鳳凰傳媒：并購加速推進 強烈推薦評級
導讀：業(yè)績符合預期。2013年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入36.64億元，利潤總額5.24億元，凈利潤5.2億元，同比分別增長9.17%、7.6%、7%。基本每股收益0.21元，扣除非經常性損益后的每股收益為0.19元，符合我們預期。且公司以目前股本為基數，向全體股東派發(fā)每股0.1元（含稅），體現(xiàn)公司對股東回報的重視。
事件:2013年8月22日,鳳凰傳媒發(fā)布了2013年中報、注資子公司并購慕和及認購長江傳媒非公開發(fā)行A股的相關公告。
點評：
業(yè)績符合預期。2013年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入36.64億元，利潤總額5.24億元，凈利潤5.2億元，同比分別增長9.17%、7.6%、7%?；久抗墒找?.21元，扣除非經常性損益后的每股收益為0.19元，符合我們預期。且公司以目前股本為基數，向全體股東派發(fā)每股0.1元（含稅），體現(xiàn)公司對股東回報的重視。
全年展望：1、從目前經營發(fā)展狀況來看，我們認為公司全年凈利潤有望達到10.68億元，同比增速將超過15%；2、數字化業(yè)務將快速發(fā)展；3、投資轉型及外延擴張可能加速推進。
公司注資全資子公司江蘇鳳凰數字傳媒,并以3.104億的預估價現(xiàn)金分期收購上海慕和網絡64%的股權，我們對此評價正面：1、預計慕和2013年凈利4409萬元，未來兩年年均增長20%。鳳凰以11倍PE收購，不貴；2、慕和是較早進入智能機手游的公司之一，可持續(xù)研發(fā)能力較好；3、中國手游行業(yè)空間巨大，未來兩年增速可能超過50%。該交易使鳳凰涉入手游領域，并將直接提升其營收和盈利能力。
公司參與長江傳媒非公開增發(fā)A股，我們評價正面：1、公司以不高于6.70元的價格認購長江傳媒3600萬股，占公司總股本的3.5%，未來投資收益將較為可觀；2、將推動與長江傳媒的合作，利于公司教材教輔業(yè)務在湖北省的進一步拓展。
暫維持盈利預測。維持“強烈推薦”評級。上調目標價至14元?；诠旧习肽杲洜I發(fā)展狀況，暫不考慮收購慕和可貢獻的業(yè)績，我們維持預測2013-2015年EPS為0.42、0.50、0.64元，年復合增長超23%，對應PE26、22、17倍。我們認為，公司出版業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展且有強勢跨省拓展的可能，同時現(xiàn)金充裕，未來有能力和動力通過投資及并購等方式拓展文化Mall、手游、影視、及多種數字化業(yè)務。因此公司對應主業(yè)增長應享有23倍PE，同時可享有轉型并購可能性帶來的20%溢價，我們將公司6-12個月目標價由11.8元上調至14元，對應2014年28倍PE。
風險提示：中小學教材出版和發(fā)行體制改革帶來的風險；國家稅收政策變化風險；文化體制改革深度和速度低于預期的風險；新媒體對業(yè)務的沖擊；文化Mall拓展低于預期的風險；收購進展低于預期的風險。
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