謝庚詳解新三板：滿(mǎn)足基準(zhǔn)條件我們就會(huì)說(shuō)Yes
自從2006年開(kāi)始，中關(guān)村園區(qū)的企業(yè)進(jìn)入代辦系統(tǒng)，所以是叫“新三板”。當(dāng)時(shí)的名字很長(zhǎng)，叫作“中關(guān)村國(guó)家級(jí)高科技產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)具備條件的股份公司進(jìn)入證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)”，名字一口氣讀不下來(lái)，所以大家就把它簡(jiǎn)稱(chēng)為“中關(guān)村試點(diǎn)”。
這一簡(jiǎn)稱(chēng)也引起了一些誤解，很多地方以為中關(guān)村試點(diǎn)的意思就是在中關(guān)村里開(kāi)了一個(gè)市場(chǎng)，于是擴(kuò)大試點(diǎn)就被相應(yīng)地理解為不僅允許中關(guān)村里開(kāi)市場(chǎng)，各個(gè)園區(qū)都可以開(kāi)市場(chǎng)。擴(kuò)大到了上海張江就是在張江可以開(kāi)一個(gè)，擴(kuò)大到武漢東湖就是在武漢東湖可以開(kāi)一個(gè)。這種誤解導(dǎo)致很多地方(官員)問(wèn)我，“謝主任(記者注：謝庚原任證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)監(jiān)管部主任)，我們那個(gè)地方要做點(diǎn)什么技術(shù)準(zhǔn)備？這個(gè)系統(tǒng)該怎么建？”現(xiàn)在弄明白了，現(xiàn)在全國(guó)就這么一個(gè)平臺(tái)，叫作全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。這個(gè)系統(tǒng)成立、建立以后，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)已經(jīng)不復(fù)存在了，它的自律管理職能從證券業(yè)協(xié)會(huì)變成了我們這個(gè)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司。
上證報(bào)：“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”是否就是傳統(tǒng)意義上的“場(chǎng)外市場(chǎng)”？
謝庚：我覺(jué)得應(yīng)該把“場(chǎng)外市場(chǎng)”放在多層次資本市場(chǎng)的框架下去看。在現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的背景下，場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外的這種形態(tài)上描述的年代已經(jīng)過(guò)去了，再說(shuō)誰(shuí)是柜臺(tái)，誰(shuí)不是柜臺(tái)，這個(gè)概念已經(jīng)過(guò)時(shí)了。
現(xiàn)在我們一提到“場(chǎng)外市場(chǎng)”，說(shuō)我們這里是全國(guó)性的場(chǎng)外市場(chǎng)，也有人管我們叫“新三板”，就是從代辦系統(tǒng)演進(jìn)過(guò)來(lái)，為了和“老三板”區(qū)分就給我們起了個(gè)名字叫作“新三板”。由于我們排三，就給地方產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)排四，叫“四板”。最近證券公司的柜臺(tái)市場(chǎng)又在開(kāi)始起步，有人管它叫“五板”，說(shuō)是在“五板”基礎(chǔ)上機(jī)構(gòu)間要聯(lián)網(wǎng)，有人管聯(lián)網(wǎng)以后的平臺(tái)叫“六板”。你們場(chǎng)外市場(chǎng)到底有多少個(gè)“板”？大家的分工是怎么回事？搞不清楚，理論上搞不清楚也就算了，證券公司在實(shí)務(wù)中得分配它的力量，究竟往哪兒分配？各自有什么區(qū)別？弄不清楚。
我覺(jué)得你要取其內(nèi)涵，什么是多層次市場(chǎng)？多層次市場(chǎng)的本質(zhì)就是風(fēng)險(xiǎn)的分層管理，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分層管理的方式就是制度的差異化安排。從這個(gè)角度講又有四個(gè)方面：即公司準(zhǔn)入制度、投資者準(zhǔn)入制度、交易結(jié)算制度、信息披露四方面各自的差異安排。
投資門(mén)檻
我們引入的投資人和原來(lái)相比最大的變化就是多元了，除了一般法人機(jī)構(gòu)、股權(quán)投資基金和高標(biāo)準(zhǔn)的自然人之外，我們引入了各類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品。
上證報(bào)：對(duì)于這個(gè)市場(chǎng)的投資者準(zhǔn)入門(mén)檻高低，你怎么看？
謝庚：盡管我們是一個(gè)公眾市場(chǎng)，但是基于我們這個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)特征，我們實(shí)行了嚴(yán)格的投資者準(zhǔn)入制度。法人機(jī)構(gòu)是五百萬(wàn)資產(chǎn)，自然人是三百萬(wàn)資產(chǎn)。很多人說(shuō)你應(yīng)該調(diào)低自然人(門(mén)檻)?，F(xiàn)在我也注意到了，各個(gè)地方區(qū)域性市場(chǎng)的嘗試標(biāo)準(zhǔn)也都不一樣，低的有十萬(wàn)的，高一點(diǎn)的是三五十萬(wàn)都有。這個(gè)市場(chǎng)的公司確實(shí)是處在一個(gè)不太成熟的發(fā)展階段，投資風(fēng)險(xiǎn)是相對(duì)較大的。如果我們沒(méi)有一個(gè)嚴(yán)格的投資者市場(chǎng)準(zhǔn)入管理，這個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增加外溢的可能性。就是會(huì)產(chǎn)生活躍效應(yīng)，風(fēng)險(xiǎn)它會(huì)外溢。由于這種可能性會(huì)嚴(yán)重收窄我們后續(xù)市場(chǎng)創(chuàng)新的空間。
投資者準(zhǔn)入最重要的不在于門(mén)檻無(wú)限放低，把更多的自然人放進(jìn)來(lái)，而在于投資者的多元化，這是市場(chǎng)最重要的要素。這次大家可以注意到我們的規(guī)則，我們引入的投資人和原來(lái)相比最大的變化就是多元了，除了一般法人機(jī)構(gòu)、股權(quán)投資基金和高標(biāo)準(zhǔn)的自然人之外，我們引入了各類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品，包括證券公司、基金公司、保險(xiǎn)公司、信托公司，將來(lái)可能還會(huì)包括社保基金理事會(huì)，甚至包括商業(yè)銀行的這種理財(cái)產(chǎn)品，將來(lái)都是我們這個(gè)市場(chǎng)的投資人。
上證報(bào)：這個(gè)市場(chǎng)一旦正式啟動(dòng)，會(huì)產(chǎn)生市場(chǎng)擔(dān)心的分流主板資金問(wèn)題么？
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