榮盛發(fā)展：估值具備較大吸引力 買入評(píng)級(jí)
今年銷售超預(yù)期可能性很大。年初公司計(jì)劃今年銷售金額245億,截至10月已完成全年目標(biāo)約85%。11-12月仍是公司大量推貨的時(shí)點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)全年銷售超預(yù)期可能性很大，有望實(shí)現(xiàn)260億，同比增速將達(dá)到44%。
今年新開(kāi)工可能超預(yù)期。公司年初計(jì)劃新開(kāi)工535萬(wàn)平米，同比增約100%。
但由于今年公司拿地已達(dá)500多萬(wàn)平米，按照公司快周轉(zhuǎn)要求，預(yù)計(jì)今年拿的土地將有大量進(jìn)入開(kāi)工。
布局中小城市，是《決定》的受益者。十八屆三中全會(huì)明確提出：‘推動(dòng)大中小城市和小城鎮(zhèn)協(xié)調(diào)發(fā)展，全面放開(kāi)小城市落戶限制，有序放開(kāi)中等城市落戶限制，合理確定大城市落戶條件，嚴(yán)格控制特大城市人口規(guī)模“。公司主要布局在發(fā)達(dá)的三線城市，預(yù)計(jì)將在新的城鎮(zhèn)化模式以及戶籍制度改革中明顯受益。
股價(jià)已明顯低于再融資發(fā)行價(jià)12.9元，大股東已于11月5-6日進(jìn)行增持，并表明“在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)（自2013年11月5日起）以自身名義通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持公司股份，累計(jì)增持比例不超過(guò)公司總股本的2%“。
預(yù)計(jì)公司今明兩年凈利潤(rùn)增速均在30%以上，其中三季報(bào)中公司已經(jīng)公布今年凈利潤(rùn)增速在30%-50%。
財(cái)務(wù)與估值我們看好公司優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)能力，預(yù)計(jì)未來(lái)仍會(huì)維持快速增長(zhǎng)，經(jīng)過(guò)前期下跌，估值已經(jīng)具備非常高的吸引力，建議買入。由于今年毛利率下降幅度可能低于我們之前的預(yù)測(cè)以及結(jié)算進(jìn)度可能更快，同時(shí)考慮到今年銷售及開(kāi)工很可能超預(yù)期，我們分別調(diào)高2013-2015年每股收益預(yù)測(cè)至1.56、2.05、2.68元（原預(yù)測(cè)1.41、1.73、2.15元），由于2007至2013年7年間動(dòng)態(tài)PE均值約17倍，考慮到目前政策處于嚴(yán)厲期，按照17倍的60%，即10倍作為估值目標(biāo)，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)15.6元，維持公司買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示負(fù)債率偏高；銷售低于預(yù)期。（楊國(guó)華）
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