宇通客車:預(yù)計(jì)9月轉(zhuǎn)正 強(qiáng)烈推薦評級
事項(xiàng):
公司發(fā)布公告:2013年8月銷售各型客車4429輛,同比下滑19.3%,其中大、中、輕型客車銷量同比依次為-35.4%、-23.4%和56.7%;1-8月累計(jì)銷售客車3.3萬輛,同比增長2.1%,其中大、中、輕型客車銷量同比依次為-0.2%、1.7%、16.4%。
平安觀點(diǎn):
公司8月銷量同比下降19.3%,符合我們預(yù)期,預(yù)計(jì)9月銷量將同比轉(zhuǎn)正。
去年同期基數(shù)較高,導(dǎo)致8月銷量同比下滑,但降幅已大幅收窄。2012年9月1日起實(shí)施的《機(jī)動車運(yùn)行安全技術(shù)條件》(GB7258-2012)要求車長大于11m的公路客車和旅游客車采用全承載整體式框架車身結(jié)構(gòu),由于全承載客車價格較非承載式客車高3-5%,致使部分客運(yùn)企業(yè)或個人提前購買大型非承載客車。2012年8月宇通銷售客車5490輛,較2011年同期增長36.3%。由于去年8月銷量基數(shù)較高,導(dǎo)致今年8月銷量同比下滑19.3%,但同比降幅已較7月大幅收窄11.4個百分點(diǎn)。
提前購買影響趨弱和校車上量是8月銷量同比降幅收窄的主因。國Ⅳ實(shí)施預(yù)期帶來的6月提前購買的影響已趨弱,大中型座位客車需求環(huán)比改善,尤其是中型座位客車。8月宇通中型客車銷量環(huán)比增長38.4%,我們估計(jì)主要是中型座位客車銷量環(huán)比有所增長所致。9月開學(xué)季的到來,可能推動了8月校車銷量大幅增長。8月宇通客車小型客車銷量同比增長56.7%,我們估計(jì)主要是校車銷量大幅增長的貢獻(xiàn)。
9月銷量同比轉(zhuǎn)正,預(yù)計(jì)銷量在4200-4500輛之間。進(jìn)入9月份后,即進(jìn)入國慶節(jié)假期前的客車銷售旺季,加之6月提前購買的影響基本消除,大中型座位客車銷量將繼續(xù)環(huán)比改善。預(yù)計(jì)9月校車銷售仍能保持較高水平,我們預(yù)計(jì)宇通客車9月銷量在4200-4500輛之間,同比增長10%-20%。
最大壓力期已過,4Q13業(yè)績增速將有望加快。1H13是公司業(yè)績增長壓力較大的時期:去年同期是高單價和高毛利率的委內(nèi)瑞拉訂單集中交付的時期,加之4Q12新增產(chǎn)能投放,導(dǎo)致今年上半年折舊壓力較大。公司在今年上半年壓力大困難較多的階段仍保持較好的增長態(tài)勢,顯示其較強(qiáng)的經(jīng)營管理水平。由于政策原因,今年7-8月公司銷量同比有所下滑,9月銷量有望同比轉(zhuǎn)正,目前最艱難時期即將過去。到了4Q13公司新增折舊同比增幅減小,加之進(jìn)入客車銷售旺季,4Q13公司業(yè)績增速將有望重新加快。
盈利預(yù)測及投資評級。我們預(yù)計(jì)公司年內(nèi)有望收回預(yù)繳的土地款,我們維持公司的盈利預(yù)測,預(yù)計(jì)2013-2015年EPS分別為1.38元、1.47元和1.57元??紤]到節(jié)能與新能源客車發(fā)展給宇通帶來新的增長點(diǎn),公司憑借強(qiáng)大的經(jīng)營管理能力將會更多享受到行業(yè)的增長,以及公司最艱難時期即將過去,維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級,合理目標(biāo)股價22元。
風(fēng)險提示:1)大中型座位客車需求受到高鐵和動車的沖擊超出預(yù)期;2)國家新能源客車產(chǎn)業(yè)政策低于預(yù)期。
?。ㄑ芯繂T:彭勇 余兵 王德安)
相關(guān)新聞
更多>>