漲停敢死隊火線搶入6只強勢股
導讀：日前廣東聯(lián)通與微信和推微信沃卡且銷售火爆，我們認為公司秉承合作開放的做法符合移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展趨勢，合作比抵制將為公司帶來更多利益。公司表示如果試點成熟將有望推向全國，將有效將有效提速用戶發(fā)展。
中國聯(lián)通[微博](3.35, -0.02, -0.59%)：3G業(yè)務發(fā)展勢頭良好
收入端：3G業(yè)務繼續(xù)發(fā)力。上半年3G收入為422.5億元，同比增長52.3%，占移動業(yè)務收入比重從44.3%上升到56.3%，是實現(xiàn)總營收較高增速的最大動力；上半年3G業(yè)務凈增145億，補貼僅增加7億，3G終端補貼占收比繼續(xù)下降2.7個百分點，延續(xù)去年趨勢，補貼效率繼續(xù)提升。我們認為，目前公司3G用戶現(xiàn)已過億，規(guī)模效應將開始顯現(xiàn)，未來其業(yè)務盈利能力將繼續(xù)提升。
成本端：成本控制較好有效提升盈利。上半年折舊攤銷占收比同比下降0.4%，網(wǎng)運支撐成本占收比同比下降1.5%，期間費用率同比下降1.1%，預計全年折舊攤銷及期間費用率基本同步持平。上半年資本開支僅為216.1 億元，同比減少了44%，我們預計下半年隨著公司4G 試驗網(wǎng)建設的開始以及WCDMA 升級的加速，公司將在基礎傳送網(wǎng)方面提前進行布局，全年800 億資本開支的規(guī)?；敬_定落實。
公司對4G建設態(tài)度開始轉(zhuǎn)變。公司基本策略為一方面做好WCDMA網(wǎng)向FDD-LTE網(wǎng)演進，另一方面預計下半年開始會部署TDD-LTE試驗網(wǎng)建設。我們認為兩方面主要為FDD網(wǎng)補盲以及TDD前期小規(guī)模投資，預計資本開支可能在百億以內(nèi)，雖然投資規(guī)模有限，但公司對于4G態(tài)度已經(jīng)出現(xiàn)較大轉(zhuǎn)變，如果移動電信全面開建，不排除有加大投資的可能。
看好與OTT廠商合作。日前廣東聯(lián)通與微信和推微信沃卡且銷售火爆，我們認為公司秉承合作開放的做法符合移動互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展趨勢，合作比抵制將為公司帶來更多利益。公司表示如果試點成熟將有望推向全國，將有效將有效提速用戶發(fā)展。
我們認為，從12年年報及13年中報判斷，3G業(yè)務盈利前景已經(jīng)打開，隨著用戶規(guī)模的不斷擴大，延續(xù)性將。預計13-15年公司EPS為0.18、0.28和0.38元，對應PE為17x、11x和8x；公司13年業(yè)績確定性較強，維持“買入”評級。
風險提示：聯(lián)通3G用戶ARPU值下滑過快，OTT廠商對公司業(yè)務影響加大。
(華泰證券(9.11, -0.02, -0.22%) 孔曉明)
紫光古漢(11.39, 0.26, 2.34%)：中醫(yī)養(yǎng)生瑰寶，資源等待轉(zhuǎn)化為業(yè)績
一、為什么關注補益類中成藥？1、補益類中成藥市場容量大，產(chǎn)生多個大產(chǎn)品。2、人口老齡化、自我保健意識增強擴大對補益類中成藥的需求。
二、為什么關注紫光古漢？主要原因在于公司的品種基礎和經(jīng)營的改善。1、古漢養(yǎng)生精：中醫(yī)養(yǎng)生之瑰寶，具備成為全國性品牌的潛質(zhì)。紫光古漢的獨家品種、主導產(chǎn)品古漢養(yǎng)生精是補益類中成藥中的中藥保密品種，源自長沙馬王堆西漢古墓出土的竹簡醫(yī)書《養(yǎng)生方》，擁有深厚的文化底蘊、被驗證的養(yǎng)生功效和經(jīng)年積累的市場口碑，具備成為全國性品牌的潛質(zhì)。古漢養(yǎng)生精的適用人群很廣，公司目前主要定位于中老年人的養(yǎng)生保健，我國人口老齡化將擴大古漢養(yǎng)生精的需求空間。2、厚積等待薄發(fā)，提價、省內(nèi)深耕、省外擴張有望提升利潤。2012年銷售古漢養(yǎng)生精系列銷售收入達到2.6億元，2013上半年銷售1.3億元，可能處在跨越式發(fā)展的臨界點。古漢養(yǎng)生精在湖南省的最高零售限價今年5月15日起提高46%，零售終端的提價將逐步體現(xiàn)。如果古漢養(yǎng)生精在零售終端的提價以及在省外的銷售擴張能夠順利執(zhí)行，公司的盈利能力將顯著提升。3、古漢養(yǎng)生精貢獻公司近95%毛利，主導地位日益突出。
三、為什么過去十年紫光古漢表現(xiàn)不佳？ 1、戰(zhàn)略不清晰，盲目多元化：過去十年，紫光古漢在利潤基數(shù)尚小且不具備相應人才儲備的情況下，盲目進行多元化擴張，結果精力分散，核心業(yè)務不突出，業(yè)績表現(xiàn)不佳。2、過去管控不利，企業(yè)治理曾出問題：2009年8月公司被深圳證券交易所立案稽查，2013年7 月24日收到深圳證券交易所作出處罰決定：對紫光古漢及相關當事人分別做出公開譴責的處分和通報批評的處分。
