謝庚詳解新三板：滿足基準條件我們就會說Yes
謝庚：我們很多老同志很擔心你這個股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)展會不會影響主板，分流主板的資金。我個人認為這是一個偽命題，為什么？首先從資金來說，中國最不缺的就是資金，所以我特別反對一分析股市的漲跌就用供求論去說，供求是決定商品市場價格的重要因素，而資產(chǎn)市場是由未來收益的預期決定價格，比如房價高毛病可能不在房子上面，可能是一種貨幣現(xiàn)象。那么多錢為什么不上股市呢？很簡單，沒預期，所以不存在各個市場的分流問題。
轉(zhuǎn)板條件
如果我這兒的掛牌公司“全面”符合了交易所的上市條件，它可以直接向交易所提出申請。
上證報：如何看待“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”公司未來“轉(zhuǎn)板”？
謝庚：這里我簡單梳理一下我們這個市場的定位和基本功能。它和其他市場之間的關系我就不說了，之前說的也比較多，包括借殼上市，能夠轉(zhuǎn)板。我覺得很多同志的關注倒不如問我“你這個市場能當跳板嗎？”通過你這兒直接登陸滬深交易所，不用走IPO了，這個思維有點問題。從《證券法》的角度來說，公司上市找交易所，由交易所批，公開發(fā)行找證監(jiān)會，證監(jiān)會依據(jù)《證券法》第10條來批，也就是說，如果你不公開發(fā)行，具備交易所上市條件，你就可以直接向交易所申請上市，這是法律說得很清楚的事。但是在實踐中有一個問題，就是我們的市場平臺很單一，所以就變成了發(fā)行并上市，在實際操作中滬深證券交易所的上市批準權(quán)被大大淡化，它的權(quán)力主要表現(xiàn)在退市環(huán)節(jié)和退市公司的再上市，今后隨著市場平臺的增多，這個權(quán)力將會清晰出來，問題是它要有明確的標準和程序，對應直接向交易所申請上市，我這里有相應的程序安排，如果我這兒的掛牌公司“全面”符合了交易所的上市條件，它可以直接向交易所提出申請。當然，請注意“全面”有兩個概念：一是包括了股權(quán)分布，如果你股權(quán)分布達不到還得向證監(jiān)會申請公開發(fā)行；二是它有一個IPO標準和交易所上市標準的銜接，這也是市場擔心的，你會不會因此形成監(jiān)管套利？會不會拿你當跳板登陸滬深交易所？沒那么簡單，如果有明確的套利空間存在，那是制度設計上的問題。
上證報：對于交易制度，公司有什么樣的未來設想？
謝庚：大家認為主板是連續(xù)競價，“場外市場”就是協(xié)議交易，區(qū)域市場也是協(xié)議交易，但是按照38號文遵循“T+5”，是不是這么個安排？我覺得這么理解窄了。首先，交易制度的差異并不是區(qū)分各層次市場的本質(zhì)，應該是市場的流動性需求決定了交易制度的選擇，而交易制度選擇反作用于市場的流動性狀況。
所以我們這次安排的交易制度應該說是與我們現(xiàn)階段的市場狀況相匹配的一種安排。這次叫作協(xié)議轉(zhuǎn)讓，但是跟中關村試點期間的協(xié)議轉(zhuǎn)讓相比有了變化，那個時候包括意向報價和確定報價，這次我們?nèi)∠艘庀驁髢r。有了報價，還得點擊成交過去。現(xiàn)在我們?nèi)∠它c擊，增加了自動匹配功能。如果有些報價單堆積，我們會對價格相同、方向相反的單子按照集合定價原則做出匹配。
當然了，區(qū)域性市場一定要遵循“T+5”，這是38號文規(guī)定的，叫作非標準、非連續(xù)，它的交易標的不可以標準化。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司這里不是，第一，最低報單是1000股的整數(shù)倍；第二，在交易標的標準化的基礎上沒有“T+”的協(xié)議轉(zhuǎn)讓限制。此外，我們還引入了集合定價，準備在開收盤和盤中，主要用于匹配這種買賣報單。同時我們也引入了做市商，叫作“傳統(tǒng)的競爭型做市商”，所謂“傳統(tǒng)的競爭型做市商”就是不與其他交易方式混合，選擇做市商的只能用做市商，只能與做市商成交。所謂競爭性就是得有2家以上擔任1家公司的做市商。這種制度跟場內(nèi)不一樣，場內(nèi)沒有做市商，場內(nèi)的流動性足夠。
我還想說明兩個問題：首先，現(xiàn)在我們做了這種交易的設計，但是還需要大概8個月左右的技術(shù)準備，所以在技術(shù)準備期間暫時還實施不了，所以我們專門就完成技術(shù)準備前怎么做發(fā)了一個過渡期安排的通知。其次，交易制度的選擇既然是由市場的流動性需求決定的，所以它不是固化的，從發(fā)展的角度來說，它是一個變化的過程、演進的過程。
基本底線
整個一條業(yè)務線是非常清晰的，沒有自由裁量空間。這就是我們規(guī)避道德風險和提高市場效率的基礎，就是標準化。換句話說，只要滿足了這些基準條件我們就會說Yes，這是底線。
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