光大證券：科大訊飛 智能語(yǔ)音航母揚(yáng)帆起航
光大證券7月2日發(fā)布科大訊飛的研究報(bào)告稱，公司深耕智能語(yǔ)音行業(yè)十余年，是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的技術(shù)和市場(chǎng)標(biāo)桿，在中文語(yǔ)音市場(chǎng)中的份額超過(guò)70%。上市5年來(lái)，受益于語(yǔ)音業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，收入復(fù)合增速達(dá)到31.9%，表現(xiàn)出優(yōu)異的業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性。我們認(rèn)為，未來(lái)公司僅在教育、車載系統(tǒng)、智能電視、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)四大領(lǐng)域的潛在業(yè)務(wù)增量就超過(guò)40億，公司有望成為綜合“產(chǎn)品型、平臺(tái)化、入口級(jí)”特征的語(yǔ)音航母。
語(yǔ)音技術(shù)將引領(lǐng)人機(jī)交互變革，多重因素帶動(dòng)下有望成為用戶“強(qiáng)需求”。語(yǔ)音技術(shù)從90年代開(kāi)始就一直是技術(shù)領(lǐng)域的研究前沿，時(shí)至今日，語(yǔ)音技術(shù)的應(yīng)用領(lǐng)域已經(jīng)比較普遍，而伴隨著語(yǔ)音技術(shù)的進(jìn)步、可穿戴設(shè)備的興起以及技術(shù)融合度的提升，語(yǔ)音技術(shù)正在掀起新一輪的人機(jī)交互變革，語(yǔ)音功能也必將從“弱需求”轉(zhuǎn)化為“強(qiáng)需求”，融入我們生活的方方面面。在此推動(dòng)下，我們預(yù)計(jì)未來(lái)智能語(yǔ)音市場(chǎng)復(fù)合增速將達(dá)到50%，至2020年累計(jì)產(chǎn)值將超過(guò)700億元。
公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)牢不可破，未來(lái)將借技術(shù)之力進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)地位。公司擁有世界領(lǐng)先的語(yǔ)音核心技術(shù)，一直以來(lái)業(yè)內(nèi)都是唯“訊飛”馬首是瞻，雖然目前市場(chǎng)中出現(xiàn)了一些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但我們認(rèn)為公司在研發(fā)資金投入、核心技術(shù)積累、人才資源儲(chǔ)備、研發(fā)投入產(chǎn)出等各方面都非一般對(duì)手可比，同時(shí)鑒于行業(yè)特性，公司未來(lái)必能將技術(shù)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)。
堅(jiān)定看好公司未來(lái)發(fā)展前景：公司牢牢占據(jù)教育領(lǐng)域制高點(diǎn)，業(yè)績(jī)放量短期可期；車載和智能電視領(lǐng)域公司已經(jīng)全面布局，業(yè)務(wù)拓展穩(wěn)步前行；憑借與中移動(dòng)的合作以及語(yǔ)音云的建立，公司不僅坐擁巨量的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶，而且商業(yè)模式逐漸清晰，未來(lái)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)必將扶搖直上。
預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.72元、1.20元和1.82元，按照分業(yè)務(wù)市值估算，公司合理市值為285億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)位61.0元，給予買入評(píng)級(jí)。
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