尷尬中國股市：熱錢不斷涌入A股卻表現(xiàn)低落
熱錢在賭什么？A股為何如此低迷？
這確實(shí)有點(diǎn)尷尬。
在熱錢不斷涌入的當(dāng)下，A股卻繼續(xù)表現(xiàn)低落。
11月19日，上海證券綜合指數(shù)在開盤后半個小時就跌破了2000點(diǎn)的心理關(guān)口，創(chuàng)下45個月的新低。幸好，經(jīng)過一場拉鋸戰(zhàn)，它在收盤之前又漲了回來。
我不是扔給你一堆難以理解的數(shù)字—2000點(diǎn)對于投資人和監(jiān)管者而言，就像個指示牌，仿佛只要守住這個關(guān)口，股市就還有戲；反之的暗示亦然。
為了力挺股市，財(cái)政部在最近出臺了股利稅新政，總的來說就是對個人投資者實(shí)施差異化股市個稅，持股時間越長，稅負(fù)越低。僅隔了一天，證監(jiān)會也出臺了券商新規(guī)，對境況糟糕的券商出手相救，允許其擴(kuò)大自營業(yè)務(wù)范圍，并允許它們從事金融衍生品交易。
盡管如此，股市的信心還是沒有被激起。再沒有誰敢于預(yù)測A股的底在哪了。在過去一年多的時間里，股市連續(xù)失守，所有的規(guī)律和信號都像失靈了一樣。
2000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)沒有什么實(shí)際意義，按照眼下的勢頭來看，再次跌破也只是時間的問題。很多機(jī)構(gòu)投資者，比如中國人壽和中國平安，對股票資產(chǎn)的投資興趣正在下降。
從這一點(diǎn)上來看，你大概能猜到熱錢在賭什么。
盡管受到全球經(jīng)濟(jì)及政治環(huán)境影響，全球股市都在下行，但沒有比中國股市的表現(xiàn)更為糟糕的了。但反過來說，也沒有比中國股市更適合抄底的了。
畢竟，中國經(jīng)濟(jì)仍在以不俗的速度增長，而股市的估值已經(jīng)非常低—上證綜指目前的市盈率僅僅只有11倍左右，要知道，美國金融危機(jī)之前泡沫最大時，A股市盈率已超過80倍。
熱錢來了。在美國推出QE3政策后，人民幣進(jìn)一步升值，大量熱錢在香港壓境，伺機(jī)而行。眼下，它們更多地是追求“匯差利差”的套利機(jī)會，A股也許會是它們的選擇之一，但它們顯然表現(xiàn)謹(jǐn)慎。與此同時，外匯局共批準(zhǔn)合格境外機(jī)構(gòu)投資者也已經(jīng)達(dá)到了192家，它們所能夠動用的累計(jì)資金已達(dá)到335.68億美元—當(dāng)然，境外基金對中國股市的影響仍十分有限。
其實(shí)，股市是否上漲不該被當(dāng)成一個目標(biāo)。盡管中國股市在設(shè)置之初僅是為了讓國企擺脫困境，但它應(yīng)該幫助更多企業(yè)解決融資問題。目前，中國債券市場規(guī)模約占GDP的50%—這個比例顯然過于小了，無疑給銀行增加了太多壓力。
如果股市不能充分發(fā)揮其作用，公司就會進(jìn)一步喪失活力—目前，已有798家公司正在排隊(duì)等候上市，這并不是個正常的現(xiàn)象。
股市不合常規(guī)地持續(xù)下跌，其深層的原因恐怕已積重難返。比如，制度本身的問題，監(jiān)管能力的問題，政府干預(yù)過多導(dǎo)致責(zé)任過大的問題，上市公司本身質(zhì)量不佳，公司治理有問題，以及過多的散戶以投機(jī)而不是價值投資的心態(tài)對待這一市場，等等。
還是把這些煩惱留給郭樹清吧。估計(jì)它們不會在短期內(nèi)獲得改善。
說到熱錢，如果打算靠它來帶動A股上漲，恐怕是個愚蠢的想法。誰都知道熱錢沒有長性，更多是短暫的投機(jī)行為，熱錢的暗涌對中國股市無疑是弊大于利的。
十八大之后，中國領(lǐng)導(dǎo)人已經(jīng)把金融改革列為未來十年的工作重點(diǎn)之一。人民幣匯率改革及其國際化，將是一個重點(diǎn)方向—中國金融早晚要與國際全面接軌，在此之前，國內(nèi)的金融環(huán)境也要實(shí)現(xiàn)充分的市場化。
這當(dāng)然是個好消息。但隨之而來的各種開放帶來的“熱錢”只會更多，如果沒有一個健康強(qiáng)健的資本市場，那結(jié)果可能會很糟—也許會毀了金融開放的信心。
作者：李洋(本刊評論員)
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