東方雨虹：攤銷(xiāo)費(fèi)用有所增加 買(mǎi)入評(píng)級(jí)
導(dǎo)讀：攤銷(xiāo)費(fèi)用的增加市場(chǎng)已有預(yù)期，股權(quán)激勵(lì)將繼續(xù)增強(qiáng)管理層的動(dòng)力我們認(rèn)為，攤銷(xiāo)費(fèi)用的增加市場(chǎng)已經(jīng)有所預(yù)期，我們的盈利預(yù)測(cè)中也包含了管理費(fèi)用提高帶來(lái)的影響。我們認(rèn)為，限制股票的正式授予將繼續(xù)推動(dòng)公司管理層不斷釋放業(yè)績(jī)。
限制性股票正式授予公司已經(jīng)確定2013年8月19日為向激勵(lì)對(duì)象授予限制性股票的授予日。限制性股票的授予數(shù)量總數(shù)由之前的1800萬(wàn)股調(diào)整為1701萬(wàn)股，其中首次授予1631萬(wàn)股，預(yù)留70萬(wàn)股，解鎖期為4年。考慮到分紅，公司將授予的價(jià)格從7.03元調(diào)整至6.83元。
股本小幅增加4.95%，攤銷(xiāo)費(fèi)用總額提高至1.28億元公司授予完成后總股本將增加1700萬(wàn)股，即增加4.95%；由于公司股價(jià)持續(xù)上漲，導(dǎo)致攤銷(xiāo)費(fèi)用總額從之前預(yù)計(jì)的5700萬(wàn)元提升至1.28億元，預(yù)計(jì)2013/14/15/16/17年計(jì)入管理費(fèi)用的攤銷(xiāo)費(fèi)用分別為3039/6968/2002/547/206萬(wàn)元，也即影響公司EPS分別為0.07/0.17/0.04/0.01/0.00元。
攤銷(xiāo)費(fèi)用的增加市場(chǎng)已有預(yù)期，股權(quán)激勵(lì)將繼續(xù)增強(qiáng)管理層的動(dòng)力我們認(rèn)為，攤銷(xiāo)費(fèi)用的增加市場(chǎng)已經(jīng)有所預(yù)期，我們的盈利預(yù)測(cè)中也包含了管理費(fèi)用提高帶來(lái)的影響。我們認(rèn)為，限制股票的正式授予將繼續(xù)推動(dòng)公司管理層不斷釋放業(yè)績(jī)。
估值：維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)31.00元我們重申之前的推薦邏輯，借鑒塑料管行業(yè)龍頭中國(guó)聯(lián)塑的成功經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為5年之內(nèi)東方雨虹的市場(chǎng)份額從目前的3%提升至10%并不難，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)和31.00元的目標(biāo)價(jià)不變。目標(biāo)價(jià)基于瑞銀VCAM得出，WACC假設(shè)為8.5%。
?。ㄑ芯繂T：劉強(qiáng) 密葉舟）
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