東富龍：看好公司長(zhǎng)期發(fā)展 維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)
公司收購(gòu)上海典范醫(yī)療，介入醫(yī)療器械領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)首次藥機(jī)領(lǐng)域外擴(kuò)張。典范的主要產(chǎn)品“粘克”屬于可吸收醫(yī)用膜，作用是抗術(shù)后粘連。我們認(rèn)為隨著外資企業(yè)加強(qiáng)市場(chǎng)教育，將提高醫(yī)生認(rèn)可度，可吸收醫(yī)用膜有望顯著受益于抗粘連行業(yè)的成長(zhǎng)和對(duì)傳統(tǒng)抗粘連產(chǎn)品的替代。可吸收醫(yī)用膜競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)良好（2家外資+2家內(nèi)資），“粘克”有望充分分享行業(yè)成長(zhǎng)的蛋糕，快速成長(zhǎng)。
預(yù)計(jì)公司13年訂單同去年持平，未來(lái)凍干系統(tǒng)業(yè)務(wù)有望平穩(wěn)增長(zhǎng)我們估算公司全年訂單有望達(dá)到13億元，同比12年持平。截止9月底，全國(guó)無(wú)菌藥品生產(chǎn)廠家凍干生產(chǎn)線新版GMP通過(guò)僅213條（全國(guó)總計(jì)約1200多條），我們認(rèn)為藥企升級(jí)需求仍然很大，有望在未來(lái)持續(xù)釋放，預(yù)計(jì)凍干系統(tǒng)業(yè)務(wù)將平穩(wěn)增長(zhǎng)。
看好公司外延拓展的能力德惠凈化空調(diào)業(yè)務(wù)與馭發(fā)水針生產(chǎn)線業(yè)務(wù)成功的顯示了公司優(yōu)秀的外延能力。
我們看好公司向醫(yī)療器械領(lǐng)域拓展，相信公司有能力把凍干機(jī)的成功復(fù)制到醫(yī)療器械產(chǎn)品，未來(lái)發(fā)展前景廣闊。
估值：目標(biāo)價(jià)上調(diào)至48元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告公告，我們下調(diào)13-15年預(yù)測(cè)EPS至1.29/1.62/1.99元（原1.61/2.17/2.44元），由于公司計(jì)劃在未來(lái)持續(xù)對(duì)醫(yī)療器械業(yè)務(wù)投入，我們認(rèn)為醫(yī)療器械業(yè)務(wù)長(zhǎng)期有望引領(lǐng)公司快速發(fā)展，我們上調(diào)了10年期收入增速至17.5%（原10%），根據(jù)瑞銀VCAM估值工具（WACC10.2%）估值得到新目標(biāo)價(jià)48元，對(duì)應(yīng)14年估值30倍。目前A股市場(chǎng)同時(shí)涉及制藥裝備與醫(yī)療器械的公司包括新華醫(yī)療與千山藥機(jī)，平均估值32倍，我們認(rèn)為對(duì)公司估值合理，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
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