謝庚詳解新三板：滿足基準(zhǔn)條件我們就會(huì)說Yes
上證報(bào)：未來，公司的掛牌基本由主辦券商決定，有主辦券商推薦并持續(xù)督導(dǎo)是公司掛牌的條件之一，你怎么定義“主辦券商制度”？
謝庚：這方面，我想重點(diǎn)談一下推薦掛牌、持續(xù)督導(dǎo)和代理買賣這三個(gè)業(yè)務(wù)。
首先是推薦掛牌，我們這個(gè)市場(chǎng)是沒有財(cái)務(wù)條件的，也就是說不看營收規(guī)模、不看利潤、不看虧損、沒有財(cái)務(wù)要求。但是沒有財(cái)務(wù)要求不是沒標(biāo)準(zhǔn)，不等于是個(gè)企業(yè)都行。我們的業(yè)務(wù)規(guī)則有明確的規(guī)定，五條加上一個(gè)兜底條款。我們接下來會(huì)怎么操作呢？
我們會(huì)把這五條逐條細(xì)化成很清晰的標(biāo)準(zhǔn)線，細(xì)化到可把控、可舉證、可識(shí)別，而不是原則性的規(guī)定。要把細(xì)化標(biāo)準(zhǔn)做出來以后向全市場(chǎng)公布，讓掛牌公司、證券公司人員了解。整個(gè)一條業(yè)務(wù)線是非常清晰的，沒有自由裁量空間。這就是我們規(guī)避道德風(fēng)險(xiǎn)和提高市場(chǎng)效率的基礎(chǔ)，就是標(biāo)準(zhǔn)化。換句話說，只要滿足了這些基準(zhǔn)條件我們就會(huì)說Yes，這是底線。
但是不是說符合這個(gè)底線的公司都適合到這個(gè)市場(chǎng)里來？最早的企業(yè)多數(shù)是一個(gè)家族企業(yè)或者一個(gè)小團(tuán)隊(duì)，所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)高度統(tǒng)一，什么意思呢？大股東是他，董事長、總經(jīng)理也是他，副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)還是他。企業(yè)在這個(gè)階段，一般來說在金融安排上和VC天使投資更加兼容，VC進(jìn)去有一個(gè)非常重要的作用，就是幫助這個(gè)團(tuán)隊(duì)把一個(gè)產(chǎn)品、一個(gè)概念、一個(gè)技術(shù)演化、轉(zhuǎn)化為商品，把它的研究模式轉(zhuǎn)化為經(jīng)營模式，使它成為一個(gè)具有市場(chǎng)價(jià)值的企業(yè)文化，這是VC要做的事情。VC靠誰退出呢？靠收購、靠風(fēng)投、靠PE，這是國際市場(chǎng)的演進(jìn)路徑。
我們國家現(xiàn)在缺這么一段歷史，為什么缺？因?yàn)橛捎谖覀兪袌?chǎng)平臺(tái)不豐富導(dǎo)致VC也好、PE也好劃分不怎么清晰，都在做臨門一腳，都想做上市，所以這個(gè)功能就沒有被突出。所以我覺得我們選擇企業(yè)，要優(yōu)先考慮選擇那種已經(jīng)發(fā)展到開始要走向擴(kuò)張、開始要從內(nèi)源融資走向外源融資，開始引入外部股東階段的企業(yè)，否則如果沒有引入外部股東的需求，它在那里掛牌既不交易又不融資，市場(chǎng)各方都沒辦法從中獲益。所以這是主辦券商該選什么樣的企業(yè)，既要守住底線又要選擇適合和資本市場(chǎng)對(duì)接、適合和我們這個(gè)平臺(tái)對(duì)接的企業(yè)。
如何融資
如果我們的公司經(jīng)輔導(dǎo)走上現(xiàn)代企業(yè)制度之路，開始考慮外源融資的時(shí)候，我們證券公司應(yīng)該發(fā)揮這種投融資雙方連接的作用。
上證報(bào)：在持續(xù)督導(dǎo)方面，公司對(duì)券商有哪些建議？
謝庚：關(guān)于持續(xù)督導(dǎo)業(yè)務(wù)，我重點(diǎn)想談一下規(guī)范治理。我們這個(gè)市場(chǎng)企業(yè)的特征是以傳統(tǒng)家族企業(yè)居多，這些企業(yè)逐漸產(chǎn)生了外源融資需求之后股權(quán)可能會(huì)逐漸分散化。主辦券商伴隨著企業(yè)完善規(guī)模擴(kuò)大和股權(quán)分散之后的公司治理，我覺得這是主辦券商要很好地研究、破題、解決的。只有這樣，你才能把你的客戶變成一個(gè)強(qiáng)人。既然已經(jīng)持續(xù)督導(dǎo)了，他已經(jīng)是你的客戶了，再窮也是親戚啊，你得想辦法把他變成富人，提升他的市場(chǎng)價(jià)值。規(guī)范治理不是一句空話，看看它有沒有董事會(huì)、股東會(huì)、監(jiān)事會(huì)？掛牌的時(shí)候都有。但是我也看了，有些公司有意思極了，我看過一個(gè)定向發(fā)行的材料，開股東大會(huì)董事長主持，就董事長一個(gè)人參加，全體股東把票全委托給董事長投票，而董事長本人還是回避表決的，這也是公司治理。你再看看那些上市公司的會(huì)議記錄，獨(dú)立董事從來就沒說過話。這些問題是隨著它真正變成一個(gè)公眾公司逐漸產(chǎn)生出來的，但是你不把它變成公眾公司它就長不大。
最后我還想談?wù)劇按碣I賣”。只重點(diǎn)說兩點(diǎn)，首先，從管理上你們要嚴(yán)把投資者適當(dāng)性管理的責(zé)任。此外，證券公司是市場(chǎng)的賣方，基本功能是定價(jià)，這是證券公司業(yè)務(wù)的本源，過去我們很長時(shí)間以來都是通道業(yè)務(wù)，對(duì)于場(chǎng)外市場(chǎng)而言，我覺得我們要很好地發(fā)揮我們的市場(chǎng)賣方的功能。特別是要在兩個(gè)方面發(fā)揮：第一，在交易組織上要去動(dòng)員這些新的機(jī)構(gòu)投資人。第二，定向發(fā)行，我們目前在這個(gè)市場(chǎng)中已經(jīng)做的定向發(fā)行，坦率地說仍然是準(zhǔn)內(nèi)源融資，什么叫作準(zhǔn)內(nèi)源融資呢？發(fā)行對(duì)象是他自己找的，哥們弟兄、親戚朋友，發(fā)行價(jià)格是自己談的，不是說沒有風(fēng)投，有，但不是很多，調(diào)研的時(shí)候公司說我們自己找的、自己談的客戶，憑什么證券公司還抽我們個(gè)頭?。孔C券公司也很冤枉，我在場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)一抽就能抽好多，你才抽那么點(diǎn)還不樂意。所以我覺得下一步如果我們的公司輔導(dǎo)走上現(xiàn)代企業(yè)制度之路，開始考慮外源融資的時(shí)候，我們證券公司應(yīng)該發(fā)揮這種投融資雙方連接的作用。也就是說當(dāng)你掛牌公司的客戶有了融資需求或者轉(zhuǎn)讓需求的時(shí)候，你有能力幫他對(duì)接，也有能力幫他找下家。
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