9億元，同比增53%。
但光鮮的業(yè)績表面潛伏著隱患。
在園林行業(yè)，企業(yè)往往采取墊資建設(shè)再收款的方式。自2009年上市后，東方園林的經(jīng)營性現(xiàn)金流就一直是負(fù)數(shù)，應(yīng)收賬款的規(guī)模不斷擴(kuò)大。截至去年年底，其應(yīng)收賬款達(dá)17.3億元，同比增37.3%。
以其項(xiàng)目大單為例，東方園林20個重大在手訂單中，有3個項(xiàng)目已經(jīng)完工，包括株洲神農(nóng)城景觀項(xiàng)目、大同文瀛湖項(xiàng)目、衡水滏陽河項(xiàng)目，這些項(xiàng)目分別簽訂于2009年12月、2010年5月和8月，預(yù)計(jì)協(xié)議金額分別達(dá)到4.32億元、12億元和4.46億元。
就12億元文瀛湖項(xiàng)目來看，截至2011年底時，項(xiàng)目的累計(jì)回款為3.75億元，但去年全年卻僅僅回收了300萬元，年底的累計(jì)回收為3.78億元。目前，大同市園林管理局所欠的3.8億元占到東方園林應(yīng)收賬款總額的逾五分之一，而這筆賬款的年限已經(jīng)接近兩年。
截至去年年末，上述三個項(xiàng)目累計(jì)收款分別為預(yù)計(jì)協(xié)議金額的73.5%、31.5%和10.7%。
文瀛湖項(xiàng)目回款的情況僅僅是東方園林在各地遭遇地方財政乏力的一個縮影。其分別在2010年5月和12月簽訂的鞍山市城市景觀項(xiàng)目和本溪沈溪新城項(xiàng)目目前已經(jīng)停工，而在淄博、沈陽、寧武、錦州等地的十余個項(xiàng)目也在緩慢回款中，此外還有5~6個項(xiàng)目處于未開工狀態(tài)。
新模式陣痛
東方園林顯然早就意識到了應(yīng)收賬款潛藏的問題，并開始做出調(diào)整。
“一方面是收款模式改變，過去公司收款模式是5-3-2(項(xiàng)目完工后三年內(nèi)分比例收款)，現(xiàn)在已經(jīng)完成向6-2-2轉(zhuǎn)變，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度提高；另一方面公司推行土地保障制度，確保工程資金能夠順利回收，應(yīng)收賬款的安全性得到保障。”東方園林表示。
東方園林在簽訂新項(xiàng)目時，比此前新增了一則土地保障制度，亦即以保障地塊作為工程資金保障——如果業(yè)主方不能按期支付工程款，則以保障地塊的出讓收入作為支付工程款的來源。
但該“土地保障”模式給東方園林帶來短期陣痛。
去年一年中，東方園林和鞍山市城市建設(shè)投資發(fā)展有限公司在2010年5月簽訂的鞍山市城市景觀項(xiàng)目宣告停工。東方園林表示，停工原因是公司正在和鞍山市相關(guān)部門洽談增加土地保障條款。2010年9月簽訂的本溪沈溪新城項(xiàng)目也因?yàn)橥瑯拥脑蚨９ぁ?/font>
鞍山項(xiàng)目和本溪項(xiàng)目的協(xié)議投資額分別高達(dá)16億元和12億元，但截至去年年末，東方園林收到的回款僅為1421萬元和1979萬元。
“如果公司已經(jīng)實(shí)施的工程比例比較大的話，這些停工的項(xiàng)目將會對公司資金周轉(zhuǎn)形成較大壓力?！币幻治鰩熣J(rèn)為。
除了上述兩個已停工的項(xiàng)目，在2010年和2011年間，東方園林簽訂的無土地保障制度的在手訂單接近60億元。東方園林是否會像鞍山和本溪項(xiàng)目一樣洽談增加土地保障條款，記者未能在截稿前獲得東方園林的回復(fù)。
土地保障模式在去年的推出拖累了東方園林的營收業(yè)績，其35%的增速低于年初制定的60%的目標(biāo)?！胺艞壛瞬糠譄o土地保障框架協(xié)議下的產(chǎn)值，同時因新商務(wù)模式談判時間及項(xiàng)目落地速度慢于預(yù)期，導(dǎo)致公司開工項(xiàng)目不足?！睎|方園林表示。
資金壓力下，東方園林也一直在拓寬融資渠道。目前，東方園林董事長何巧女的六成股權(quán)已被質(zhì)押，而當(dāng)下東方園林最關(guān)注的，則是其17億元定增計(jì)劃的落實(shí)。
中金公司指出，若增發(fā)未能獲批，地方融資平臺調(diào)控帶來地方財政收縮，是東方園林面臨的主要風(fēng)險。
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