吉艾科技：公司致力于產(chǎn)業(yè)鏈延伸 推薦評級
事項：公司擬以超募資金5967萬元，收購石家莊天元航地石油技術(shù)開發(fā)有限公司（簡稱“天元航地”）51%股權(quán)。
平安觀點：
測井是油服產(chǎn)業(yè)鏈中關(guān)鍵環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)鏈拓展能力強。我們一直強調(diào)，測井，無論從技術(shù)難度還是油服整個產(chǎn)業(yè)鏈看都是核心環(huán)節(jié)、關(guān)鍵技術(shù)，正是具備這種在石油勘探開發(fā)中不可替代的識別、診斷功能，測井資料成為鉆井、完井環(huán)節(jié)不可缺少的依據(jù)，一個真正具備測井儀器研發(fā)能力的企業(yè)向測井服務(wù)及鉆完井方案設(shè)計和施工操作等領(lǐng)域延伸是具備相對優(yōu)勢、具備競爭力的。
定向鉆井服務(wù)是原有測井業(yè)務(wù)的一次有效延伸。上市以來公司致力于產(chǎn)業(yè)鏈延伸，先后收購成都航發(fā)和山東榮興工程，但我們認(rèn)為此次收購定向鉆井公司，是將公司未來的發(fā)展戰(zhàn)略重新做了部署，在原有測井優(yōu)勢業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上邁出十分重要的一步，標(biāo)志著公司加快在工程技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域的發(fā)展步伐，無論是在公司自身競爭力方面還是外延式擴張方面都是一次新的嘗試、新的突破、新的起點、新的征程。
現(xiàn)金加上后續(xù)股權(quán)置換的收購方式保障標(biāo)的公司經(jīng)營持續(xù)、穩(wěn)定?，F(xiàn)金(以P/E=9倍的成本)收購標(biāo)的公司51%的股權(quán)，剩余49%的股權(quán)可在此次交易完成三年內(nèi)，由吉艾科技以增發(fā)股份的方式購得，這一類似恒泰艾普的收購模式確保標(biāo)的公司被收購后原有管理層與上市公司股東保持利益一致，有利于維持標(biāo)的公司經(jīng)營的穩(wěn)定和持續(xù)。
標(biāo)的公司定位定向鉆井服務(wù)，發(fā)展前景樂觀。天元航地現(xiàn)有20多個定向鉆井隊伍，擁有復(fù)雜大位移定向井技術(shù)、水平井技術(shù)、老油區(qū)防碰繞障技術(shù)、陀螺測斜技術(shù)、小井眼開窗側(cè)鉆技術(shù)等一批集成化、系列化特色技術(shù)和核心技術(shù)，作業(yè)區(qū)域包括長慶油田、延長油礦、華北油田、冀東油田、遼河油田、河南鹽礦、四川鹽礦。天元航地的技術(shù)和經(jīng)驗，結(jié)合吉艾科技自身測井設(shè)備MWD、LWD，將分享未來10年我國水平井新鉆數(shù)量年均20%-30%的高速增長。
小幅上調(diào)14/15年盈利預(yù)測，維持“推薦”評級，目標(biāo)價25元。標(biāo)的公司天元航地承諾13年凈利潤不低于1300萬元，14和15年凈利潤增速不低25%，我們按51%的持股比例推算，預(yù)測13/14/15年EPS由0.62/0.81/1.09元上調(diào)至0.62/0.83/1.11元，維持“推薦”評級，目標(biāo)價25元。
風(fēng)險提示：國內(nèi)外石油企業(yè)降低勘探開發(fā)支出，新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期，測井工具市場競爭影響公司盈利能力。
（楊紹輝 陸洲 余兵）
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