催化因素和推薦邏輯：近期催化因素：古漢養(yǎng)生精2012年銷售收入達到2.6億元處在跨越式發(fā)展的臨界點；古漢養(yǎng)生精在湖南的最高零售價限價從 2013年5月15日起提高46%，省外擴張在推進中，帶來公司業(yè)績的彈性；2013上半年，古漢養(yǎng)生精貢獻公司77%的收入和95% 的毛利，在公司業(yè)務中的主導地位日益突出，有助于公司估值的提升。中長期推薦邏輯：我們看好紫光古漢的獨家品種、主導產(chǎn)品古漢養(yǎng)生精作為補益類中成藥中的中藥保密品種，擁有深厚的文化底蘊、被驗證的養(yǎng)生功效和經(jīng)年積累的市場口碑，具備成為全國性品牌的潛質(zhì)。
盈利預測和投資建議：由于未來公司西藥業(yè)務的虧損面和古漢養(yǎng)生精的省外擴張能力上存在不確定性，我們保守預測2013-2015年凈利潤分別為55、68、86百萬元，同比分別下降60.32%，增長25.31%、25.75%，對應EPS為0.24、0.31、0.39元。考慮到公司資源型藥企的屬性，以及目前可能處于盈利由下降轉(zhuǎn)為上升的拐點，建議給予估值溢價。按照2013PE60X和 2014PE50X，目標價區(qū)間14.40-15.50元，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險因素：西藥資產(chǎn)持續(xù)虧損，未來可能會繼續(xù)拖累公司的業(yè)績。紫光古漢的省外擴張銷售能力尚不確定。
(齊魯證券 裘倩倩)
興業(yè)銀行(10.32, 0.44, 4.45%)中報點評：中報質(zhì)量超預期
2013年上半年凈利潤符合預期，但撥備前利潤超預期6%
興業(yè)銀行2013年上半年凈利潤216億，同比增長26.5%，基本符合分析師和市場的預期，但撥備前利潤比分析師的預測高6%，主要由于凈利息收入超預期。
發(fā)展趨勢：
總資產(chǎn)季度環(huán)比增速僅為3.1%，但非標同業(yè)/投資資產(chǎn)(尤其是信托受益權)占比繼續(xù)明顯提升。相應的：(1)資本充足情況好于預期。由于規(guī)模增長放緩，以及2012年分紅尚未從核心一級資本中扣除，興業(yè)銀行核心一級資本充足率環(huán)比提升23bps至8.78%(扣除分紅后約為8.45%)，超過8.5%的監(jiān)管要求。(2)凈息差好于預期。半年末信托受益權余額(分散在買入返售金融資產(chǎn)、應收款項類投資、可供出售金融資產(chǎn)三個科目)合計7136億，較年初增長1833億(或34%)，占新增生息資產(chǎn)的55%，占生息資產(chǎn)的比重也相應地較年初提升3.6個百分點至20.1%，推動凈息差季度環(huán)比逆勢擴大16bps。值得注意的是，興業(yè)銀行上半年率先針對應收款項類投資計提撥備8.7億，一定程度上降低了未來可能出臺的針對信托受益權監(jiān)管措施對興業(yè)銀行財務上的風險；同時，管理層在業(yè)績發(fā)布會上提到要未來金融市場業(yè)務“促進資本集約使用、重點推進低資本乃至零資本占用業(yè)務的發(fā)展”，使分析師依稀看到了興業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務模式向去杠桿方向調(diào)整的思路。
資產(chǎn)質(zhì)量趨勢和股份制銀行同業(yè)相似，不良貸款凈形成率小幅下降，但逾期貸款凈形成率半年環(huán)比及同比均有所上升。二季度不良貸款余額環(huán)比增長20%，不良率上升8bps至0.57%，凈不良貸款形成率環(huán)比下降5bps至0.40%。而上半年逾期貸款凈形成率環(huán)比/同比上升51bps/16bps至0.74%。
不良和逾期的上升主要來自于小企業(yè)(批發(fā)零售業(yè)及制造業(yè)貸款的不良率分別由去年底的1.09%/0.62%上升至今年二季度末的1.26%/0.80%，占新增不良貸款的39%/28%)。
手續(xù)費收入半年同比增長72%，主要受銀行卡、顧問咨詢、托管等業(yè)務推動。
盈利預測調(diào)整。
維持2013年盈利預測，下調(diào)2014年盈利預測3.5%，預計2013/2014每股盈利2.31/2.76元，主要是上調(diào)了信用成本假設。
估值與建議：
中報質(zhì)量超預期，但信托受益權繼續(xù)較快增長也預示著短期其所受的監(jiān)管壓力也相應增大。中期來看，分析師看好興業(yè)銀行靈活的機制，尤其是對市場環(huán)境變化勇于通過業(yè)務創(chuàng)新進行快速反應的能力，興業(yè)銀行目前交易于0.91倍2013年市凈率，維持“推薦”評級。
(金融證券 黃潔 毛軍華)
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